สำนักข่าวหุ้นอินไซด์(6 กุมภาพันธ์ 2568)------ฟิทช์ เรทติ้งส์ ประกาศยกเลิกเครดิตพินิจแนวโน้มเป็นลบ (Rating Watch Negative; RWN) ของอันดับเครดิตทั้งหมดของ บริษัท แอดวานซ์ อินโฟร์ เซอร์วิส จำกัด (มหาชน) (AIS) และบริษัท แอดวานซ์ ไวร์เลส เน็ทเวอร์ค จำกัด (AWN) พร้อมกันนั้น ฟิทช์ เรทติ้งส์ ได้ประกาศคงอันดับเครดิตภายในประเทศระยะยาว (National Long-Term Rating) ของทั้งสองบริษัท ที่ ‘AAA(tha)’ อันดับเครดิตภายในประเทศระยะสั้น (National Short-Term Rating) ที่ ‘F1+(tha)’ และ อันดับเครดิตหุ้นกู้ไม่มีหลักประกันและไม่ด้อยสิทธิที่ ‘AAA(tha)’ โดยแนวโน้มอันดับเครดิตภายในประเทศระยะยาวมีเสถียรภาพ

การประกาศยกเลิกเครดิตพินิจแนวโน้มเป็นลบ และการประกาศคงอันดับเครดิต สืบเนื่องจากการประกาศของ AIS วันที่ 3 กุมภาพันธ์ 2568 ที่ผ่านมา ว่าไม่มีผู้ถือหุ้นรายย่อยรายใดตกลงขายหุ้นให้กับคำเสนอซื้อหุ้นล่าสุด ซึ่งขจัดความเสี่ยงที่ บริษัทใหม่ที่จะเกิดจากการควบรวมกิจการระหว่าง บริษัท กัลฟ์ เอ็นเนอร์จี ดีเวลลอปเมนท์ จำกัด (มหาชน) และผู้ถือหุ้นรายใหญ่ของ AIS คือ บริษัท อินทัช โฮลดิ้งส์ จำกัด (มหาชน) จะมีอำนาจควบคุมใน AIS และซึ่งอาจส่งผลในแง่ลบต่ออันดับเครดิตของ AIS ดังนั้น ฟิทช์จึงยังคงประเมินอันดับเครดิตของ AIS บนพื้นฐานของสถานะทางเครดิตโดยลำพัง (Standalone Credit Profile)

ฟิทช์ได้นำอันดับเครดิตทั้งหมดของ AIS และ AWN เข้าสู่เครดิตพินิจแนวโน้มเป็นลบเมื่อวันที่ 19 กรกฎาคม 2567 หลังจากที่กัลฟ์ประกาศแผนควบรวมกิจการกับอินทัช และจัดตั้งบริษัทใหม่ในตลาดหลักทรัพย์ โดยมีผู้เกี่ยวข้องหลักคือ อินทัช กัลฟ์ และบริษัท สิงคโปร์ เทเลคอมมิวนิเคชั่นส์ จำกัด (Singtel) ได้เสร็จสิ้นการทำการเสนอซื้อหุ้นทั้งหมดของ AIS ที่ถือโดยผู้ถือหุ้นรายย่อย ณ วันที่ 31 มกราคม 2568 ฟิทช์คาดว่าการควบรวมกิจการระหว่างกัลฟ์และ อินทัชจะเสร็จสิ้นภายในไตรมาสที่ 2 ของปี 2568 โดยที่บริษัทใหม่จะถือหุ้นของ AIS ในสัดส่วนร้อยละ 40.4 ซึ่งเท่ากับสัดส่วนการถือหุ้นที่ อินทัชถืออยู่ในปัจจุบัน และ Singtel จะยังคงถือหุ้น AIS ในสัดส่วนร้อยละ 23.3

