TASCO : แนวโน้มเชิงบวกได้รับแรงหนุนจากการเติบโตของความต้องการภายในประเทศ

ยอดขายในประเทศจะเป็นปัจจัยขับเคลื่อนการเติบโตหลักของกำไรในปี 2025F
การประชุมนักวิเคราะห์ของ TASCO ยืนยันมุมมองเชิงบวกของเราต่อกำไรปี 2025F งบประมาณของประเทศไทยได้รับการอนุมัติโดยไม่ล่าช้า ในขณะที่ยอดขายระหว่างประเทศจากเวียดนาม อินโดนีเซีย ออสเตรเลีย และนิวซีแลนด์ควรเพิ่มขึ้นจากโครงการภาครัฐ คงคำแนะนำ "ซื้อ"

มองบวกต่อแนวโน้มกำไรปี 2025F
เรายังคงมองบวกต่อกำไรของ TASCO ในปี 2025F โดยหลักมาจากการคาดการณ์การเติบโตของความต้องการในประเทศไทย การเบิกจ่ายงบประมาณดูเป็นไปตามแผน และควรมีโครงการก่อสร้างเพิ่มขึ้นในปีนี้ ซึ่งจะส่งผลต่อความต้องการยางมะตอยในปี 2025-26F จากงบประมาณถนนสำหรับปีงบประมาณ 2025 คาดว่าความต้องการยางมะตอยในประเทศจะเติบโต 6% ขณะที่ความต้องการระหว่างประเทศจากอินโดนีเซีย ออสเตรเลีย และนิวซีแลนด์ควรยังคงแข็งแกร่งจากโครงการโครงสร้างพื้นฐาน อัตรากำไรยางมะตอยในเวียดนามคาดว่าจะขยายตัวเนื่องจากการแข่งขันด้านราคาจากการนำเข้าจากตะวันออกกลางควรผ่อนคลายลง สำหรับการจัดหาน้ำมันดิบ บริษัทตั้งเป้าซื้อน้ำมันดิบ 2-3 ลำเรือในปีนี้ โดยเรือลำแรกที่มีผลผลิต 55-60% (0.9 ล้านบาร์เรล) มาถึงแล้วในเดือนกุมภาพันธ์ แสดงให้เห็นว่าบริษัทมีน้ำมันดิบเพียงพอสำหรับการผลิตจนถึงกลางปีนี้

ตั้งเป้าปริมาณขาย 1.1-1.2 ล้านตัน คาดกำไรแข็งแกร่งในช่วง 1H25F
โดยรวมแล้ว บริษัทตั้งเป้าปริมาณขายที่ 1.1-1.2 ล้านตันสำหรับปีนี้ (เทียบกับ 1.1 ล้านตันในปี 2024 และการคาดการณ์ของเราที่ 1.15 ล้านตัน) ด้วยการคาดการณ์การเพิ่มขึ้นของยอดขายในประเทศที่มีอัตรากำไรสูง อัตรากำไรยางมะตอยควรขยายตัวในปีนี้ นอกจากนี้ยังมีปัจจัยสนับสนุนจากราคายางมะตอยที่ปรับตัวลงในเดือนธันวาคมแต่ได้ฟื้นตัวประมาณ 3% เป็น 425 ดอลลาร์สหรัฐต่อตันหลังตรุษจีน รายได้จากการก่อสร้างควรฟื้นตัวในปีนี้เช่นกัน เนื่องจากมูลค่า backlog ของบริษัทอยู่ในระดับที่ดีที่ 3.8 พันล้านบาท ซึ่งจะรับรู้ในปี 2025-26F จากการเพิ่มขึ้นของโครงการ อัตรากำไรจากการก่อสร้างคาดว่าจะปรับตัวดีขึ้น สุดท้าย การกลับรายการสำรองหนี้สูญที่อาจเกิดขึ้นเมื่อสภาพคล่องของผู้รับเหมาปรับตัวดีขึ้นเป็นปัจจัยบวกต่อประมาณการกำไรของเรา โดยบริษัทบันทึกสำรองหนี้สูญ 340 ล้านบาทใน 9M24 และกลับรายการสำรอง 65 ล้านบาทใน 4Q24 เหลือ 275 ล้านบาท ซึ่งบางส่วนควรถูกกลับรายการในปีนี้ อย่างไรก็ตาม เราไม่ได้รวมการกลับรายการใดๆ ในประมาณการกำไรของเรา ด้วยความต้องการตามฤดูกาลที่สูง เราคาดว่ายอดขายในประเทศจะแข็งแกร่งในช่วงครึ่งแรกของปี 2025F และดังนั้นอัตรากำไรขั้นต้นและกำไรในช่วงครึ่งแรกของปี 2025F ควรแข็งแกร่ง

คงคำแนะนำ "ซื้อ" สำหรับ TASCO โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 20.60 บาท
เราคงประมาณการและมูลค่าที่เหมาะสมที่ 20.60 บาท อิงจาก PER ปี 2025F ที่ 14 เท่า (อ้างอิงจากค่าเฉลี่ยย้อนหลังสามปีของหุ้น) เรายังคงให้ TASCO เป็น "ซื้อ" จากแนวโน้มกำไรที่เป็นบวก ความเสี่ยงหลักคือปริมาณขาย ราคา และส่วนต่างที่ต่ำกว่าคาด