**สินเชื่อภาครัฐเป็นส่วนสำคัญในการเติบโต**
Key Point
ถึงแม้สินเชื่อ 1H67 จะหดตัว 0.6% ytd แต่ทาง KTB ยังคงเป้าการปล่อยสินเชื่อ 3% ไว้เหมือนเดิม โดยคาดว่าสินเชื่อภาครัฐจะเป็นส่วนช่วยให้สินเชื่อเติบโต แต่สินเชื่อภาครัฐ รวมไปถึงการแข่งขันกันปล่อยสินเชื่อคุณภาพดีอาจจะทำให้ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยลดลงใน 2H67 และ NPL อาจจะเพิ่มสูงขึ้นจากคุณภาพสินทรัพย์ที่ลดลงในสินเชื่อบ้าน ถึงแม้ว่า 2Q67 KTB จะมี NPL ลดต่ำลงสวนทางกับกลุ่ม ยังคงประมาณการ และราคาพื้นฐาน แนะนำ “ซื้อ” แต่ KTB ไม่มีการจ่ายปันผลระหว่างกาล

 ถึงแม้ว่าสินเชื่อ 1H67 ของ KTB จะหดตัว 0.6% ytd จากการชำระคืนของสินเชื่อรายใหญ่ และสินเชื่อภาครัฐ แต่ทาง KTB ยังคงเป้าการปล่อยสินเชื่อในปี 67 ไว้ที่ 3% เหมือนเดิม โดยมองว่าสินเชื่อภาครัฐจะเข้ามามากขึ้นใน 2H67 หลังการผ่านงบประมาณ น่าจะทำให้สินเชื่อภาครัฐเข้ามามากขึ้น รวมไปถึงการลงทุนโครงการต่าง ๆ ของภาคเอกชนซึ่งจะทำให้สินเชื่อธุรกิจเติบโตไปด้วย

  ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยของ KTB ใน 1H67 อยู่ที่ 3.35% ซึ่งยังสูงกว่าเป้าที่ตั้งไว้ที่ 3 – 3% แต่ด้วยสินเชื่อภาครัฐที่จะเข้ามามากขึ้น รวมไปถึงการแข่งขันกันปล่อยสินเชื่อที่คุณภาพสูง ซึ่งสินเชื่อประเภทนี้จะให้ผลตอบแทนต่า ทำให้คาดว่า 2H67 ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ย ของ KTB จะลดต่ำลง จาก 2Q67

  KTB จัดการคุณภาพสินทรัพย์ได้ดี โดยใน 2Q67 เป็น 1 ใน 3 ธนาคารเท่านั้น นอกเหนือจาก KBANK และ SCB ที่มี NPL ลดต่ำลง โดยมี NPL อยู่ 3.12% ต่ำกว่าเป้าที่ตั้งไว้จะรักษาระดับ NPL ไว้ไม่ให้เกิน 3.25% แต่ใน 2H67 ทาง KTB คาดว่า NPL อาจจะเพิ่มสูงขึ้น โดยเริ่มเห็นการเสื่อมคุณภาพลงในสินเชื่อบ้าน อย่างไรก็ตามในสินเชื่อบ้านนั้นประมาณครึ่งหนึ่งเป็นสินเชื่อที่ปล่อยให้กับข้าราชการซึ่งทาง KTB สามารถเข้าไปหักค่าผ่อนจากเงินเดือนที่ผ่านทางธนาคารได้

  ทางฝ่ายยังคงประมาณการกำไรปี 67 ของ KTB ไว้เหมือนเดิมที่ 45 พันลบ. เพิ่มขึ้น 23.5% y-y และยังคงราคาพื้นฐาน 22.30 บาท ยังเหลือส่วนต่างพอสมควร และมองว่า KTB จะเป็นธนาคารที่ได้ประโยชน์จากโครงการลงทุนต่าง ๆ ของภาครัฐมากที่สุด จึงยังแนะนำ “ซื้อ” แต่ KTB อาจจะมีความน่าสนใจลงทุนน้อยกว่าธนาคารอื่นในช่วงนี้เนื่องจากไม่มีการจ่ายปันผลระหว่างกาล โดยจะจ่ายปันผลปีละ 1 ครั้ง โดยทางฝ่ายคาดว่าจะจ่าย 1.07 บาท/หุ้น คิดเป็น Div. yield 6.06%

อดิสรณ์ มุ่งพาลชล
นักวิเคราะห์การลงทุนด้านหลักทรัพย์ # 18577
โทร: 66 2 635 1700 # 49718