ปัจจัยที่มีผลต่ออันดับเครดิต

สถานะทางเครดิตโดยลำพังที่แข็งแกร่งของ AIS: อันดับเครดิต ‘AAA(tha)’ ของ AIS สะท้อนถึงสถานะทางเครดิตโดยลำพังที่มีความแข็งแกร่ง จากสถานะทางการตลาดที่แข็งแกร่งในธุรกิจโทรศัพท์เคลื่อนที่ ซึ่งมีส่วนแบ่งรายได้จากการให้บริการประมาณร้อยละ 49 นอกจากนั้น การเข้าซื้อกิจการของบริษัท ทริปเปิลที บรอดแบนด์ จำกัด (มหาชน) ซึ่งเป็นผู้ให้บริการบรอดแบนด์รายใหญ่อันดับสองของประเทศไทย ได้ทำให้ AIS สามารถกระจายรายได้ไปสู่บริการที่ไม่ใช่โทรศัพท์เคลื่อนที่ ทำให้สถานะทางการตลาดของบริษัทแข็งแกร่งขึ้นและสนับสนุนการเติบโตของรายได้และความมั่นคงของกำไรในระยะกลาง ฟิทช์คาดว่า AIS จะรักษาสถานะทางการเงินที่แข็งแกร่งด้วยอัตราส่วน EBITDA Net Leverage ที่ประมาณ 1.2 เท่าในช่วง 2-3 ปีข้างหน้า (2566: 1.5 เท่า)
การเติบโตของกำไรที่ดีขึ้น: ฟิทช์คาดว่า กำไรจากการดำเนินงานก่อนดอกเบี้ยจ่าย ภาษี ค่าเสื่อมราคา และค่าตัดจำหน่าย (EBITDA) ของ AIS จะปรับตัวดีขึ้นเป็นประมาณ 8.5 หมื่นล้านบาทต่อปีในปี 2567 และ 2568 (2566: 7.7 หมื่นล้านบาท) เนื่องจากการรวม บริษัท ทริปเปิลที บรอดแบนด์ จำกัด (มหาชน) และการฟื้นตัวของรายได้ต่อเลขหมาย (ARPU) โดยฟิทช์คาดว่าการแข่งขันจะยังคงอยู่ในระดับต่ำในปี 2568 และผู้ประกอบการจะมุ่งเน้นไปที่ความสามารถในการทำกำไรมากกว่าการเพิ่มส่วนแบ่งการตลาด โดยมีการเสนอแพ็คเกจข้อมูลแบบไม่จำกัดเฉพาะกลุ่มลูกค้าที่จำกัด

การควบรวมกิจการระหว่างบริษัท ทรู คอร์ปอเรชั่น จำกัด (มหาชน) และบริษัท โทเทิ่ล แอ็คเซ็ส คอมมูนิเคชั่น จำกัด (มหาชน) ในช่วงต้นปี 2566 ทำให้อุตสาหกรรมโทรศัพท์เคลื่อนที่ของประเทศไทยมีการเติบโตที่แข็งแกร่งขึ้น ตลาดที่มีการแข่งขันระหว่างผู้ให้บริการเพียงสองรายที่เกิดขึ้นทำให้เกิดการแข่งขันด้านราคาที่เป็นเหตุเป็นผลและยั่งยืนมากขึ้น

อันดับเครดิตที่เท่ากัน: อันดับเครดิตของ AIS และ AWN อยู่ในระดับเดียวกัน สะท้อนถึงแรงจูงใจในการสนับสนุนทางยุทธศาสตร์และการดำเนินงาน (Strategic and Operational Incentive) ของ AIS ต่อ AWN ที่ ‘สูง’ และแรงจูงใจในการสนับสนุนทางกฎหมาย (Legal Incentive) ที่ ‘ต่ำ’ ตามหลักเกณฑ์การจัดอันดับความสัมพันธ์ระหว่างบริษัทแม่และบริษัทลูกของฟิทช์ ซึ่งสะท้อนถึงสัดส่วนรายได้ และ EBITDA จากธุรกิจโทรศัพท์เคลื่อนที่และบรอดแบนด์ของ AWN ที่อยู่ในระดับสูง โดยคิดเป็นร้อยละ 93 และร้อยละ 85 ของรายได้และ EBITDA ของกลุ่มตามลำดับในปี 2566

