SCCC : คาดผลประกอบการอ่อนตัวใน 4Q24F ตามด้วยการปรับตัวดีขึ้นใน 1Q25F

คงมุมมองเชิงบวกสำหรับปี 2025F และคำแนะนำ “ซื้อ”
เราคาดว่ากำไรใน 4Q24F ของ SCCC จะอ่อนตัวลงเนื่องจากอัตรากำไรที่ลดลงจากการแข่งขันด้านราคา อย่างไรก็ตาม เราคาดว่ากำไรจะเติบโตในปี 2025 เนื่องจากความต้องการปูนซีเมนต์ในไทย ศรีลังกา และกัมพูชาควรเติบโตอย่างค่อยเป็นค่อยไป ขับเคลื่อนโดยโครงการโครงสร้างพื้นฐาน กำไรควรได้รับแรงสนับสนุนจากต้นทุนถ่านหินที่ทรงตัว และการควบคุมต้นทุนที่มีประสิทธิภาพของบริษัท คงคำแนะนำ “ซื้อ” จากการประเมินมูลค่าที่ถูกและอัตราผลตอบแทนเงินปันผลที่น่าสนใจ

คาดกำไรอ่อนตัวใน 4Q24F เนื่องจากความต้องการในประเทศอ่อนแอและราคาปูนซีเมนต์ลดลง
เราประมาณการกำไรสุทธิใน 4Q24F ของ SCCC ที่ 781 ล้านบาท ลดลง 5.6% YoY และ 1% QoQ หากไม่รวมผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน กำไรปกติควรอยู่ที่ 786 ล้านบาท ลดลง 11% YoY และ 9% QoQ ซึ่งอ้างอิงจากประมาณการรายได้จากการขายที่ทรงตัว (+0.7% YoY, -0.1% QoQ) เนื่องจากการฟื้นตัวของความต้องการถูกหักล้างด้วยการอ่อนตัวของราคาปูนซีเมนต์ (ได้รับผลกระทบจากการแข่งขันที่รุนแรงในทุกตลาด) ตามข้อมูลของ OIE ความต้องการปูนซีเมนต์ในไทยเติบโต 9.4% YoY เนื่องจากใน 4Q23 ได้รับผลกระทบจากความล่าช้าของงบประมาณ ในขณะเดียวกัน ปริมาณการขายปูนซีเมนต์ของบริษัทในเวียดนามน่าจะเติบโตทั้ง YoY และ QoQ จากส่วนแบ่งการตลาดที่เพิ่มขึ้น และการฟื้นตัวของความต้องการที่ขับเคลื่อนโดยโครงการโครงสร้างพื้นฐานของภาครัฐ ความต้องการในศรีลังกาได้รับผลกระทบจากพายุไซโคลนเฟนกัล แต่เริ่มฟื้นตัวในเดือนธันวาคม อย่างไรก็ตาม ราคาปูนซีเมนต์ในทุกตลาดลดลงทั้ง YoY และ QoQ จากการแข่งขันด้านราคาที่รุนแรง ด้วยเหตุนี้ เราประมาณการการหดตัวของอัตรากำไรขั้นต้น YoY และ QoQ จาก 31.1% และ 28.7% เป็น 27.9% เรายังประมาณการการลดลง 5.6% YoY ในค่าใช้จ่ายขายและบริหาร (จากการควบคุมต้นทุน) และการเติบโตของส่วนแบ่งกำไร 7.5% YoY และ 20.4% QoQ เนื่องจากการเริ่มรวมงบการเงินของ LANNA ช่วยชดเชยกำไรที่ลดลงจาก Chip Mong Insee Cement

แนวโน้มปี 2025F เป็นบวก สนับสนุนโดยการฟื้นตัวของความต้องการและการควบคุมต้นทุน
เราคาดว่าความต้องการปูนซีเมนต์ในไทยปี 2025F จะฟื้นตัวหลังจากลดลง 4% ในปี 2024 นำโดยโครงการภาครัฐ (การเบิกจ่ายงบประมาณปี 2025 ตรงเวลา) ในขณะที่ความต้องการภาคเอกชนควรได้รับแรงสนับสนุนจากภาคการโรงแรม (จากการเติบโตของการท่องเที่ยว) และนิคมอุตสาหกรรม ในขณะเดียวกัน ความต้องการในเวียดนามควรชะลอตัวเนื่องจากโมเมนตัมของการลงทุนในโครงสร้างพื้นฐานในเวียดนามตอนใต้กำลังชะลอตัว ความต้องการในศรีลังกาควรเติบโตต่อเนื่องจากการคาดการณ์การปรับปรุงทางเศรษฐกิจ และความต้องการในกัมพูชาควรแสดงการฟื้นตัวเล็กน้อย สนับสนุนโดยการก่อสร้างภาคอุตสาหกรรมและโครงการโครงสร้างพื้นฐานของรัฐบาล อัตรากำไรขั้นต้นควรยังคงน่าพอใจจากต้นทุนวัตถุดิบที่ทรงตัว การปรับปรุงความต้องการ ควบคู่กับโครงการลดต้นทุนที่ต่อเนื่อง ควรช่วยให้กำไรของ SCCC เติบโตต่อเนื่องในปี 2025F

คงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ SCCC ด้วยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 187.00 บาท
เราปรับลดประมาณการกำไรปี 2024-26 ลง 2-6% หลังจากปรับการคาดการณ์ เรายังปรับการประเมินมูลค่าไปที่กำไรปี 2025 ที่ 14.7 เท่า (คำนวณจากค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 6 ปีของหุ้น) มูลค่าที่เหมาะสมของเราจึงปรับขึ้นเล็กน้อยเป็น 187.00 บาทจาก 186.00 บาท สังเกตว่ายังไม่รวมการรวมงบการเงินของ LANNA เนื่องจากมีโอกาสเพิ่มขึ้น 17% และอัตราผลตอบแทนเงินปันผล 5.6% เราจึงคงคำแนะนำ “ซื้อ” ซึ่งมีความเสี่ยงหลักคือ ความต้องการที่อ่อนแอ ราคาพลังงานที่เพิ่มขึ้น และสงครามราคา