---คาดกำไร 4Q ลดลง QoQ บาทแข็งกดดัน---

ธีมลงทุน: จากสินค้าโภคภัณฑ์เข้าสู่ธุรกิจมาร์จิ้นดี
คาดกำไรใน 4Q24 ลดลงแรงQoQ อยู่ที่ 132 ล้านบาท -43%QoQ แต่ยังคาดว่าจะเพิ่มขึ้น +64%YoY สาเหตุหลักที่ลดลง QoQคาดว่าจะเป็นผลจากทั้งรายได้ที่ชะลอตัวลงและอัตรากำไรขั้นต้นที่ลดลง ยอดขายชะลอตัวลงในทุกกลุ่มธุรกิจ กลุ่มอาหารตว์เลี้ยงที่หนุนผลประกอบการบริษัทมาตลอดเริมชะลอตัวลงเล็กน้อย ส่วนธุรกิจอาหารแช่แข็ง VAP ยังไม่กลับมา ธุรกิจอาหารสัตว์น้ายังแย่ ในด้านอัตรากำไร คาดว่าจะลดลงจากยอดขายในธุรกิจที่มีอัตรากำไรดีลดลง ประกอบกับค่าเงินบาทกลับมาแข็งค่ากดดัน

คาดแนวโน้มใน 1Q25 มีโอกาสดีขึ้น แนวโน้มธุรกิจอาหารสัตว์เลี้ยงโตมีโอกาสกลับมาเติบโตหลังจากที่ชะลอตัวลงไปใน 4Q24 ส่วนยอดขายสินค้า VAP มีโอกาสชะลอตัวลงต่อ ปัญหาเรื่องซัพพลายยังหมึกยังไม่ได้ขนาดที่ลูกค้าต้องการยังคงไม่สามารถแก้ไขได้ อย่างไรก็ตาม บริษัทจะมีโอกาสเพิ่มกาลังการผลิตของอาหารสัตว์เลี้ยงในฝั่งของ AAI ตอนนี้อยู่ที่ 59,000 ตัน/ปี บริษัทจะเพิ่มกาลังการผลิตเพื่อรองรับความต้องการอีกเป็นปัจจัยที่หนุนผลประกอบการในอนาคต และเป็นสัญญาณที่ดีของอัตรากำไรในอนาคต ส่วนประเด็นความไม่แน่นอนเรื่องการเมืองสหรัฐ ยังไม่มีการเรียกเก็บภาษีจากประเทศอื่นๆ ติดตามว่าจะเก็บภาษีนำเข้าเพิ่มจากไทยหรือไม่ ด้านธุรกิจอสังหาริมทรัพย์เลื่อนการทยอยรับรู้รายได้อสังหาริมทรัพย์ไปในปี 2026 แทนปี 2025

การประเมินมูลค่าหุ้น คงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาพื้นฐานปี 25 ที่ 10.75 บาทใช้ PE ที่ 14 เท่า จากราคาที่ปรับตัวลงยังมีส่วนเพิ่มจากราคาปิดปัจจุบัน การเติบโตคาดว่าจะไปฟื้นตัวในปี 2026 ได้ จากการเพิ่มกำลังการผลิตของอาหารสัตว์เลี้ยง

บริษัทไม่มี SET ESG Ratings แต่มี CG Report : 4 ดาว

นักวิเคราะห์ : พงศ์ภัทร สิริพิพัฒน์ : pongpats@dbs.com : Tel. 02 857 7825