สรุป ประชุมนักวิเคราะห์ (8/8/24)
บริษัทยังคงเป้าหมายรายได้ปีนี้ 9 พันล้านบาท แต่มีการปรับอัตราทำกำไรเพิ่มขึ้นเป็น มากกว่า 25% จากเดิม 23% และอัตราทำกำไรสุทธิจะมากกว่า 15% จากเดิม 13.5%

จากแนวโน้มผลประกอบการครึ่งปีแรกที่เติบโตจากยอดขายในประเทศกลุ่มเครื่องดื่มที่เป็นช่วง high season ฤดูร้อน และการออกสินค้าใหม่เน้น healthy trend การทำการตลาดโปรโมชั่น สินค้าใหม่กลุ่ม non-tea เติบโตดีสัดส่วนรายได้เพิ่มขึ้นจาก 8.7% เป็น 10.9% ของรายได้ ตันซันซู ยอดขาย 20 ล้านบาท/เดือน เครื่องดื่มสมุนไพรแบรนด์ Yen Yen และน้ำด่างอิชิตัน ยอดขายเพิ่มขึ้น เป็นต้น สำหรับเครื่องดื่มพลังงาน ตันซันซู ยอดขายไม่เป็นไปตามคาดจากการกระจายสินค้ายังไม่ครอบคลุมพื้นที่ โดยในครึ่งปีหลังจะมีการกระจายสินค้าเข้า modern trade เพิ่มขึ้นคาดรายได้จะเข้าช่วงปลายไตรมาส 3/24 สำหรับยอดส่งออกลดลงเนื่องจากวัตถุดิบไม่เพียงพอผลิตจากสถานการณ์เอลนิโย่เช่นน้ำมะพร้าวให้กับลูกค้า OEM ไปประเทศจีนไม่ได้ผลิต และ CLMV ลดลงเล็กน้อย อย่างไรก็ตาม บริษัทมีการใช้กำลังการผลิตในประเทศทดแทนเพิ่มขึ้น

แนวโน้มครึ่งปีหลัง บริษัทมองรายได้และอัตราทำกำไรค่อนข้างท้าทายกว่าครึ่งปีแรก เนื่องจากเป็นช่วง low season และภาพรวมเศรษฐกิจชะลอตัว แต่บริษัทจะมีการออกสินค้า SKU ใหม่เพิ่มขึ้นเพื่อรักษายอดขายและยังมีโอกาสดีขึ้นจาก digital wallet ที่จะเข้ามาช่วงปลายปี การท่องเที่ยวที่คาดจะดีขึ้น สำหรับอัตราทำกำไรคาดจะต่ำกว่าครึ่งแรกจากสินค้ากลุ่ม non-tea ที่การจ้างภายนอกผลิตเช่น Tan Power, อิชิตันชิวชิว และ UHT คาดจะเข้ามาในครึ่งปีหลัง สำหรับค่าใช้จ่ายคาดจะลดลงเทียบกับครึ่งปีแรก เนื่องจากในครึ่งปีแรกมีการทำการตลาดช่วงหน้าร้อนและมีบันทึกทางบัญชีขาดทุนอัตราแลกเปลี่ยน 10 ล้านบาท จากการซื้อเครื่องจักรที่ญี่ปุ่นมีการทำสัญญา forward อย่างไรก็ตาม เครื่องจักรใหม่จะเข้าในครึ่งปีหลังและจะมีการบันทึกรายได้กลับในส่วนนี้ ช่วยเพิ่มกำลังการผลิต 13% เป็น1,700 ล้านขวดต่อปี งบลงทุน 430 ล้านบาท คาดเริ่มดำเนินงาน 4Q24 และบริษัทมีการตั้งค่าใช้จ่ายโบนัสเพื่อไม่เป็นค่าใช้จ่ายสะสมในช่วงปลายปี

คงประมาณการเดิม คาดกำไรเติบโตจากกลุ่มเครื่องดื่มเดิมและการพัฒนาสินค้าใหม่
เราคาดผลประกอบการครึ่งปีหลังจะอ่อนตัวกว่าครึ่งปีแรกจากเข้าสู่ฤดูฝนและฤดูหนาวกระทบต่อกลุ่มเครื่องดื่ม เรายังคงประมาณการเดิมปี 2024-25F คาดกำไรสุทธิอยู่ที่ 1,211 ล้านบาท (+10% YoY) และ 1,380 ล้านบาท (+14% YoY) ตามลำดับ จากการออกสินค้าใหม่ เน้นสินค้าเพื่อสุขภาพ และพัฒนาสินค้าให้ตรงกับพฤติกรรมผู้บริโภค คาดการณ์ธุรกิจ non-tea เพิ่มขึ้น บวกกับเครื่องดื่มพลังงานคาดแบบอนุรักษ์นิยมอยู่ที่ 200 ล้านบาท และปีถัดไปคาดเพิ่มขึ้น 10% คาดอัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นตามกำลังการผลิตเพิ่มขึ้นช่วยประหยัดขนาด (economy of scale) คาดสัดส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายอยู่ที่ 6.8% ใกล้เคียงกับปี 2023 ส่งผลให้คาดอัตรากำไรสุทธิอยู่ที่ 15.9% และ16% ตามลำดับ

เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมายอยู่ที่ 21 บาท
คาดผลประกอบการเติบโตต่อเนื่องจากเครื่องดื่มเน้นกลุ่ม healthy trend เพื่อสุขภาพ และยังมีสินค้าใหม่เพิ่มขึ้น ราคาหุ้นปัจจุบันให้อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลสูงคาดปี 2024F ที่ 6.3% มากกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่มเครื่องดื่มอยู่ที่ 3.9% ในขณะที่ PER24F ราคาหุ้นปัจจุบันอยู่ที่ 15.3X ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่มเครื่องดื่มอยู่ที่ 21.9X ราคาเป้าหมายอยู่ที่ 21 บาท อ้างอิง PER forward +1STD ของ ICHI เฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปี อยู่ที่ 22.5X ความเสี่ยง : การแข่งขัน, ภาพรวมเศรษฐกิจ