ฟิทช์มองว่าการบริหารจัดการและการทับซ้อนของแบรนด์นั้นอยู่ในระดับ ‘สูง’ นอกจากนั้น AIS เป็นเจ้าของ AWN ทั้งหมด ทำให้สามารถควบคุมนโยบายการเงินและการลงทุนของ AWN โดยใช้แบรนด์ AIS ในผลิตภัณฑ์ที่ขายในธุรกิจโทรศัพท์เคลื่อนที่ บรอดแบนด์ และ คอนเทนต์

การกำหนดอันดับเครดิตโดยสรุป

อันดับทางเครดิตของ AIS แข็งแกร่งกว่าบริษัท ไทยเบฟเวอเรจ จำกัด (มหาชน) ซึ่งมีอันดับเครดิตที่ ‘AA(tha)’ แนวโน้มเครดิตมีเสถียรภาพซึ่งเป็นผู้ผลิตเครื่องดื่มรายใหญ่ที่สุดของประเทศไทยที่มีตำแหน่งทางการตลาดที่แข็งแกร่งในสุราและส่วนแบ่งการตลาดเบียร์ในตลาดหลักของประเทศไทย เวียดนาม และเมียนมาร์ ทั้งสองบริษัทมีโปรไฟล์ธุรกิจที่เทียบเคียงกันในฐานะผู้นำในอุตสาหกรรมของตน AIS มีการกระจายธุรกิจในด้านภูมิภาคที่น้อยกว่า แต่มีอันดับเครดิตภายในประเทศสูงกว่า ไทยเบฟเวอเรจ สองอันดับเนื่องจากมีความเสี่ยงทางการเงินที่ต่ำกว่า

อันดับเครดิตภายในประเทศระยะยาวของ AIS อยู่ในระดับเดียวกันกับบริษัท ปตท. จำกัด (มหาชน) ซึ่งมีอันดับเครดิตที่ ‘AAA(tha)’ แนวโน้มเครดิตมีเสถียรภาพ ซึ่งเป็นบริษัทน้ำมันและก๊าซธรรมชาติแบบครบวงจรรายใหญ่ที่สุดของประเทศไทย AIS มีสถานะธุรกิจที่อ่อนแอกว่าเล็กน้อย และธุรกิจของปตท. มีขนาดใหญ่กว่าและมีการกระจายตัวมากกว่า ซึ่งช่วยลดความผันผวนของแต่ละส่วนธุรกิจ ในขณะที่ธุรกิจโทรคมนาคมของ AIS มีความเสถียรมากกว่า และบริษัทมีสถานะทางการเงินที่แข็งแกร่งกว่า โดยมี EBITDA net leverage อยู่ที่ประมาณ 1.2-1.5 เท่า เทียบกับประมาณ 1.7-2.0 เท่าสำหรับ ปตท.
สมมุติฐานที่สำคัญ
สมมุติฐานที่สำคัญของฟิทช์ที่ใช้ในการประมาณการของ AIS
• การเติบโตของรายได้จากการให้บริการอยู่ที่ประมาณร้อยละ 15 ในปี 2567 และร้อยละ 2 ในปี 2568 สะท้อนถึงการควบรวม บริษัท ทริปเปิลที บรอดแบนด์ จำกัด (มหาชน) และการปรับตัวดีขึ้นของ ARPU
• รายได้ต่อกำไรจากการดำเนินงานก่อนดอกเบี้ยจ่าย ภาษี ค่าเสื่อมราคา และค่าตัดจำหน่าย (EBITDA Margin) จากการดำเนินงานอยู่ที่ประมาณร้อยละ 40-41 ในปี 2567 และ 2568
• เงินลงทุนในการขยายโครงข่ายอยู่ที่ 2.55 หมื่นล้านบาทในปี 2567 และ 3 หมื่นล้านบาทในปี 2568 (2566: 3.71 หมื่นล้านบาท)
• อัตราการจ่ายเงินปันผลร้อยละ 95

