Company Note
Osotspa
สรุปประชุมนักวิเคราะห์ (23/8/24)

ผู้บริหารปรับเป้ารายได้ปีนี้เพิ่มขึ้น high-single digit จาก mid-single digit จากธุรกิจต่างประเทศและธุรกิจ Personal care เติบโตมากในช่วงครึ่งปีแรก สำหรับส่วนแบ่งการตลาดกลุ่มเครื่องดื่มพลังงานใน 2Q24 ลดลง 1.1%YoY และทรงตัว QoQ สำหรับ functional drinks มีส่วนแบ่งการตลาดเพิ่มขึ้น 3.8%YoY และ 3%QoQ จากเครื่องดื่ม C-Vitt ที่เพิ่มขึ้น บริษัทเตรียมออกสินค้าใหม่เครื่องดื่ม C-Vitt วิตามินซี 1,000 มิลลิกรัม ช่วยลดภาษีสรรพสามิตเป็นศูนย์เนื่องจากจัดเป็นกลุ่มอาหารเสริม (food supplement)

บริษัทมองแนวโน้มครึ่งปีหลังจะอ่อนตัวจากครึ่งปีหลังเข้าสู่ low season ทั้งในและต่างประเทศ อัตรามาร์จิ้นในครึ่งปีหลังจะอ่อนตัวจากครึ่งปีแรกตามรายได้ที่อ่อนตัวลง HoH และการลงทุนปรับปรุงไลน์ผลิตโรงแก้วกระทบต่ออัตราทำกำไรคาดลดลง และอาจจะมีการบันทึกด้อยค่าเงินลงทุนที่ไม่ใช่ธุรกิจหลักและไม่ทำกำไรที่จะดำเนินให้จบในปีนี้

บริษัทมีแผนที่จะขยายธุรกิจ Personal Care ไปต่างประเทศในปี 2025 ในเวียดนามและอินโดนีเซีย โดยเวียดนามจะร่วมกับพาร์ทเนอร์รายใหม่ ออกผลิตภัณฑ์ใหม่ที่ไม่ซ้ำกับสินค้าปัจจุบัน และราคาขายเป็นกลุ่มพรีเมี่ยม แต่สัดส่วนรายได้ในเวียดนามคาดยังไม่มากจากการเพิ่งเริ่มเข้าตลาด สำหรับการเข้าลงทุนธุรกิจหรือซื้อกิจการ (M&A) จะยังไม่เห็นใน 3Q24 และถ้ามีความคืบหน้าจะเห็นใน 4Q24

คงประมาณการเดิม คาดกำไรเติบโตเฉลี่ย 17% (CAGR3y)

เป้าหมายของบริษัทใกล้เคียงกับประมาณการของเราจากที่เราคาดรายได้ปีนี้เติบโต 8%YoY เรายังคงคาดแนวโน้มกำไรหลัก 3Q24F ลดลง QoQ จากช่วง low season ทั้งในประเทศและต่างประเทศ เราคาดกำไรครึ่งปีหลังจะต่ำกว่าครึ่งปีแรก เรายังคงประมาณการปี 2024-26F คาดกำไรหลักเพิ่มขึ้นเฉลี่ยปีละ 17% (CAGR3Y) จากคาดรายได้กลุ่มเครื่องดื่มปีนี้เติบโต 8% และปีถัดไปเพิ่มขึ้นปีละ 5% จากฐานกลุ่มเครื่องดื่มพลังงานที่ใหญ่และคาดกลุ่ม functional drink เริ่มดีขึ้น คาดรายได้ต่างประเทศปี 2024F เพิ่มขึ้น 25% YoY และปีถัดไปเพิ่มขึ้นปีละ 10% (สัดส่วนรายได้ต่างประเทศ 20% ของรายได้รวม) โดยเฉพาะเมียนมาเป็นหลัก จากการที่บริษัทมีโรงงานในประเทศเมียนมาโดยสินค้าแบรนด์ Shark มีส่วนแบ่งการตลาดอันดับ 1 คาดกลุ่ม Personal Care และรับจ้างผลิต Supply Chain เพิ่มขึ้นปีละ 5% คาดอัตรามาร์จิ้นเพิ่มขึ้นอยู่ที่ 37%-37.1% จากต้นทุนพลังงานและ commodities ที่เริ่มปรับตัวลดลง คาดค่าใช้จ่ายในการขายอยู่ที่ปีละ 25% ส่งผลให้คาดอัตรากำไรสุทธิอยู่ที่ 10%, 11% และ 11% ตามลำดับ

เรายังคงคำแนะนำ “ถือ” ราคาเป้าหมาย 26 บาท

แนวโน้มผลประกอบการครึ่งปีหลังอ่อนตัว ราคาเป้าหมายเราอยู่ที่ 26 บาท อ้างอิง PER-1SD เฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปีของ OSP ที่ 28X จากกลุ่มเครื่องดื่มพลังงานในประเทศและธุรกิจ Personal Care มีการแข่งขันสูงและภาพรวมเศรษฐกิจที่ยังซบเซา ราคาหุ้นปัจจุบันมี PER24F อยู่ที่ 24.6X Dividend Yield 2024F อยู่ที่ 4.1% โอกาส : การขยายตลาดส่งออก ความเสี่ยง : ต้นทุน commodities ที่สูงขึ้น, เศรษฐกิจชะลอตัว