Humanica PCL (HUMAN TB)
กำไร 4Q67 ทำสถิติใหม่ ปันผลเพิ่มขึ้น พร้อมโครงการซื้อหุ้นคืน

คงคำแนะนำ "ซื้อ" ปรับราคาเป้าหมายขึ้นเล็กน้อยเป็น 11.90 บาท
เราคงคำแนะนำ "ซื้อ" หุ้น HUMAN เนื่องจาก 1) คาดการณ์กำไรหลักปี 68 เติบโต 13% และ 2) Valuation ยังถูก โดย HUMAN ซื้อขายที่ P/E ล่วงหน้า 1 ปีที่ 16 เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปีที่ 33 เท่าประมาณ 2.3 SD และต่ำกว่าระดับต่ำสุดช่วงโควิด-19 ที่ 21 เท่า (เมื่อ 23 มี.ค. 63) ถึง 23% เราปรับเพิ่มราคาเป้าหมายอิงวิธี DCF ขึ้นเป็น 11.90 บาท (WACC 8.1%, TG 2.5%) จากเดิม 11.80 บาท หลังปรับเพิ่มคาดการณ์กำไรหลักปี 68-69 ขึ้น 2-3% ทั้งนี้ ณ สิ้น 4Q67 HUMAN มีเงินสดและสินทรัพย์การเงิน (เฉพาะส่วนที่อยู่ในสินทรัพย์หมุนเวียน) รวม 747 ล้านบาท และได้ประกาศเพิ่มการจ่ายเงินปันผล พร้อมโครงการซื้อหุ้นคืนไม่เกิน 3.6% ของจำนวนหุ้นที่จำหน่ายได้แล้วทั้งหมด

กำไรหลัก 4Q67 แข็งแกร่งกว่าคาด 19%
กำไรหลัก 4Q67 อยู่ที่ 112 ล้านบาท (+24% YoY, +61% QoQ) สูงกว่าคาดการณ์ของเราที่ 94 ล้านบาทถึง 19% (ไม่มีประมาณการของตลาด) แม้ว่ารายได้ 4Q67 (+8% YoY, +11% QoQ) จะเป็นไปตามคาด แต่กำไรที่ดีกว่าคาดมาจากอัตรากำไรขั้นต้นที่สูงเกินคาดที่ 56.6% (เทียบกับคาดการณ์ 55.0%) และค่าใช้จ่าย SG&A ที่ต่ำกว่าคาด อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้น YoY และ QoQ จากการรับรู้รายได้จากโครงการระดับภูมิภาค 4-5 โครงการ และเป็นช่วงไฮซีซันของการลงระบบ ERP ให้ลูกค้า HUMAN ปิดปี 67 ด้วยกำไรหลักเติบโต 11% จากการเติบโตของรายได้ 9%

คาดการณ์กำไรหลักปี 68 เติบโต 13%
เราปรับเพิ่มคาดการณ์กำไรหลักปี 68-69 ขึ้น 2-3% จากการลดค่าใช้จ่าย SG&A ลง 5-7% เราคาดว่ากำไรหลักปี 68 จะเติบโต 13% โดยได้แรงหนุนจากการเติบโตของรายได้ 10% และประโยชน์จาก Operating Leverage (ค่าใช้จ่ายด้านการตัดจำหน่ายซอฟต์แวร์และ SG&A ทรงตัว) โดยปัจจัยหนุนการเติบโตของรายได้ในปี 68 ได้แก่ 1) การเพิ่มฟีเจอร์ใหม่ในซอฟต์แวร์หลัก Workplaze และ 2) การขยายทีมขาย (เริ่มใน 2Q68)

ประกาศซื้อหุ้นคืนและเพิ่มเงินปันผล
HUMAN ประกาศจ่ายเงินปันผลครึ่งหลังปี 67 (2H68) ที่ 0.18 บาทต่อหุ้น (XD 8 พ.ค. และจ่าย 29 พ.ค.) ทำให้เงินปันผลทั้งปี 67 อยู่ที่ 0.30 บาทต่อหุ้น คิดเป็นอัตราการจ่าย 76% (เทียบกับ 62% ในปี 66) และอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผล 4.2% นอกจากนี้ บริษัทประกาศโครงการซื้อหุ้นคืนไม่เกิน 31.25 ล้านหุ้น (3.6% ของหุ้นที่จำหน่ายได้แล้วทั้งหมด) ด้วยงบประมาณไม่เกิน 250 ล้านบาท (73% ของกำไรสุทธิปี 67) โดยจะดำเนินโครงการระหว่างวันที่ 5 มี.ค. - 4 ก.ย. 68 อย่างไรก็ตาม เรายังไม่ได้รวมโครงการซื้อหุ้นคืนนี้ในประมาณการของเรา

Wasu Mattanapotchanart
wasu.m@maybank.com
(66) 2658 5000 ext 1392