Equality for All
TU : บมจ.ไทยยูเนี่ยน กรุ๊ป

กำไร 4Q24 ที่ 1,213 ลบ. หด -13% q-q แต่ดีขึ้น y-y : สำหรับกำไรสุทธิ 4Q24 ดีขึ้น y-y เนื่องจากมีค่าใช้จ่ายพิเศษเกิดขึ้น แต่ลดลง q-q โดยกำไรที่ออกมาดีกว่าคาด 6% เนื่องจากอัตราภาษีจ่ายน้อยกว่าคาด และรายการพิเศษลบน้อยกว่าคาด ส่วนยอดขายรวมทุกกลุ่มผลิตภัณฑ์อยู่ที่ 35,090 ลบ. หดเล็กน้อย -1% y-y แต่ +1% q-q หากแยกตามกลุ่มผลิตภัณฑ์พบว่า

กลุ่ม Ambient (51% ของยอดขาย) ยอดขาย +2% y-y จากอุปสงค์ที่ดีทั้งในสหรัฐและมีการจัดกิจกรรมส่งเสริมการขาย ส่วน q-q -11% จากปกติที่ยอดขายจะหดตัวและอุปสงค์ในยุโรปที่ลดลงตามปัจจัยฤดูกาล

กลุ่ม Frozen (29%) ยอดขาย -5% y-y จากอุปสงค์ที่อ่อนแอ แต่ขยายตัว 22% q-q ตามเทศกาลเฉลิมฉลอง

กลุ่มอาหารสัตว์เลี้ยง (12%) ยอดขายทรงตัว y-y แต่ +6% q-q

อัตรากำไรขั้นต้นลดลงจาก 19.5% ใน 3Q24 เป็น 18.7% ส่วนหนึ่งได้รับผลกระทบจากอัตรากำไรขั้นต้นของ ITC ที่หดตัวแรง แต่หากในส่วนของ TU ทั้งกลุ่มอาหารทะเลแปรรูป และอาหารทะเลแช่แข็งอัตรากำไรขั้นต้นดีขึ้นเล็กน้อย

ค่าใช้จ่ายขายและบริหารเพิ่มขึ้น 18% y-y และ 5% q-q หรือคิดเป็น 14.1% ของยอดขาย จากค่าใช้จ่ายด้าน transformation cost ซึ่งหากไม่รวมค่าใช้จ่ายดังกล่าวจะอยู่ที่ 13.3%

การรับรู้ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมอยู่ที่ 157 ลบ. ส่วนใหญ่จะมาจากการดำเนินงานของ Avanti ที่ดีขึ้น y-y แต่หดตัว q-q ตามปัจจัยฤดูกาลเช่นกัน และมีรายการพิเศษ -1 ลบ.

ปรับกำไรปี 2025 ขึ้นจากเดิม : ผบห. ให้เป้าหมายปี 2025 ดังนี้ ยอดขายเพิ่ม 3-4% y-y อัตรากำไรขั้นต้น 18.5%-19% ค่าใช้จ่ายขายและบริหารต่อยอดขาย 13%-13.5%

ซึ่งจากการดำเนินงานที่ออกมาดีกว่าคาดทำให้เรามีปรับประมาณการขึ้นจากเดิม คาดยอดขายโต 3% อัตรากำไรขั้นต้น 18.8% ส่วนค่าใช้จ่ายขายและบริหารต่อยอดขาย 13.5%

ขณะที่การเริ่มใช้ภาษีนิติบุคคลขั้นต่ำ 15% (ตามเกณฑ์ของ OECD – Global minimum Tax) ในไทยซึ่งคาดว่า TU จะได้รับผลกระทบจากปัจจัยดังกล่าว เนื่องจากปัจจุบัน อัตราภาษีจ่ายสุทธิของ TU อยู่ที่เพียง 8% ซึ่งต่ำกว่าเกณฑ์ตามกฎหมายกำหนดที่ 15% ทำให้กำไรสุทธิจะอยู่ที่ 5,208 ลบ. +5% y-y ทำให้ได้ราคาเหมาะสมใหม่เป็น 14.00 บาท ทำให้เราปรับคำแนะนำขึ้นเป็น “ซื้อ”

ราคาหุ้นเริ่มน่าสนใจ
“แนวโน้มการดำเนินงานปี 2025 คาดจะกลับมาฟื้นตัวได้อีกครั้ง แม้อาจมีปัจจัยลบจากค่าใช้จ่ายที่เร่งตัวขึ้น และอัตราภาษีที่เพิ่มขึ้น แต่คาดจะเห็นอัตรากำไรขั้นต้นที่ดีขึ้นมาชดเชยปัจจัยดังกล่าวได้
ราคาหุ้นกลับมาน่าสนใจอีกครั้ง ปัจจุบันกลับมาซื้อ P/E25E เพียง 9.9 เท่า ผลตอบแทนเงินปันผลราว 5% ต่อปี กลยุทธ์การลงทุน เราแนะนำกลับมาเริ่มสะสมรอบใหม่อีกครั้ง ”

นารี อภิเศวตกานต์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #17971
naree.a@liberator.co.th