TRUE Corp (TRUE TB)
คดีความกับ TOT ยังไม่สิ้นสุด

คงคำแนะนำ “ซื้อ” แม้จะมีปัญหาด้านคดีความ
เมื่อวันที่ 17 ธันวาคม 2567 ศาลปกครองสูงสุดมีคำสั่งยกคำร้องของ TRUE ที่ขอให้เพิกถอนคำชี้ขาดอนุญาโตตุลาการเกี่ยวกับข้อพิพาทส่วนแบ่งรายได้ภายใต้สัญญาให้บริการโทรศัพท์ทางไกลในประเทศ (TA 1234) กับ TOT เราประเมินผลกระทบเชิงลบที่อาจเกิดขึ้นที่ประมาณ 1.27 หมื่นล้านบาท หรือ 0.37 บาท/หุ้น ดังนั้น หากราคาหุ้นลดลงมากกว่า 0.37 บาท/หุ้น เรามองว่าเป็นโอกาสในการซื้อหุ้น TRUE โดย TRUE ยังคงเป็นหุ้นเด่นของเราในกลุ่ม (ราคาเป้าหมายอิงวิธี DCF อยู่ที่ 13.80 บาท) จากการคาดการณ์กำไรหลักปี 68 เติบโต 81% และคาดว่าจะการจ่ายเงินปันผลในช่วงครึ่งหลังปีงบ 68

ศาลปกครองสูงสุดยกคำร้องของ TRUE
เมื่อวันที่ 17 ธันวาคม ศาลปกครองสูงสุดมีคำสั่งยกคำร้องของ TRUE ที่ขอให้เพิกถอนคำชี้ขาดของอนุญาโตตุลาการเกี่ยวกับข้อพิพาทส่วนแบ่งรายได้กับ TOT เราประเมินจำนวนเงินที่อนุญาโตตุลาการสั่งให้ TRUE จ่ายพร้อมดอกเบี้ยอยู่ที่ 1.59 หมื่นล้านบาท หรือประมาณ 1.27 หมื่นล้านบาทหลังหักภาษี (0.37 บาท/หุ้น) โดยในปี 48 TOT (ซึ่งปัจจุบันคือ NT) ได้ยื่นฟ้องเรียกร้องค่าเสียหายจากการสูญเสียรายได้ในช่วงวันที่ 16 พฤศจิกายน 43 – มิถุนายน 48 เนื่องจาก TRUE ลดค่าบริการโทรศัพท์ทางไกลในประเทศ ซึ่ง TOT ชนะคดี และอนุญาโตตุลาการสั่งให้ TRUE ชดใช้ค่าเสียหายแก่ TOT แต่ TRUE ยังไม่ได้ชำระเงินใด ๆ

คาดการณ์ค่าเสียหายสุทธิ 1.27 หมื่นล้านบาทหลังหักภาษี
เราประเมินยอดที่ต้องชำระรวมดอกเบี้ยอยู่ที่ 1.27 หมื่นล้านบาทหลังหักภาษี หาก TRUE ตัดสินใจชำระวันนี้ (18 ธันวาคม) โดยตัวเลขนี้มาจาก 1) ค่าเสียหาย 1.7 พันล้านบาท พร้อมดอกเบี้ย 6.7% ต่อปี ตั้งแต่ 29 พฤษภาคม 48 จนกว่าจะชำระครบ 2) ค่าเสียหาย 27 ล้านบาทต่อเดือน ตั้งแต่ 30 มิถุนายน 48 ถึงตุลาคม 60 (สิ้นสุดแคมเปญ TA 1234) พร้อมดอกเบี้ย 3) ภาษีเงินได้นิติบุคคล 20%

คดีความกับ TOT ยังไม่ถึงที่สุด
แม้ว่าศาลปกครองสูงสุดจะยกอุทธรณ์ของ TRUE แล้ว แต่ TRUE ยังมีแผนยื่นคำร้องขอให้พิจารณาคดีใหม่ นอกจากนี้ ยังมีคดีความอีกคดีหนึ่งที่ TOT ยื่นคำร้องเพื่อขอบังคับตามคำชี้ขาดของอนุญาโตตุลาการซึ่งยังอยู่ระหว่างการพิจารณาของศาลปกครองสูงสุด ดังนั้น คำสั่งของศาลให้ยกฟ้องคำร้องของ TRUE เมื่อวานนี้จึงไม่มีผลบังคับให้บริษัทต้องชำระเงินใดๆ ให้แก่ TOT นอกจากนี้ เราเชื่อว่ายังมีช่องทางสำหรับการไกล่เกลี่ยนอกศาล (มีกรณีตัวอย่างสำหรับบริษัทโทรคมนาคมของไทย)

Wasu Mattanapotchanart
wasu.m@maybank.com
(66) 2658 5000 ext 1392