Thailand Banks
โอกาสเติบโตจำกัด

นักลงทุนลดน้ำหนักลงทุนในหุ้นกลุ่มธนาคารและการเงินของไทย
เมื่อสัปดาห์ที่ผ่านมา เราได้ไปพบกับกองทุนต่างประเทศมากกว่า 10 รายที่กรุงกัวลาลัมเปอร์ ประเทศมาเลเซีย โดยมีนักลงทุนเพียงรายเดียวที่มีมุมมองเป็นกลาง (Neutral) ต่อประเทศไทย ขณะที่นักลงทุนที่เหลือมีมุมมอง Underweight เนื่องจากการฟื้นตัวทางเศรษฐกิจที่อ่อนแอ โดยพวกเขาคาดว่า NPLs ในกลุ่ม SMEs และรายย่อยจะเพิ่มขึ้นเนื่องจากหนี้ครัวเรือนที่สูงและการเติบโตทางเศรษฐกิจที่ชะลอตัว บางรายกังวลว่าคุณภาพสินทรัพย์ที่อ่อนแออาจลุกลามไปถึงกลุ่มธุรกิจขนาดใหญ่ ทั้งนี้ เราพบว่านักลงทุนยังมีความกังวลเกี่ยวกับความไม่แน่นอนทางการเมืองและเชื่อว่านโยบายแจกเงินของรัฐบาลจะสร้างประโยชน์ทางเศรษฐกิจเพียงเล็กน้อย

อุตสาหกรรมธนาคารเผชิญกับความท้าทายหลายประการ
นักลงทุนเชื่อว่าธนาคารไทยกำลังเผชิญกับปัจจัยลบหลายประการจากเศรษฐกิจที่ชะลอตัวและหนี้ครัวเรือนที่สูง โดยธนาคารมีแนวโน้มที่จะชะลอการเติบโตของสินเชื่อเนื่องจากไม่คุ้มค่าที่จะเพิ่มสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงในขณะนี้ นอกจากนี้ยังเป็นการยากที่จะเพิ่มรายได้ค่าธรรมเนียมเนื่องจากการเติบโตของสินเชื่อที่ช้าและกิจกรรมในตลาดทุนที่อ่อนแอ นักลงทุนเห็นว่าปัญหาหนี้ครัวเรือนไม่ใช่เรื่องง่ายที่จะแก้ไขเนื่องจากมีสินเชื่อส่วนบุคคลและบัตรเครดิตที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้และไม่สามารถสร้างรายได้หรือความมั่งคั่งในอนาคตได้ในสัดส่วนที่สูง

คาดว่ารายได้จะเติบโตช้าและ credit cost จะสูง
ในแง่บวก ธนาคารไทยมีเงินทุนที่แข็งแกร่ง สำรองหนี้สูญที่สูง และสถานะสภาพคล่องที่สูง เรามีมุมมองเป็นกลาง (Neutral) ต่อธนาคารไทยและเห็นว่ามูลค่าปัจจุบัน (PER 7.5 เท่า และ PBV 0.7 เท่าสำหรับปี 67) ได้สะท้อนข่าวร้ายเกี่ยวกับการเติบโตของรายได้ที่ช้า คุณภาพสินทรัพย์ที่อ่อนแอในกลุ่ม SMEs และสินเชื่อรถยนต์ และ ROE ที่ต่ำแล้ว โดยอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ดีน่าจะช่วยลดดาวน์ไซด์ได้บ้าง ขณะที่ดาวน์ไซด์สำคัญต่อประมาณการของเราคือ NPLs ที่อาจเกิดขึ้นในกลุ่มธุรกิจขนาดใหญ่และสินเชื่อที่อยู่อาศัย ซึ่งอาจนำไปสู่ต้นทุนความเสี่ยงจากการให้สินเชื่อ (credit cost) ที่สูงกว่าที่คาดและผลกระทบทางลบต่อกำไรและเงินปันผล

TTB และ KTB ยังคงเป็นหุ้นเด่นที่เราแนะนำ
จากการฟื้นตัวทางเศรษฐกิจที่ช้าและความไม่แน่นอนในสถานการณ์ทางการเมือง เราชอบ TTB และ KTB เนื่องจากพอร์ตสินเชื่อที่มีความเสี่ยงต่ำ แนวโน้มกำไรที่เติบโตชัดเจนและ ROE ที่ดีขึ้นจากการเพิ่มอัตราการจ่ายเงินปันผล นอกจากนี้ เรายังชอบ BBL เนื่องจากเน้นให้สินเชื่อธุรกิจขนาดใหญ่ โดยสัดส่วนลูกค้ารายย่อยที่มีรายได้น้อยมีจำกัด ขณะที่สำรองหนี้สูญในระดับสูงน่าจะส่งผลให้แนวโน้มกำไรเติบโตชัดเจน