Company Note
i-Tail Corporation
ประกาศกำไรสุทธิ 2Q24 เติบโตได้ทั้ง YoY และ QoQ จากยอดขายที่เพิ่มขึ้น

ITC ประกาศกำไรสุทธิ 2Q24 ที่ 1,010 ล้านบาท (+127% YoY, +23% QoQ) ดีกว่าที่เราและตลาดคาด 12% และ 13% ตามลำดับ จากรายได้และอัตราทำกำไรมากกว่าที่เราคาดไว้ โดยรายได้เพิ่มขึ้น 41% YoY และ 13% QoQ หลักๆ มาจากกลุ่มลูกค้าทวีปอเมริกา ยุโรป และเอเชียเพิ่มขึ้น YoY ในขณะที่ QoQ ทวีปอเมริกาเพิ่มขึ้นเป็นหลัก แต่ทวีปยุโรปลดลง และกลุ่มทวีปเอเชียทรงตัว ปริมาณการขายที่เพิ่มขึ้นของลูกค้ารายเดิมและรายใหม่ กลุ่มลูกค้า Private Label ที่เพิ่มขึ้นตาม demand ที่เพิ่มขึ้น ประกอบกับมีปริมาณออเดอร์ที่เพิ่มขึ้นจากผลกระทบจากค่าขนส่งทางเรือที่สูงขึ้นโดยเฉพาะลูกค้าในกลุ่มอเมริกา อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ จากกำลังการผลิตที่เพิ่มขึ้นตามรายได้ และมูลค่าของค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารเพิ่มขึ้นจากการมีโปรเจคการใช้ consultant เข้ามาเพื่อพัฒนาการตลาด บริษัทประกาศจ่ายเงินปันผลระหว่างกาล 0.4 บาท/หุ้น XD 19 ส.ค.24

คาดกำไรสุทธิปี 2024F เพิ่มขึ้น 65%YoY และจะเติบโตเฉลี่ยปีละ 30% (CAGR3Y)

แนวโน้มผลประกอบการ 3Q24F เราคาดจะเพิ่มขึ้นได้ YoY และ QoQ จากการเลื่อนส่งสินค้าใน 2Q24 มา 3Q24F ประมาณ 8% ที่ยังไม่ได้ส่งมอบและบริษัทมีออเดอร์ backlog 55% แล้วจากเป้าหมาย และคาดรายได้ 4Q24F จะเพิ่มขึ้นต่อเนื่องจาก 3Q24F จากดีมานด์ที่คาดเพิ่มขึ้น คาดอัตราทำกำไรใน 2H24F จะต่ำกว่าครึ่งปีแรก เนื่องจากค่าเสื่อมราคาของโรงงานที่เพิ่มขึ้นตั้งแต่เดือนมิ.ย.24 ถึงสิ้นปีประมาณ 145 ล้านบาท (เฉลี่ยค่าเสื่อมเดือนละ 20 ล้านบาท) เราคาดกำไรสุทธิปี 2024F จะเพิ่มขึ้น +65%YoY และคาดกำไรสุทธิในปี 2024-26F จะเพิ่มขึ้นเฉลี่ยได้ 30% (CAGR3Y) คาดรายได้ปี 2024F เพิ่มขึ้นทุกทวีป จากการผสมผสานผลิตภัณฑ์และการปรับราคาขายเพิ่มขึ้น และยังคงมุ่งเน้นกลยุทธ์การขยายธุรกิจผ่านร้านค้าปลีกที่มีแบรนด์เป็นของตนเอง (Private Label), ร้านขายสัตว์เลี้ยงโดยเฉพาะ (ออฟไลน์และออนไลน์) และตลาดใหม่ เช่น ลาตินอเมริกา เป็นต้น คาดอัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นจากรายได้ตามภาพรวมอุตสาหกรรมที่เติบโต กำลังการผลิตเพิ่มขึ้นเกิดการประหยัดขนาด และการขายสินค้าพรีเมี่ยมเพิ่มขึ้น คาดค่าใช้จ่ายในการขายปี 2024F เพิ่มขึ้นจากการทำโปรเจค consultant พัฒนาผลิตภัณฑ์และการตลาด

เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” มูลค่าเหมาะสม 29 บาท

เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” จากความเป็นผู้นำธุรกิจอาหารสัตว์เลี้ยงแบบพรีเมี่ยมและมีส่วนแบ่งการตลาดอาหารสัตว์เลี้ยงส่งออกอันดับต้นในประเทศ มูลค่าที่เหมาะสมที่ 29 บาท อ้างอิง PER Forward ค่าเฉลี่ยที่ 23X เทียบเท่า PEG24F 0.76X (คาด eps growth ที่ 30% (CAGR3y) สถานะการเงินแข็งแกร่งเป็นเงินสดสุทธิ (net cash)