BE8 : ผลประกอบการใน 4Q ทรงตัว เป็นไปตามคาด; มองบวกต่อแนวโน้ม 1Q25

กำไรใน 4Q24 ทรงตัว; ประกาศปันผลสูงกว่าคาด
BE8 รายงานกำไรใน 4Q24 ที่ทรงตัวที่ 44.3 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 0.3% QoQ แต่ลดลง 3.3% YoY สอดคล้องกับคาดการณ์ของเราและ consensus จากผลประกอบการรายไตรมาส ทำให้กำไรปี 2024 รวมอยู่ที่ 154.5 ล้านบาท ลดลง 36.8% YoY BE8 ประกาศจ่ายเงินปันผล 0.24 บาทต่อหุ้น สำหรับผลการดำเนินงานปี 2024 คิดเป็นอัตราการจ่ายเงินปันผล 41% สูงกว่าปี 2023 และสูงกว่าที่เราคาดการณ์ไว้ที่ 25%

รายได้ใน 4Q24 ทำสถิติสูงสุดใหม่
สะท้อนความต้องการโครงการ IT ที่สูง รายได้ใน 4Q24 สูงกว่าคาดที่ 706 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 15.7% จากไตรมาสก่อน และ 14.4% YoY – ทำสถิติสูงสุดรายไตรมาสใหม่ การเติบโตจาก QoQ และ YoY มาจากการเร่งเบิกจ่ายงบประมาณภาครัฐ และการส่งมอบโครงการตามฤดูกาลที่แข็งแกร่งใน 4Q ปัจจัยขับเคลื่อนหลักของความต้องการได้แก่บริการความปลอดภัยทางไซเบอร์ และการแปลงเป็นดิจิทัล ในแง่ลบ อัตรากำไรสุทธิลดลงเหลือ 6.3% ใน 4Q24 จาก 7.2% ใน 3Q24 และ 7.4% ใน 4Q23 ส่วนหนึ่งเป็นผลจากผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนจากการสมัครใช้แพลตฟอร์มใน 4Q24

คาดการปรับตัวดีขึ้นอย่างแข็งแกร่งใน 1Q25F
เราคาดว่า BE8 จะมีผลประกอบการที่แข็งแกร่งใน 1Q25F เนื่องจาก backlog จากการส่งพนักงานไปปฏิบัติงาน (secondment) ในกิจการร่วมค้า TIPH ควรเริ่มเห็นผลการเบิกจ่ายงบประมาณทั้งภาครัฐและเอกชนที่ชะลอตัวในช่วงปลายปี (ตามฤดูกาล) ควรฟื้นตัวใน 1Q25 นอกจากนี้ การไม่มีผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนจากการใช้สัญญาซื้อขายล่วงหน้าควรช่วยลดความเสี่ยงต่อกำไรสุทธิ

คงคำแนะนำ "ซื้อ" สำหรับ BE8 โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 16.50 บาท
เราคงคำแนะนำ "ซื้อ" สำหรับ BE8 แต่ชอบ BBIK มากกว่าเนื่องจากมีธุรกิจที่มีอัตรากำไรสูงกว่า มีการใช้ประโยชน์จากต้นทุนคงที่สูงกว่า และการฟื้นตัวของงานในมือที่เร็วกว่า มูลค่าที่เหมาะสมของเราสำหรับ BE8 ที่ 16.5 บาท อิงจาก P/E สิ้นปี 2025 ที่ 18.9 เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 2 ปี 1SD สะท้อนการฟื้นตัวของกำไรที่ช้าลง (การเติบโตปี 2025 จะได้รับผลกระทบอย่างมากจากฐานที่ต่ำ; เราไม่คาดว่าการฟื้นตัวของ backlog จะเริ่มจนกว่าจะถึง 2H25F เป็นต้นไป) ความเสี่ยงด้าน downside ที่สำคัญ : ความล่าช้าในการเบิกจ่ายงบประมาณ การฟื้นตัวทางเศรษฐกิจที่อ่อนแอ การแข่งขันที่รุนแรง และความเสี่ยงด้านชื่อเสียง