CRC : แนวโน้มที่สดใสสำหรับปี 2025F

การปรับลดผลประกอบการเพื่อสะท้อนผลการดำเนินงานใน 9M24
เมื่อต้นปีนี้ ข่าวลือเกี่ยวกับการเข้าซื้อกิจการได้สร้างความคาดหวังต่อราคาหุ้นของบริษัท แม้ว่าข่าวลือในตลาดจะกดดันราคาหุ้น แต่เรายังคงคำแนะนำ "ซื้อ" โดยมีความหวังจากผลการดำเนินงานที่ดีขึ้นหลังการปรับปรุงร้านค้า และแนวโน้มการใช้จ่ายใน 2H อย่างไรก็ตาม เศรษฐกิจของประเทศไทยที่ซบเซาได้ส่งผลกระทบต่อธุรกิจของ CRC โดยเฉพาะอย่างยิ่งในสายธุรกิจ Hardline และFashion นอกจากนี้ การฟื้นตัวที่ช้ากว่าที่คาดในการดำเนินงานของบริษัทในเวียดนามยังได้กดดันผลการดำเนินงานตลอดทั้งปี แฟชั่นอิตาเลียนยังแสดงให้เห็นถึงการชะลอตัวลงเนื่องจากการใช้จ่ายที่ลดลงของนักท่องเที่ยวชาวจีน จากความอ่อนแอในผลการดำเนินงานใน 9M24 และการฟื้นตัวที่ช้ากว่าที่คาดหมายจากการปิดสาขา เราจึงปรับลดประมาณการผลกำไรสำหรับปี 2024-26F ลงโดยเฉลี่ย 18% อย่างไรก็ตาม เรายังคาดหวังว่ายอดขายจะเติบโตต่อเนื่อง YoY จากการปรับปรุงร้านค้าล่าสุด

ปรับมูลค่าการประเมินเป็นสิ้นปี 2025 และลดมูลค่าที่เหมาะสมลงเหลือ 40.00 บาท พร้อมคงคำแนะนำ "ซื้อ" สำหรับ CRC
เราปรับมูลค่าการประเมินผลกำไรเป็นสิ้นปี 2025 และยืนยันคำแนะนำ "ซื้อ" พร้อมมูลค่าที่เหมาะสมที่ 40.00 บาท (ลดลงจากราคาเดิม 49.00 บาท) แม้ว่าเราจะปรับลดประมาณการผลกำไรเพื่อสะท้อนผลการดำเนินงานใน 9 เดือนแรก แต่เราเชื่อว่าผลการดำเนินงานที่ดีขึ้นใน 4Q24 อาจนำไปสู่ผลประกอบการที่ดีกว่าคาดการณ์ นอกจากนี้ รายได้จากร้านค้าที่ได้รับการปรับปรุงอาจสร้างโอกาสในการเติบโตสำหรับปี 2025 เรายังคาดหวังว่าธุรกิจค้าส่ง GO จะมีส่วนในการเติบโตในปีหน้า และอัตรากำไรขั้นต้นน่าจะขยายตัว

มูลค่าที่เหมาะสมของเรามาจากวิธีการคิดลดกระแสเงินสด (DCF) โดยใช้อัตราปราศจากความเสี่ยง 3.6% ค่าชดเชยความเสี่ยงตลาด 6.4% และเบต้า 1.4 เท่า ซึ่งสอดคล้องกับอุตสาหกรรมและคู่แข่งในธุรกิจค้าปลีกที่มีลักษณะการดำเนินธุรกิจคล้ายกัน (อัตราต้นทุนถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนัก 9.9%) เรายังคาดว่าอัตราการเติบโตระยะยาวอยู่ที่ 2% ซึ่งมีความเสี่ยงหลักต่อคำแนะนำของเรา ได้แก่ : 1) การเปลี่ยนแปลงพฤติกรรมและความต้องการของผู้บริโภคในยุคดิจิทัล 2) ความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับการพึ่งพาศูนย์การค้า และ 3) ความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับการได้มา และการพัฒนาอสังหาริมทรัพย์