***ซื้อรับปันผลสูงคาด DY 9% ต่อปี***

คาดการณ์กำไรสุทธิ 4Q24F (เม.ย.-มิ.ย.24) เติบโต +4%YoY เป็น 123 ล้านบาท ทั้งนี้ยอดขายไตรมาสนี้คาดว่าจะเติบโต +5%YoY เป็น 879 ล้านบาท โดยยอดขายสาขาเดิมทรงตัว YoY แต่มีการเปิด Outlet เพิ่มทำให้ยอดขายรวมขยายตัวได้ดี ประกอบกับยอดขายออนไลน์ยังขยายตัวสูง สัดส่วนยอดขายออนไลน์คิดเป็น 11% ของรายได้รวม ด้านอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) คาดว่าจะเพิ่มขึ้นเป็น 65.3% จาก 64.5% ใน 4Q23

หากเทียบ QoQ ประเมินยอดขายลดลง -12%QoQ เป็นไปตามปัจจัยฤดูกาล GPM ฟื้นตัวดีขึ้นเพราะการระบายสต็อกที่มีอายุยาวนานน้อยลงมากเมื่อเทียบกับ 3Q24 ด้านค่าใช้จ่ายขายและบริหารสูงขึ้นเป็น 50.2% ของยอดขาย เป็นผลจากค่าใช้จ่ายการตลาดสูงขึ้นส่งผลให้กำไรสุทธิ 4Q24F หดตัว -25%QoQ

ภาพรวมกำไรสุทธิปี 24F (ก.ค.23-มิ.ย.24) คาดว่าจะเติบโต +9%YoY เป็น 700 ล้านบาท โดยประเมินว่ารายได้ขยายตัว +10.6%YoY เป็น 4.06 พันล้านบาท โดยยอดขายสาขาเดิม (SSSG) เติบโตเลขหลักเดียว ส่วนยอดขายออนไลน์ขยายตัว 25-30%YoY ด้าน GPM ลดเล็กน้อยเป็น 64.4% ในปี 24F (จาก 64.8% ในปี 23) เพราะการระบายสินค้าอายุยาวนานในสต็อกไปมากใน 3Q24 ด้านค่าใช้จ่ายขายและบริหารต่อยอดขายเพิ่มเล็กน้อยเป็น 43.5% (จาก 43.25% ในปี 23)

แนวโน้มยอดขายเดือนก.ค.-ส.ค.24 ในส่วนของ SSSG เดือนก.ค.ลดลงเล็กน้อยเป็นเลขหลักเดียวต้นๆ ส่วนเดือนส.ค.กลับมาเติบโต YoY ยังผลให้ SSSG ช่วง QTD ทรงตัวเมื่อเทียบ YoY ส่วน GPM อยู่ในระดับปกติที่ประมาณ 65+/-%

ออกเคมเปญใหม่ต่อเนื่อง & โฟกัสประสิทธิภาพมากขึ้นบริษัทจะออกสินค้าคอลเล็คชั่นใหม่ในเดือนส.ค.24 เพื่อกระตุ้นยอดขายสำหรับปี 25F (เม.ย.24-มิ.ย.25) ทั้งนี้สินค้าจะเน้นเป็นนอน-เดนิมที่ดีไซด์สำหรับลูกค้าอายุเฉลี่ยน้อยลงนอกจากนั้น จะเน้นเรื่องประสิทธิภาพให้มากขึ้น โดยอาจจะมีการปิดจุดขายที่มีรายได้น้อยไม่คุ้มกับค่าเช่า เป็นต้น (ปัจจุบันบริษัทมีสัดส่วนรายได้จากเดนิม 35-40% และนอน-เดนิม 60-65% ตั้งเป้าหมายไว้ที่ 30 : 70 ส่วน GPM ของเดนิมและนอน-เดนิมค่อนข้างใกล้เคียงกัน

คาดว่าจะได้ประโยชน์ถ้ามีโครงการดิจิตอลวอลเล็ต โดยในส่วนของ MC ที่จะได้อานิสงค์ คือ จุดจำหน่ายที่อยู่ในปั๊มป.ต.ท.ซึ่งจัดเป็นร้านค้าปลีกขนาดเล็ก ส่วนจุดจำหน่ายในห้างสรรพสินค้ารอดูความชัดเจนจากภาครัฐก่อนว่าจะได้หรือไม่

คงคำแนะนำซื้อ …ให้ราคาพื้นฐาน 13.40 บาท โดยอิงกับ P/E งวด FY25 ที่ 14 เท่า ทั้งนี้เราปรับลดคาดการณ์กำไรสุทธิปี 24F-25F ลง -1%/-3% สะท้อนยอดขายที่เติบโตน้อยกว่าที่คาดการณ์เดิม เนื่องจากกำลังซื้อและภาวะเศรษฐกิจไทยฟื้นตัวช้ากว่าคาด อย่างไรก็ดี ราคาหุ้น MC ได้ลดลงมาแล้วพอควร ณ ราคาปัจจุบันมี P/E ปี 24F-25F ที่ 11 และ 10 เท่า ฐานะเป็นเงินสดสุทธิ และจ่ายปันผลสูง คาด DY ปี 24F-25F ที่ 9.0% และ 9.7% ตามลำดับ (จ่ายปีละ 2 ครั้ง )

นักวิเคราะห์&กลยุทธ์: อาภาภรณ์ แสวงพรรค : arparporns@th.dbs.com : Tel. 02 857 7829