Investment Highlight
คาดการณ์กำไร 4Q67 โต QoQ แต่อ่อนตัวลง YoY
เราคาดการณ์รายได้ 4Q67 ราว 370-390 ลบ. -3%YoY แต่+14%QoQ เนื่องจากสถานการณ์น้ำท่วมในภาคเหนือและภาคอีสานกลับสู่ภาวะปกติ และมีการจัดงานใหญ่ 2 งาน 1) JUBILEE DIAMOND 95TH ANNIVERSARY THE HOUSE OF EXCELLENCE ในวันที่ 23-24 พ.ย. 67 และ 2) MEGA CHRISTMAS THANK YOU SALES ในวันที่ 20-22 ธ.ค. 67 เป็นปัจจัยหนุนต่อรายได้ อย่างไรก็ตามเราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะอ่อนตัวลงจาก 4Q66 ที่ 48.7% สู่ 46.8-47.8% เนื่องจากการขายในงานใหญ่เป็นเพชรเม็ดใหญ่และมีการจัดโปรโมชั่นทำให้อัตรากำไรขั้นต้นปรับตัวลง นอกจากนี้คาดว่า SG&A จะทรงตัวใกล้เคียง 4Q66 ที่ 131 ลบ. ส่งผลให้เราคาดกำไร 4Q67 ราว 37-42 ลบ. โต QoQ แต่อ่อนตัว YoY ทั้งนี้รายงานกำไร 9M67 ที่ 103 ลบ. -31%YoY และคิดเป็น 70% ของประมาณการ

คาดการณ์กำไรทั้งปี 67 ราว 146 ลบ. -28%YoY
คาดการณ์รายได้และกำไรปี 67 ราว 1,403 ลบ. -10%YoY และ 146 ลบ. -28%YoY ตามลำดับ โดยรายได้ที่ปรับตัวลงได้รับผลกระทบจากน้ำท่วมภาคอีสานใน 3Q67 และผลกระทบจากเพชรสังเคราะห์ที่ได้รับความนิยมเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องทำให้ปี 2566 มีส่วนแบ่งการตลาด 9.3% เพิ่มขึ้นจาก 2.4% ในปี 2563 เนื่องจากราคาต่ำกว่าเพชรธรรมชาติกว่า 50% แต่มีคุณสมบัติใกล้เคียงกัน ส่งผลให้ De Beers ซึ่งเป็นผู้ผลิตเพชรธรรมชาติที่ใหญ่ที่สุดในโลกปรับราคาขายเพชรลง 40% ในปี 66 (ที่มา Gem and Jewelry Institute of Thailand) ขณะที่คาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะอ่อนตัวลงจากปี 66 ที่ 48.6% สู่ 47.7% จากยอดขายสินค้าที่ลดลง ต้นทุนเครื่องประดับเพชร และทองคำปรับตัวเพิ่มขึ้น ด้านค่าใช้จ่าย SG&A คาดว่าจะเพิ่มขึ้น 1%YoY สู่ 509 ลบ. ทั้งนี้เราคาดการณ์รายได้และกำไรปี 68 ที่ 1.5 พันลบ. และ 183 ลบ. เติบโต 7%YoY และเติบโต 25%YoY ตามลำดับ โดยคาดว่าจะได้แรงหนุนจากมาตรการ Easy E-Receipt ใน 1Q68 และการควบคุมค่าใช้จ่ายต่อเนื่องช่วยหนุนผลประกอบการ

เริ่มต้นคำแนะนำ “ถือ” ใช้ราคาเหมาะสมปี 68 ที่ 12.10 บาท
ฝ่ายวิจัยประเมินราคาเหมาะสมด้วยวิธี Prospective PER โดยใช้ค่าเฉลี่ย PE Ratio ย้อนหลัง 1 ปี ได้ค่าเฉลี่ย 11.0 เท่า ทั้งนี้เราคาดการณ์กำไรต่อหุ้นปี 68 ราว 1.05 บาทต่อหุ้น คำนวณเป็นราคาเหมาะสมปี 68 อยู่ที่ 12.10 บาทต่อหุ้นซึ่งเหลือ upside 20% เนื่องจากราคาปรับตัวลงตามดัชนีและผลประกอบการยังไม่มีสัญญาณการเติบโตอย่างมีนัยสำคัญ เราจึงเริ่มต้นคำแนะนำ “ถือ”

ความเสี่ยง
1) เศรษฐกิจชะลอตัวทำให้ความต้องการสินค้าฟุ่มเฟือยลดลง
2) เงินบาทอ่อนค่าส่งผลกระทบต่อต้นทุนการผลิต
3) ความนิยมในเพชรสังเคราะห์ที่เพิ่มขึ้น

Analyst: Nuttawut Wongyaowarak
02 672-5805
nuttawut@globlex.co.th