Company Note
GFPT
ประกาศกำไร 4Q24 ลดลงตามคาด, คาดแนวโน้มราคาไก่ปีนี้ลดลงจากปีที่ผ่านมาเล็กน้อย

บริษัทยังกำไรสุทธิ 4Q24 ลดลง ตามราคาไก่และการรับรู้ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมทุนลดลง และคาด 1Q25F ปกติจะเป็นช่วง low season การส่งออก แต่แนวโน้มราคาไก่เริ่มปรับตัวดีขึ้นในช่วงม.ค.-กพ.25 อยู่ที่ 41 บาท/กก. เพิ่มขึ้นจาก 4Q24 ที่เฉลี่ย 37 บาท/กก. และต้นทุนอาหารสัตว์ต้นปีถึงปัจจุบันของข้าวโพดอาหารสัตว์ทรงตัว และกากถั่วเหลืองลดลง 13% YTD เราคาดกำไรปี 2025F ลดลง และจะเพิ่มขึ้นในปี 2026F เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 11.40 บาท

กำไรสุทธิ 4Q24 ลดลง จากราคาไก่ที่ลดลงและการรับรู้ส่วนแบ่งกำไรลดลง

GFPT มีกำไรสุทธิ 4Q24 ที่ 390 ล้านบาท (-5%YoY, -28%QoQ) และหากไม่รวมรายการกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน กำไรหลักจะอยู่ที่ 315 ล้านบาท (-22%YoY, -45%QoQ) จากราคาไก่ที่ปรับตัวลดลงในช่วงเดือน ต.ค.-พ.ย.24 และเริ่มดีขึ้นในเดือน ธ.ค.24 โดยรายได้รวม 4Q24 ทรงตัว +2% YoY แต่ลดลง -3%QoQ มาจากธุรกิจ Food ลดล จากราคาและปริมาณการขายในประเทศลดลง โดยราคาไก่เพิ่มขึ้น -1% YoY และลดลง -13% QoQ เฉลี่ยอยู่ที่ 37 บาท, ปริมาณการส่งออกใกล้เคียงกับ QoQ อยู่ที่ 9,500 ตัน จากกลุ่มญี่ปุ่นและยุโรปเป็นหลักจากสถานการณ์ปัญหาการขาดแคลนตู้คอนเทนเนอร์ผ่อนคลายลง, ธุรกิจฟาร์มคาดทรงตัว QoQ จากการเชือดทรงตัว และธุรกิจอาหารสัตว์ลดลงจากกลุ่มอาหารสัตว์บกลดลงแต่กลุ่มสัตว์น้ำเพิ่มขึ้น อัตราทำกำไรลดลง QoQ จากปริมาณการขายและราคาไก่ที่ปรับลดลง แม้ว่าต้นทุนราคาข้าวโพดอาหารสัตว์เลี้ยงและกากถั่วเหลืองที่ลดลง และคาดส่วนแบ่งรายได้จากบริษัทร่วมทุน Mckey และ GFN ที่ 149 ล้านบาท ตามราคาไก่ by product ที่ลดลง (-24%YoY, -28%QoQ)

กำไรสุทธิปี 2024 เติบโต 44%YoY มาอยู่ที่ 1,981 ล้านบาท จากราคาไก่เฉลี่ยทั้งปีที่เพิ่มขึ้น 4% มาอยู่ที่เฉลี่ย 41 บาท/กก. การส่งออกที่เพิ่มขึ้นอยู่ที่ 36,600 ตัน หรือเพิ่มขึ้น 25% ตามปริมาณและราคาที่เพิ่มขึ้น ในขณะที่อัตรามาร์จิ้นเพิ่มขึ้นจากราคากากถั่วเหลืองและข้าวโพดอาหารสัตว์ลดลง 9% และ 10% ตามลำดับ และการรับรู้ส่วนแบ่งกำไรขาดทุนจากบริษัทร่วมทุน 834 ล้านบาท เพิ่มขึ้น +56%YoY

คาดผลประกอบการปี 2025F ลดลงจากคาดราคาไก่ที่อ่อนตัว

แนวโน้มผลประกอบการ 1Q25F เราคาดจะอ่อนตัวลงจากช่วง low season การส่งออกและปริมาณการส่งออกคาดประมาณ 8-8.5 พันตัน เทียบกับ 4Q24F ที่คาด 9.8 พันตัน อย่างไรก็ตาม ราคาไก่ปรับเพิ่มขึ้นในเดือน ม.ค. ที่ 41 บาท/กก และ ก.พ.25 เริ่มย่อตัวมาอยู่ที่เฉลี่ย 40 บาท/กก. สำหรับต้นทุนอาหารสัตว์ต้นปีถึงปัจจุบันของข้าวโพดอาหารสัตว์ทรงตัว และกากถั่วเหลืองลดลง 13% YTD อยู่ที่ 17.60 บาท/กก. เราปรับประมาณการปี 2025F จากคาดเดิมเพิ่มขึ้นเล็กน้อย 6% สะท้อนฐานการส่งออกปี 2024 ที่มีปริมาณการส่งออกที่เติบโตสูง และเราคาดปริมาณการส่งออกปี 2025F จะทรงตัว YoY จากฐานสูง แต่คาดราคาเฉลี่ยลดลงจากการคาด supply เพิ่มขึ้นตามการเลี้ยงที่เพิ่มขึ้น เราคาดกำไรสุทธิปี 2025F ลดลง 10% จากคาดราคาไก่ที่ 40 บาท/กก. สำหรับต้นทุนกากถั่วเหลืองและราคาข้าวโพดเราคาดจะทรงตัวเทียบกับปี 2024 และการรับรู้กำไรจากบริษัทร่วมทุนลดลงตามราคาไก่ที่ปรับตัวลดลง

เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” จากความผันผวนของราคาไก่ในปีนี้ และผลประกอบการที่คาดลดลง เราปรับราคาเป้าหมายใหม่อ้างอิง historical PER -1STD เฉลี่ยที่ 8X จากเดิม PER -0.5STD เฉลี่ยนที่ 10X ราคาหุ้นปัจจุบันยังมี upside จากราคาเป้าหมายปี 2025F อยู่ที่11.40 บาท โดย PER25F ที่ 6.4X Dividend Yield 25F อยู่ที่ 3.1% ความเสี่ยง : ราคาไก่และต้นทุนผันผวน