Company Note
บมจ. ซาบีน่า
กำไรสุทธิ 2Q24 เป็นไปตามคาด

SABINA รายงานกำไรสุทธิ 2Q24 อยู่ที่ 118 ล้านบาท (+3% YoY, -4% QoQ) เป็นไปตามที่เราและตลาดคาด โดยรายได้รวมอยู่ที่ 898 ล้านบาท เติบโต 7% YoY จากช่องทาง NSR ที่ยังเป็นส่วนที่เติบโตโดดเด่นที่สุดที่ 30% YoY เป็น 305 ล้านบาท ส่วน Sabina Brand หดตัว 1% YoY และช่องทาง OEM ยังอ่อนแอต่อเนื่องที่ 26 ล้านบาท ลดลง 14% YนY ส่วน GPM ลดลงเล็กน้อย 60bps YoY เป็น 49.0% ส่งผลให้ NPM ลดลงเป็น 13.1% จาก 13.7% ใน 2Q23 ภาพรวมปี 1H24 มีกำไรสุทธิคิดเป็นราว 46% ของประมาณการ เราจึงยังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2024 ไว้ที่ 518 ล้านบาท เติบโต 12% YoY SABINA ยังประกาศจ่ายเงินปันผลระหว่างกาลที่ 0.69 บาท/หุ้น (Payout ratio 100%) XD วันที่ 26 ส.ค.24

แนวโน้ม 3Q24F เติบโต YoY ต่อเนื่อง

เราคาดผลประกอบการ 3Q24F จะเติบโต YoY ต่อเนื่องจากแผนการออกสินค้าใหม่ ปัจจัยขับเคลื่อนการเติบโตยังคงมาจากช่องทาง NSR ที่ปัจจุบันมีสัดส่วนเพิ่มขึ้นมาเป็น 34% ของรายได้ (จาก 29% ใน 2023) ในขณะที่ลูกค้า OEM คาดว่าน่าเติบโต YoY ด้วยเช่นกันจากฐานต่ำที่เพียง 26 ล้านบาทใน 2Q24 ส่วนการเติบโต QoQ คาดจะต้องใช้ค่าใช้จ่ายทางการตลาดในการโปรโมทสินค้าใหม่และลุ้นการช่วยเหลือจากมาตรการ Digital Wallet ของภาครัฐ ส่วนภาพการเติบโตในช่วง 2025F ยังคงคาดหวังจาก OEM ที่ลูกค้าในฝั่งยุโรปน่าจะเริ่มกลับมารวมถึงการขยายตลาดใหม่ๆในกลุ่มตลาด Mass มากขึ้น

มูลค่าที่เหมาะสม 30.0 บาท คงแนะนำ “ซื้อ”

เราประเมินมูลค่าที่เหมาะสมปี 2024F ที่ 30.0 บาท อิงจาก P/E ที่ 20.0x เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” จากคาดยังรักษาระดับการเติบโตที่มากกว่า 10% ต่อปีผนวกกับหุ้นที่มีการปันผลสูงราว 6-7% ต่อเนื่องด้วย Payout ratio 100% Re-rating catalyst ได้แก่แนวโน้ม ROE ที่ปรับตัวสูงอย่างเนื่อง,ยอดขาย NSR สนับสนุน NPM สูงขึ้นและโอกาสในการเติบโตในต่างประเทศที่มีมากขึ้น ปัจจัยเสี่ยงมาจากการฟื้นตัวของรายได้ อัตรากำไขขั้นต้นและการควบคุมค่าใช้จ่ายที่แย่กว่าคาด