---อุปสงค์ยังชะลอตัวต่อเนื่อง---

กำไรสุทธิ 4Q24 เท่ากับ 1.0 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น +109% y/y, +30% q/q ดีกว่าที่เราและตลาดคาดไว้ โดยมีปัจจัยหนุนจาก 1) ส่วนแบ่งกำไรบ.ร่วมเพิ่มขึ้น y/y และ q/q, 2) มีรายได้จากเคลมประกัน 431 ล้านบาท และ 3) ขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนน้อยลง อย่างไรก็ตาม กำไรปกติอ่อนลง q/q จากอุปสงค์ชะลอตัวในช่วงวันหยุดยาว

ประกาศจ่ายปันผลสำหรับ 2H24F เท่ากับ 0.45 บาท/หุ้น ขึ้นเครื่องหมาย XD วันที่ 3 มี.ค.2025

มีโอกาสที่ต้นทุนก๊าซจะสูงขึ้น แม้ว่าทาง GPSC ให้ guidance ต้นทุนก๊าซปี 2025F ไว้ที่ 303 บาท/mmbtu เทียบกับปี 24 ที่ 304 บาท/mmbtu แต่ราคาก๊าซมีโอกาสสูงขึ้นจาก 1) อุปทานตึงตัวหลังแหล่งบงกชปิดซ่อมบำรุง 42 วันใน 1Q25F และ 2) ทรัมป์มีเป้าหมายเก็บภาษีนำเข้า LNG เพิ่มขึ้น ทั้งนี้ราคา LNG อ้างอิง JKM ปรับขึ้นสู่ระดับสูงสุดในรอบ 4 สัปดาห์ที่ 16 ดอลลาร์/mmbtu

รัฐบาลมีแผนลดค่าไฟฟ้าลงเป็น 3.70 บาท/หน่วย (จากปัจจุบันที่ 4.15 บาท/หน่วย) ซึ่งยังไม่มีความแน่นอนว่าจะใช้ช่องทางไหน และจะมีการชดเชยให้กับผู้ประกอบการอย่างไร ประเด็นนี้จึงยังเป็น Overhang กับหุ้นโรงไฟฟ้า

ปรับลดคำแนะนำเป็นถือ (เดิมซื้อ) ลดราคาพื้นฐานเป็น 31 บาท (เดิม 53 บาท) โดยให้สมมติฐานค่าความเสี่ยง (Risk premium) ในการประเมินด้วยวิธี DCF เพิ่มขึ้น อันเป็นผลจากความไม่แน่นอนเรื่องกฎเกณฑ์ในการลดค่าไฟฟ้าของรัฐบาล

นักวิเคราะห์ : ดุลเดช บิค : duladethbik@dbs.com : Tel. 02 857 7833