SVI : การเติบโตของยอดขายในระดับ Double-digit หนุนผลประกอบการใน 4Q24F

การขยายกำลังการผลิตกำลังดำเนินการในปี 2025F
ตามข้อมูลจากผู้บริหาร SVI น่าจะมียอดขายที่แข็งแกร่งใน 4Q24F แม้จะเป็นช่วง Low Season เนื่องจากการฟื้นตัวของลูกค้าหลักในกลุ่มการสื่อสาร และการเพิ่มขึ้นของผลิตภัณฑ์ใหม่จากลูกค้าขุดบิทคอยน์ กลยุทธ์ของบริษัทในการสร้างการเติบโตของยอดขาย 10-15% ในปี 2025 (เทียบกับประมาณการของ TISCO ที่ 8.3%) คือการดึงดูดลูกค้าใหม่ทั้งในจีนและสหรัฐฯ รักษาคำสั่งซื้อล่วงหน้ามากกว่า 500 ล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยการเพิ่มกำลังการผลิตในไทยและกัมพูชา และทำสัญญาเช่าในสหรัฐฯ ให้เสร็จสิ้น

ยอดขายที่แข็งแกร่งหนุนกำไรเพิ่มขึ้น 2% YoY เป็น 224 ล้านบาท
เราคาดการณ์ยอดขายรายไตรมาสที่ 169 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้น 13% YoY จากการฟื้นตัวต่อเนื่องในกลุ่มการสื่อสารและเครือข่าย คาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะลดลง 40bps YoY เหลือ 7.8% เนื่องจากค่าเงินบาทแข็งค่าเทียบกับดอลลาร์สหรัฐ แต่จะเพิ่มขึ้น 20bps QoQ จากสัดส่วนผลิตภัณฑ์ (สัดส่วนผลิตภัณฑ์ใหม่ที่มากขึ้น โดยเฉพาะในกลุ่มขุดบิทคอยน์) และการประหยัดต่อขนาด คาดว่าค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานจะยังคงควบคุมได้ที่ 3.7% ต่อยอดขาย (เทียบกับ 3.9% ใน 4Q23) อัตรากำไรจากการดำเนินงานคาดว่าจะอยู่ที่ 3.8% (เทียบกับ 4.3% ใน 4Q23 และ 3.7% ใน 3Q24)

การปรับเล็กน้อยเพื่อสะท้อนการคาดการณ์อัตราแลกเปลี่ยนดอลลาร์สหรัฐ/บาทที่ปรับปรุงใหม่
การคาดการณ์การเติบโตของยอดขายในสกุลดอลลาร์สหรัฐปี 2025 ของเรายังคงอยู่ที่ 8.3% (เทียบกับเป้าหมายของบริษัทที่ 10-15%) อย่างไรก็ตาม การแข็งค่าของเงินบาทเทียบกับดอลลาร์สหรัฐในปัจจุบันดูเหมือนจะจำกัดการเติบโตในรูปเงินบาทให้อยู่ในระดับกลางๆ แม้ว่าเราคาดว่ากำไรจะชะลอตัวลง 5% YoY ในปี 2025 เนื่องจากการหดตัวของอัตรากำไร (เหลือ 9.2% จาก 9.6% ในปี 2024) หุ้นยังคงน่าสนใจในแง่ของมูลค่าและปัจจัยบวกของอุตสาหกรรม ปัจจัยบวกดังกล่าวรวมถึงความต้องการผลิตภัณฑ์การสื่อสารที่แข็งแกร่งในช่วง 2-3 ไตรมาสข้างหน้า โดยได้รับการสนับสนุนจากการขยายกำลังการผลิตล่าสุดในกัมพูชา สโลวาเกีย และสหรัฐฯ

คงคำแนะนำ "ซื้อ" สำหรับ SVI พร้อมปรับมูลค่าที่เหมาะสมเป็น 8.60 บาท
เราคงคำแนะนำ "ซื้อ" พร้อมมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 8.60 บาท (จากเดิม 8.90 บาท) โดยใช้ P/E ที่ 15.2 เท่า หุ้นมีมูลค่าถูกที่สุดในกลุ่มที่ P/E 11-12 เท่า โดยมีความเสี่ยงหลัก ได้แก่ 1) เงินบาทแข็งค่าเทียบกับดอลลาร์สหรัฐ และ 2) การกระจายความเสี่ยงต่ำในแง่จำนวนลูกค้า