Equality for All
 : บมจ.ไทย โคโคนัท

เยี่ยมชมนิคมฯ ณ ฟิลิปปินส์ : เราได้เดินทางเข้าชมพื้นที่นิคมฯ ANFLO ณ จังหวัดดาเวา ฟิลิปปินส์ เพื่อเป็นสักขีพยาน COCOCO เซ็น MOU กับนิคมฯ เมื่อ 11 ก.พ. 25 เพื่อเตรียมก่อสร้างโรงงานกะทิ คาดแล้วเสร็จเดือน ม.ค. 26 เพื่อเตรียมย้ายฐานการผลิตกะทิสำหรับส่งออกไปยังอเมริกา และยุโรป มาไว้ที่นี่
ฟิลิปปินส์มีข้อได้เปรียบด้านต้นทุนมะพร้าวมาก โดยมีราคาต่ำกว่าไทยราว 60-70% คาดจะทำให้อัตรากำไรขั้นต้นกะทิเพิ่มขึ้นราว 10-12% และได้กำลังการผลิตเพิ่ม +56.6%

นอกจากสิทธิประโยชน์ทางภาษี COCOCO จะส่งน้ำมะพร้าวกลับมาผลิตในไทยได้ด้วยต้นทุนที่ถูกลง

ลูกค้าของฐานการผลิตใหม่นี้ เป็นกลุ่มลูกค้ากะทิปัจจุบันทั้งหมด 100% ธนาคารไทยจะเป็นผู้สนับสนุนเงินทุนก่อสร้าง 90% เราคาดอัตราดอกเบี้ยราว 4%
คาดอัตราการใช้การผลิตจะไต่สู่ 70% ปลายปี 2026

คาดสัดส่วนรายได้จากผลิตภัณฑ์กะทิเพิ่มขึ้นเป็นราว 45% หลังการใช้กำลังการผลิตโรงงานได้เต็มที่

ปรับประมาณการลง : จากกำไร 4Q24 ที่เราทบทวนอีกครั้งแล้วพบว่าจะหดตัวแรง (ดูหน้า 2) สาเหตุจากต้นทุนมะพร้าวที่สูงยาวนานกว่าคาด เราจึงปรับกำไรสุทธิปี 2024-26 ลง -16.5%, -18.9% และ -16.2% เป็น 744 ลบ., 980 ลบ. และ 1,344 ลบ. ตามลำดับ โดยปรับอัตรากำไรขั้นต้นลง -228bps, -275bps และ -257bps ส่วนประโยชน์จากอัตรากำไรขั้นต้นที่ดีขึ้น และกำลังการผลิตใหม่จากโรงงานฟิลิปปินส์ เรายังไม่ได้รวมในประมาณการ
เราปรับ P/E25 เป้าหมายจาก 17.7x เป็น 17.4x ยังมี premium จากกลุ่ม 9.4% จาก EPS25E growth ที่ยังสูงกว่ากลุ่มถึง +45.9% ได้ราคาเหมาะสมใหม่ที่ 11.60 บาท/ หุ้น ยังได้คำแนะนำ “ซื้อ”

รอดูงบอีกหน่อยค่อยทำ
“ เราคาดตลาดจะตอบรับเชิงลบต่อแนวโน้ม 4Q24 ที่จะออกมาแย่กว่าที่มองไว้ แต่ภาพระยะยาว เรามองเป็น บวก สำหรับแผนการพัฒนาที่ฟิลิปปินส์ ที่จะได้ทั้งกำลังการผลิต อัตรากำไรที่ดีขึ้น และยังปลอดภัยในแง่ลูกค้า และวัตถุดิบ
เรามอง COCOCO เป็นผู้นำกลุ่มผลิตภัณฑ์จากมะพร้าว อาจรอจังหวะสะสมเพิ่มหลังงบออกมาไม่แย่กว่าที่คาด ในวันที่ 20 ก.พ. นี้ ”

จรูญพันธ์ วัฒนวงศ์ นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #14076 Jaroonpan.W@liberator.co.th
จิรภัทร คงบัว ผู้ช่วยนักวิเคราะห์ Jirapat.K@liberator.co.th