TRUE Corp (TRUE TB)
โรดโชว์ตอกย้ำภาพการเติบโตที่แข็งแกร่งจาก synergy ที่เกิดขึ้นต่อเนื่อง

คงแนะนำ "ซื้อ" ราคาเป้าหมายไม่เปลี่ยนแปลงที่ 11.60 บาท
เราคงคำแนะนำ "ซื้อ" หุ้น TRUE เนื่องจาก 1) แนวโน้มผลประกอบการรายไตรมาสที่แข็งแกร่ง และ 2) ตลาดมีโอกาสปรับประมาณการกำไร โดยในระหว่างวันที่ 19-20 ส.ค.ที่ผ่านมา เราได้พาคุณ Nakul Sehgal ซึ่งเป็น CFO ของ TRUE ไปพบกับนักลงทุนสถาบัน 9 แห่งที่สิงคโปร์ ซึ่งส่วนใหญ่ประทับใจกับการสร้างมูลค่า synergy ที่รวดเร็ว นักลงทุนได้สอบถามเกี่ยวกับแนวโน้มการลดต้นทุนและการเติบโตของ ARPU (รายได้เฉลี่ยต่อผู้ใช้) โดยผู้บริหารเผยว่า 1) การลดต้นทุนจะยังดำเนินต่อไป – แม้จะช้าลงบ้าง 2) จำนวนผู้ใช้บริการมือถือจะเพิ่มขึ้นในไตรมาส 4/67 และ 3) การเติบโตของ ARPU ในธุรกิจมือถือที่มากกว่า 3% ต่อปี หลังปีงบ 67 0tต้องอาศัยการปรับขึ้นราคา

มีศักยภาพในการลดต้นทุนได้อีก
TRUE ยังคงเป้าหมายในการลดต้นทุนทับซ้อน (โดยการลดค่าใช้จ่ายที่หลากหลายลง 30%) ให้จบภายในไตรมาส 3/68 ซึ่งการลดค่าใช้จ่ายเพิ่มเติมรวมถึงการรวมเครือข่าย (เช่น การรื้อถอนเสาสัญญาณอีก 9,600 ต้นและการรวมผู้ให้บริการเครือข่าย) และการปรับปรุงองค์กรให้ทันสมัยขึ้น (ค่าใช้จ่ายร้านค้าและค่าใช้จ่ายด้านการบริหาร) ซึ่งหมายความว่า EBITDA ของ TRUE น่าจะเพิ่มขึ้นเร็วกว่ารายได้จนถึงกว่าบริษัทจะตามทัน ADVANC ในด้าน EBITDA โดยในไตรมาส 2/67 EBITDA ของ ADVANC สูงกว่า EBITDA ของ TRUE อยู่ 3.3 พันล้านบาท

แนวโน้มจำนวนผู้ใช้บริการมือถือน่าจะพลิกเป็นบวกในไตรมาส 4
TRUE สูญเสียผู้ใช้บริการมือถือ 1.4 ล้านคนในไตรมาสที่ 1-2/67 เนื่องจากการลดอัตราค่าคอมมิชชั่นสำหรับแพ็กเกจเติมเงินที่มีราคาถูก ซึ่ง ADVANC เคยดำเนินการในลักษณะเดียวกันเมื่อปีที่แล้ว ส่งผลให้สูญเสียผู้ใช้บริการ 1.7 ล้านคนในไตรมาสที่ 2-3/66 ทั้งนี้ TRUE คาดว่าการสูญเสียผู้ใช้บริการจะดำเนินต่อไปในไตรมาสที่ 3/67 เนื่องจากมี 2 เหตุการณ์ในเดือนกรกฎาคม คือ 1) การลดอัตราค่าคอมมิชชั่นครั้งสุดท้ายของ TRUE และ 2) การปราบปรามซิมการ์ดธนาคารมือถือที่อาจมีการฉ้อโกงโดย กสทช. ทั้งนี้ TRUE คาดว่าการเพิ่มขึ้นของจำนวนผู้ใช้บริการสุทธิจะพลิกกลับเป็นบวกในไตรมาสที่ 4 ซึ่งเป็นช่วงไฮซีซันของการท่องเที่ยว

จะให้ ARPU โตมากกว่า 3% ต้องมีการปรับราคาขึ้น
TRUE คาดว่าการเติบโตของ ARPU ในธุรกิจมือถือจะอยู่ที่ 1-3% ต่อปีหลังปีงบ 67 โดยจะมุ่งเน้นไปที่ 1) การขายแพ็กเกจที่มี ARPU สูง (การปรับลดค่าคอมมิชชั่นสำหรับผู้ขายซิมและให้คะแนนสมนาคุณแก่ลูกค้าเพิ่มขึ้น) และ 2) การเสนอการบริการที่มีมูลค่าเพิ่ม (เช่น การสตรีมคอนเทนต์ กีฬาสด และการเล่นเกม) ซึ่งการเติบโตของ ARPU จะเกินกว่า 3% ได้ต้องมีการปรับราคาของแพ็กเกจข้อมูล โดย SIM สำหรับนักท่องเที่ยวเป็นกลุ่มตลาดแรกที่ TRUE ต้องการเห็นการปรับราคาขึ้น

Wasu Mattanapotchanart
wasu.m@maybank.com
(66) 2658 5000 ext 1392