CH. Karnchang (CK TB)
Backlog ทำสถิติ เข้าสู่ New S-Curve หนุนผลประกอบการเติบโต

ปรับประมาณการ และ เพิ่มราคาเป้าหมาย คงแนะนำ ซื้อ
เราคงแนะนำ ซื้อ และ ปรับราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 27.50 บาท ด้วยวิธี Sum of the part จากเดิม 26 บาท เนื่องจากเราปรับราคาเป้าหมาย BEM เพิ่มขึ้น และ CK มี Backlog ที่ทำสถิติสูงสุดใหม่ถึง 2.226 แสนล้านบาท หลังจากที่ได้งานโครงการรถไฟฟ้าสายสีส้มมูลค่ารวม 1.092 แสนล้านบาท เราคาดกำไรปี 2567/68/69E จะเติบโตโดดเด่น 30% / 15% / 24% YoY ตามลำดับ โดยเฉพาะปี 2569 กำไรจะทำสถิติสูงสุดใหม่ 2,711 ล้านบาท แนวโน้มคาดจะได้งานเพิ่มจากโครงการของบริษัทลูกเพิ่ม ทำให้ Backlog เข้าสู่ New S-Curve ช่วยเพิ่มอัพไซด์ต่อประมาณการ

Backlog ทำสถิติสูงสุดใหม่
CK ได้ลงนามสัญญาจ้างงานออกแบบและก่อสร้างงานโยธา และสัญญาจ้างงานจัดหาระบบรถไฟฟ้า (งาน M&E) โครงการรถไฟฟ้าสายสีส้ม กับ BEM มูลค่างานรวม 1.092 แสนล้านบาท ทำให้ Backlog เพิ่มเป็น 2.226 แสนล้านบาท ทำสถิติสูงสุดใหม่ เรายังคาดหวัง CK จะได้งานเพิ่มในอนาคตจากบริษัทลูก คือ 1) โครงการทางด่วนสองชั้น (Double Deck) งามวงศ์วาน – ถนนพระรามเก้า 35,000 ล้านบาท และ 2) โครงการรถไฟฟ้าสายสีม่วงใต้ เตาปูน – ราษฎร์บูรณะ งาน M&E มูลค่า 27,000 ล้านบาท ทำให้ CK จะมีงานในมือเพิ่มเป็น 2.84 แสนล้านบาท เข้าสู่ New S-Curve

กำไร 3Q67 จะสูงสุดปีนี้ ปี 2567-69 จะโตเด่นต่อเนื่อง
เราคาดผลประกอบการ 3Q67 จะดีสุดของปี 2567 เนื่องจากเป็นช่วงไฮซีซั่นของ CKP (CK ถือ 30%) ปีนี้เกิดปรากฏการณ์ La Niña และ มีกำไรอัตราแลกเปลี่ยน ทำให้ CK จะรับรู้ส่วนแบ่งกำไรจาก CKP เพิ่มเป็นประมาณ 375-400 ล้านบาท (+16% YoY , +841% QoQ) และ ช่วยหนุนให้กำไรของ CK ขึ้นสู่ระดับ 800-900 ล้านบาท (+25% YoY , +64% QoQ) เพื่อสะท้อนผลประกอบการ 1H67 และ CK ได้งานรถไฟฟ้าสายสีส้มเพิ่ม ทำให้ Backlog ทำสถิติสูงสุดใหม่ เราได้ปรับประมาณการกำไรปกติปี 2567/68/69E เท่ากับ -7%/+1%/+18% คาดกำไรปกติจะเติบโตเด่น 30% / 15% / 24% YoY ตามลำดับ โดยเฉพาะปี 2569 กำไรปกติจะทำสถิติสูงสุดใหม่เท่ากับ 2,711 ล้านบาท จากรับรู้งานก่อสร้างรถไฟฟ้าสายสีส้มเต็มที่

การประมูลงานโครงการขนาดใหญ่จะมากขึ้น
โครงการขนาดใหญ่ของรัฐบาลเริ่มเปิดประมูลแล้ว หลังล่าช้ามานาน คือ 1) ทางด่วน จตุโชติ - ลําลูกกา 18,739 ล้านบาท ปรากฏว่า ITD ชนะการประมูลนี้ และ 2) รถไฟทางคู่ขอนแก่น - หนองคาย 28,759 ล้านบาท ได้เปิดประมูลด้วย e-bidding เมื่อวันที่ 20 ส.ค. 2567 ที่ผ่านมา คาดจะทราบผลประมาณเดือน ต.ค. 2567 เราคาดในช่วงที่เหลือของปี 2567 และ ปี 2568 จะมีโครงการที่เตรียมเปิดประมูลมากขึ้น แม้ว่า CK ไม่มีแรงกดดันที่จะประมูลงานเพิ่ม เนื่องจาก Backlog ที่ทำสถิติสูงสุดใหม่ แต่จะช่วยเสริมบรรยากาศการเก็งกำไรในกลุ่มรับเหมา

Surachai Pramualcharoenkit
surachai.p@maybank.com
(66) 2658 5000 ext 1470