---รอเวลาฟื้นตัว---

คาดกำไรสุทธิ 4Q24F ไว้ที่ 516 ล้านบาท เติบโตทั้ง y/y และ q/q ซึ่งโดยปกติแล้วไตรมาส 4 เป็น High season ของธุรกิจ ทั้งนี้คาดว่าธุรกิจแบรนด์ยังเติบโตได้เป็นเลขหลักเดียว แต่ธุรกิจจัดจำหน่ายอ่อนแอ ฉุดโดยธุรกิจจัดจำหน่ายในเมียนมา

สำหรับปี 2024F คาดว่าจะหดตัว -5% y/y เป็น 1.9 พันล้านบาท เนื่องจากมีขาดทุน FX และรายการพิเศษ

ฐานะการเงินยังแข็งแกร่ง เป็นเงินสดสุทธิ

มีแนวโน้มที่จะออกผลิตภัณฑ์ใหม่เพิ่มขึ้น ซึ่งจะช่วยหนุนการเพิ่มขึ้นของรายได้ ปัจจุบันมี 40 ผลิตภัณฑ์ ทำรายได้คิดเป็น 75% ของรายได้แบรนด์ และมีอีกกว่า 150 ผลิตภัณฑ์อยู่ในแผนที่จะพัฒนา ความสำเร็จในการออกผลิตภัณฑ์ใหม่จะเป็น Key growth ในระยะยาว

ธุรกิจในอินโดนีเซียอยู่ในช่วงปรับปรุง ส่วนธุรกิจในเมียนมาเป็นตลาดใหญ่และยังมีความท้าทายสูง โดยรายได้จากเมียนมาคิดเป็น 42% ของรายได้รวมในปี 2023 โดย 35% เป็นรายได้จากธุรกิจกระจายสินค้า ซึ่งมีอัตรากำไรขั้นต้นต่ำที่ 20-25% และอีก 7% มาจากธุรกิจแบรนด์ที่มีอัตรากำไรขั้นต้น 65-67%

คงคำแนะนำถือ ให้ราคาพื้นฐาน 35 บาท (DCF) โดยเราปรับลดคาดการณ์กำไรสุทธิปี 24F ลง 5% และปี 25F ลง 13% สะท้อนสมมติฐานรายได้และมาร์จิ้นที่ลดลง

นักวิเคราะห์ : จันทร์เพ็ญ ศิริธนารัตนกุล : chanpens@dbs.com : Tel. 02 857 7824