SPALI : คอนโดพร้อมโอน และการขายสต็อกปรับตัวดีขึ้น

คาดผลประกอบการใน 3Q24F แข็งแกร่งท่ามกลางการเติบโตอย่างต่อเนื่อง
เราคาดการณ์กำไรสุทธิสำหรับ 3Q24 ที่ 2 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 29% QoQ และ 73% YoY จากโมเมนตัมของยอดขายโครงการเดิมคงเหลือและยอดจองของโครงการ low-rise เราประมาณการว่ารายได้จากการโอนใน 3Q24F จะเข้าใกล้ 1 หมื่นล้านบาท อัตรากำไรควรจะดีขึ้นเมื่อเทียบกับทั้งไตรมาสก่อนและช่วงเดียวกันของปีก่อน เนื่องจากสัดส่วนคอนโดมิเนียมที่สูงขึ้น แม้ว่าการมีส่วนร่วมจากธุรกิจในออสเตรเลียคาดว่าจะลดลง QoQ แต่เราคาดว่าจะดีขึ้น YoY บริษัทยังคงเป้าหมายยอดขายและรายได้ที่ 3.6 หมื่นล้านบาทสำหรับปีนี้ แต่เราชี้ว่าอาจมีความเสี่ยงที่จะไม่เป็นไปตามเป้า เนื่องจากประมาณการรายได้ของเราต่ำกว่าแนวทางของบริษัท อย่างไรก็ตาม เราคาดว่าผลการขายจะฟื้นตัวใน 4Q24

โครงการในออสเตรเลียเป็นไปตามคาด, ความแข็งแกร่งทางการเงินยังคงอยู่
โครงการของศุภาลัยในออสเตรเลียอยู่ในขั้นตอนการอนุมัติขั้นสุดท้าย โดยคาดว่าจะเริ่มรับรู้รายได้ในปีหน้า มูลค่าการลงทุนคาดว่าจะต่ำกว่าที่วางแผนไว้ในตอนแรกเนื่องจากความล่าช้าในการลงทุน บริษัทไม่คาดว่าจะมีการเพิ่มขึ้นของอัตราส่วนหนี้สินสุทธิต่อส่วนของผู้ถือหุ้นในเดือนมกราคม 2025 เนื่องจากโครงการนี้ เราสังเกตว่าศุภาลัยมีวงเงินสินเชื่อ 1.3 หมื่นล้านบาท และเพิ่งออกหุ้นกู้มูลค่า 5 พันล้านบาท ในอัตราที่น่าพอใจ ส่งผลให้ต้นทุนทางการเงินโดยรวมลดลง อัตราส่วนหนี้สินสุทธิคาดว่าจะอยู่ที่ประมาณ 0.5 เท่า

อุปสงค์ อุปทาน และผลกระทบจากข้อบังคับด้านวิศวกรรมโยธา
แม้ว่าเราเพิ่งได้รับการปรับลดอัตราดอกเบี้ยจากธนาคารแห่งประเทศไทย แต่เราชี้ว่าตลาดยังคงชะลอตัวในการเปิดตัวโครงการใหม่ มีการสังเกตเห็นการลดราคาในกลุ่มโครงการ low-rise ระดับ higher-end (20 ล้านบาท+/ยูนิต) ในขณะที่ราคาในกลุ่ม 5-6 ล้านบาท ยังคงค่อนข้างคงที่ ศุภาลัยสังเกตเห็นการปรับตัวดีขึ้นอย่างมากในอัตราการขายคอนโดสำหรับโครงการพร้อมอยู่ โดยโครงการพาร์คไฟฉาย จรัญ 91 และไอคอน สร้างยอดขาย 1.1 พันล้านบาท อุปสงค์ที่อยู่อาศัยลดลง แต่อุปทานลดลงมากกว่าเนื่องจากการอนุมัติ EIA ที่เข้มงวดขึ้น และการซื้อที่ดินที่น้อยลง ข้อบังคับด้านวิศวกรรมโยธาใหม่ส่งผลให้ต้นทุนโดยรวมของโครงการเพิ่มขึ้น 7% SPALI ได้ปรับการเปิดตัวโครงการเพื่อจัดการต้นทุนดังกล่าวล่วงหน้า

การซื้อที่ดินเป็นไปตามแผน วางแผนเปิดตัวคอนโดเพิ่มในปี '25
ศุภาลัยกำลังดำเนินการตามเป้าหมายการซื้อที่ดินที่ 8 พันล้านบาทสำหรับปีนี้ ซึ่งสูงกว่ามูลค่าการซื้อในปี 2023 บริษัทได้เปิดตัว 40 โครงการ มูลค่า 5 หมื่นล้านบาทในปีนี้ โดยการเปิดตัวโครงการ low-rise ยังคงเป็นไปตามแผนแม้ว่าอุปสงค์จะชะลอตัว ในปี 2025 คาดว่าการเปิดตัวคอนโดจะเพิ่มขึ้น ในขณะที่การเปิดตัวโครงการ low-rise อาจลดลง และโครงการคอนโดใหม่ควรจะเกินเป้าหมายยอดขายของบริษัทที่ 30% เรายังคงให้คำแนะนำ "ซื้อ" สำหรับ SPALI โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 22.00 บาท จากการประเมินมูลค่า และคาดว่าจะมีผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งใน 2H24 จากการสนับสนุนด้านการโอน ศุภาลัยเน้นย้ำความมุ่งมั่นด้านความยั่งยืนทางสิ่งแวดล้อม โดยตั้งเป้าลดการปล่อยก๊าซเรือนกระจกภายในปี 2030 ผ่านโครงการสีเขียวต่างๆ รวมถึงการปลูกต้นไม้ หลังคาโซลาร์ เครื่องชาร์จ EV และการใช้ปุ๋ยอินทรีย์