---คาด 4Q67 กำไรลดลง y-y และ q-q---

Key Point
คาด 4Q67 กำไร 1,219 ลบ. -8.7%y-y -15.9%q-q หากเทียบ y-y การแข่งขันด้านราคากระทบ GPM ในช่วง 2H67 ต่ำกว่าเฉลี่ยที่เคยทำได้ แต่หากเทียบ q-q มียอดโอนคอนโดลดลง ในช่วง 4Q67 ไม่มีคอนโดครบกำหนดโอน จะทำให้กำไรทั้งปี 67 อยู่ที่ 4,946 ลบ. -18.3%y-y ส่วนแนวโน้มปี 68 มีคอนโดครบกำหนดโอนที่เป็นส่วนของ AP มากขึ้น แต่ด้วยต้นทุนทางการเงินที่ยังอยู่ระดับสูง คาดยังกดดันกำไรปี 68 ทรงตัวถึงเติบโตได้ เล็กน้อย

 4Q67 เปิดตัว 7 โครงการ รวมมูลค่า 7,610 ลบ. เปิดโครงการลดลงจากมีเลื่อนในหลายโครงการมาเปิดในปี 68 จากสภาพตลาดอสังหาฯไม่เอื้ออำนวยและหลีกเลี่ยงการแข่งขันด้านราคาที่รุนแรงโดยเฉพาะบ้านระดับราคาสูง ทำให้มียอดขาย 9,250 ลบ. ลดลง y-y และ q-q รวมยอดขายทั้งปี 67 ที่ 46,573 ลบ. -9.0%y-y

 คอนโด Aspire-รัชโยธิน โอนได้มากในช่วง 2Q-3Q67 ที่ผ่านมา และยังไม่มีโครงการครบกำหนดโอนใน 4Q67 ทำให้คาดยอดโอนคอนโดลดลง แต่สามารถเร่งยอดโอนแนวราบได้เพิ่มขึ้น คาด 4Q67 ยอดโอน 9.0 พันลบ. ทรงตัว y-y แต่ -6.5%q-q GPM 31.4% ทรงตัว q-q ลดลง y-y จากตลาดมีการแข่งขันที่สูงกดดัน GPM ในช่วง 2H67 ต่ำกว่าเฉลี่ยที่เคยทำได้ไว้ที่ 33-35% SG&A to sale 19% ลดลง y-y จากความพยายามควบคุมค่าใช้จ่าย แต่สูงขึ้น q-q จากระดับรายได้ที่ลดลง มีส่วนแบ่งกำไรเพิ่มขึ้น y-y แต่ลดลง q-q เล็กน้อยจากโอนคอนโด Life-พระราม 4 อโศก ไปมากในช่วง 3Q67 คาดกำไรสุทธิ 1,219 ลบ. -8.7%y-y -15.9%q-q ทางฝ่ายฯยังมีมุมมองเป็นกลางต่อกำไร 4Q67 จะทำให้กำไรทั้งปี 67 อยู่ระดับ 4,946 ลบ. -18.3%y-y คาดจ่ายปันผล 0.57 บาท/หุ้น คิดเป็น Div. yield 7.5% สูงกว่าเฉลี่ย 5 ปีย้อนหลังที่ 5.9% โครงการทั้งปี 67 เปิดตัว 42 โครงการ มูลค่ารวม 48,020 ลบ. แนวราบ 37 โครงการ มูลค่า 38,170 ลบ. ส่วนใหญ่เป็นทาวน์โฮม และแนวสูง 5 โครงการ มูลค่า 9,850 ลบ.

 แนวโน้มเปิดโครงการปี 68 ในส่วนของแนวราบคาดทรงตัว y-y จากโครงการบ้านเดี่ยวที่ถูกเลื่อนมาปี 68 เพิ่มขึ้น ขณะที่ทาวน์โฮมที่เปิดโครงการไปมากแล้วในปี 67 อาจเปิดตัวในปี 68 ลดลง ส่วนคอนโดเปิดโครงการเพิ่มขึ้นทั้งจำนวนและมูลค่า โดยเน้นโครงการร่วมทุน (JV) ทำเลบนเส้นรถไฟฟ้าสายสีเขียว, สีน้ำเงิน เป็นย่านออฟฟิศและโซนการค้า

ทางฝ่ายฯปรับลดรายได้ปี 68 ลง เพื่อให้สอดคล้องกับภาวะตลาดปัจจุบันมากยิ่งขึ้น ยังคงคาดการณ์รายได้เติบโต y-y จากมีคอนโดครบกำหนดโอน 5 โครงการ มูลค่ารวม 11,200 ลบ. ใกล้เคียงกับปีก่อน เป็นส่วนของ AP มากขึ้น แต่ยังถูกกดดันอยู่บ้างจากระดับภาระทางการเงินที่สูงขึ้น ปรับกำไรสุทธิลง 5.7% อยู่ที่ 5,042 ลบ. +1.9%y-y ใช้ P/E เฉลี่ย 5 ปีย้อนหลังที่ 6.1 เท่า บวกค่าความยั่งยืนของกิจการอีก 2.8% ปรับราคาพื้นฐานลงที่ 10.00 บาท AP เป็นบริษัทอสังหาฯเจ้าใหญ่ในตลาดและมีฐานะทางการเงินแข็งแกร่ง IBD/E 0.79 เท่า เหมาะสำหรับลงทุนรับปันผลระยะยาว คงคำแนะนำ”ซื้อ”

อดิสรณ์ มุ่งพาลชล
นักวิเคราะห์การลงทุนด้านตลาดทุน #18577
โทร:66 2635 1700#497
ทศวรรณ ธรรมสุข
ผู้ช่วยนักวิเคราะห์