ปัจจัยที่อาจมีผลต่ออันดับเครดิตในอนาคต
AIS
ปัจจัยลบ
- EBITDA Net Leverage เพิ่มสูงกว่า 2.0 เท่าอย่างต่อเนื่อง
- การเปลี่ยนแปลงของกฎหมาย หรือกฎระเบียบของกิจการโทรคมนาคมที่ส่งผลในแง่ลบต่อบริษัท
ปัจจัยบวก
- การปรับเพิ่มอันดับเครดิตไม่สามารถเกิดขึ้นได้ เนื่องจาก เป็นอันดับเครดิตภายในประเทศที่สูงที่สุดแล้ว

AWN
ปัจจัยลบ
- การปรับลดลงของอันดับเครดิตของ AIS
- แรงจูงใจในการสนับสนุนจาก AIS ต่อ AWN ที่ลดลงอย่างมีนัยสำคัญ ซึ่งฟิทช์มองว่าไม่น่าจะเกิดขึ้นได้
ปัจจัยบวก
- การปรับเพิ่มอันดับเครดิตไม่สามารถเกิดขึ้นได้ เนื่องจาก เป็นอันดับเครดิตภายในประเทศที่สูงที่สุดแล้ว

สภาพคล่องและโครงสร้างหนี้
AIS มีสภาพคล่องที่บริหารจัดการได้ โดยมีหนี้จำนวน 5.5 หมื่นล้านบาทที่จะถึงกำหนดชำระภายใน 12 เดือนนับจากสิ้นเดือนกันยายน 2567 โดยหนี้จำนวน 3.7 หมื่นล้านบาทเป็นเงินกู้ระยะสั้น (bridging loan) เพื่อสนับสนุนการเข้าซื้อกิจการของบริษัท ทริปเปิลที บรอดแบนด์ จำกัด (มหาชน) และหุ้นร้อยละ 19 ของกองทุนรวมโครงสร้างพื้นฐานบรอดแบนด์อินเทอร์เน็ต จัสมิน (ปัจจุบัน กองทุนรวมโครงสร้างพื้นฐานบรอดแบนด์อินเทอร์เน็ต สามบีบี) ในปี 2566 AIS ได้ทำการชำระคืนเงินกู้ระยะสั้นดังกล่าวบางส่วนด้วยการออกหุ้นกู้มูลค่า 2.5 หมื่นล้านบาทในเดือนพฤศจิกายน 2567 ส่วนหนี้ที่เหลือจำนวน 1.8 หมื่นล้านบาทน่าจะได้รับการสนับสนุนโดยเงินสดจำนวน 1.3 หมื่นล้านบาท ณ สิ้นเดือนกันยายน 2567 และกระแสเงินสดจากการดำเนินงานที่แข็งแกร่ง สภาพคล่องของ AIS ได้รับการสนับสนุนเพิ่มเติมจากความสามารถในการเข้าถึงตลาดตราสารหนี้ภายในประเทศ เนื่องจากสถานะทางเครดิตที่แข็งแกร่ง

เกี่ยวกับบริษัท: AIS เป็นผู้ประกอบการโทรศัพท์เคลื่อนที่รายใหญ่ที่สุดของประเทศไทย โดยมีส่วนแบ่งรายได้จากการให้บริการประมาณร้อยละ 49 และยังให้บริการอินเทอร์เน็ตความเร็วสูงทั่วประเทศด้วยจำนวนผู้สมัครใช้บริการ 4.94 ล้านราย ซึ่งคิดเป็นประมาณร้อยละ 46 ของตลาดผู้ใช้บริการ อินทัช โฮลดิ้งส์ จำกัด (มหาชน) และ สิงคโปร์ เทเลคอมมิวนิเคชั่นส์ จำกัด เป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่โดยถือหุ้นร้อยละ 40 และร้อยละ 23 ตามลำดับ

อันดับเครดิตที่เกี่ยวโยงกับอันดับเครดิตอื่น
อันดับเครดิตของ AWN ซึ่งเป็นบริษัทลูกของ AIS อยู่ในระดับเดียวกันกับอันดับเครดิตของ AIS