PTTGC : บมจ.พีทีที โกลบอล เคมิคอล

4Q24 คาดผลการดำเนินงานปกติจะแย่กว่าคาด และยังมีรายการพิเศษก้อนสุดท้ายเข้ามาซ้ำเติม : เราคาดแนวโน้มการดำเนินงาน 4Q24 จะต่ำกว่าที่เคยคาด
กลุ่มโรงกลั่น : แม้ส่วนต่างราคาน้ำมัน jet และดีเซลจะเพิ่มขึ้น 1.66 และ 1.45 เหรียญ/บาร์เรล q-q ก็ตาม แต่จากการหยุดซ่อมหน่วย hydrocrack เพื่อปรับปรุงประสิทธิภาพการผลิตให้ดีขึ้นส่งผลให้การใช้กำลังการกลั่นลดลงจาก 104% เหลือ 95%
กลุ่มอะโรเมติกส์ : การใช้กำลังการผลิตอยู่ที่ 90% แต่ส่วนต่างราคาทั้ง PX และ BZ ที่ลดลง 69 และ 55 เหรียญ q-q ทำให้ P2F ปรับลดลง
กลุ่มโอเลฟินส์และโพลีเมอร์ : แม้ว่าการใช้อัตรากำลังกรผลิตจะเพิ่มขึ้นส่งผลให้ปริมาณขายเพิ่ม แต่จากราคาขายที่ลดลงมากว่าทำให้ premium ที่ได้รับหายไป อีกทั้งมีการคิดต้นทุนย้อนหลังตามการปรับราคาก๊าซขึ้นให้ PTT 3% รวมเข้ามา

เราคาดการดำเนินงานปกติยังขาดทุนเพิ่มขึ้นเป็น -4,500 ลบ. และคาดจะมีรายการพิเศษ -6,724 ลบ. (กำไรสต็อก +700 ลบ. กำไรจากการป้องกันความเสี่ยง +280 ลบ. ขาดทุนอัตราแลกเปลี่ยน -1,440 ลบ. ตั้งค่าใช้จ่ายก้อนสุดท้ายในการปิด PTTAC และ Vencorex อีกราว -4,000 ลบ.) ทำให้บรรทัดสุดท้ายจะขาดทุนทั้งสิ้น 11,224 ลบ.

หุ้นถูกมาก แต่ยังเหนื่อยมาก
“จากแนวโน้มการดำเนินงาน 4Q24 ที่ออกมาต่ำกว่าที่เราและตลาดเคยคาดไว้ทั้งการหยุดผลิตของโรงกลั่น และในส่วนราคาผลิตภัณฑ์กลุ่มปิโตรฯ ที่ยังไม่ฟื้นตัวทำให้การดำเนินงานยังอ่อนแอกว่ากลุ่ม
แม้คาดการดำเนินงานปี 2025 จะฟื้นได้ หลัก ๆ จากการปิดธุรกิจที่ขาดทุนออกไป แต่หากสถานการณ์ราคาผลิตภัณฑ์ที่ยังไม่ฟื้นตัวยังเป็นปัจจัยกดดันต่อความเชื่อมั่นในการฟื้นตัวของการดำเนินงาน
เราคาดราคาหุ้นจะตอบสนองเชิงลบต่อการดำเนินงานที่ดูแย่กว่าคาด กลยุทธ์การลงทุนในกลุ่มนี้ยังเน้นเกาะไปกับการฟื้นตัวของราคาผลิตภัณฑ์ และตัวเลขเศรษฐกิจจีนที่จะกลับมาฟื้นตัว แม้ Valuation ซื้อขายบน P/B25E เพียง 0.3x ก็ตาม ”

นารี อภิเศวตกานต์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #17971
naree.a@liberator.co.th