Company Note
ICHI
แนวโน้มกำไรเติบโตต่อเนื่อง จากเครื่องดื่มชาเขียวเน้นสินค้า Healthy Trend

คาดกำไรสุทธิ 2Q24F เพิ่มขึ้น แต่กำไรหลักลดลง QoQ จากค่าใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้น อย่างไรก็ตาม แนวโน้มผลประกอบการทั้งปียังเติบโต จากการออกสินค้าใหม่เน้นสินค้า healthy trend และเครื่องดื่มชาเขียวรสน้ำผึ้งยังเป็นที่นิยม ส่งผลให้ผลประกอบการเติบโตได้ต่อเนื่อง ในส่วนของต้นทุนวัตถุดิบและแพคเกจจิ้งปรับลดลงเทียบกับปีที่ผ่านมา อัตรากำไรขั้นต้นปรับตัวดีขึ้น เราคาดผลประกอบการเติบโตเพิ่มขึ้น +14% (CAGR2Y)

คาดกำไรสุทธิ 2Q24F เพิ่มขึ้น YoY และ QoQ

เราคาด ICHI จะประกาศกำไรสุทธิ 2Q24F ที่ 381 ล้านบาท (+49%YoY, +5%QoQ) โดยในไตรมาสนี้มีรายการพิเศษจากการขายสินทรัพย์ไลน์ผลิต UHT จำนวน 30 ล้านบาท โดยหากไม่รวมรายการพิเศษกำไรหลักจะอยู่ที่ 351 ล้านบาท (+37%YoY, -3% QoQ) คาดรายได้รวมอยู่ที่ 2,262 ล้านบาท เพิ่มขึ้น +11%YoY และ +6%QoQ โดยยอดขายในประเทศคาดเพิ่มขึ้น จากสินค้าหลักเครื่องดื่มชาเขียวเป็นหลักและสินค้าใหม่ ยอดขายต่างประเทศ (สัดส่วนรายได้ 7%) คาดลดลง YoY และทรงตัว QoQ จากการเน้นขายในประเทศเพิ่มขึ้น ในขณะที่บริษัทร่วมทุนอินโดนีเซียคาดรับรู้กำไร 2 ล้านบาท ลดลงจาก 1Q24 ที่รับรู้กำไร 12 ล้านบาท เนื่องจากต้นทุนที่เพิ่มขึ้นในขณะที่ไม่ได้มีการปรับราคาขาย คาดอัตรามาร์จิ้นเพิ่มขึ้นตามกำลังการผลิตที่เพิ่มขึ้น และคาดมูลค่าของค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารทรงตัว YoY แต่เพิ่มขึ้น QoQ จากการใช้การตลาดโปรโมทเครื่องดื่มช่วยหน้าร้อนเพิ่มขึ้น

คงประมาณการเดิม คาดกำไรเติบโตต่อเนื่องจากการพัฒนาสินค้าใหม่

เราคาดผลประกอบการครึ่งปีหลังจะอ่อนตัวกว่าครึ่งปีแรกจากเข้าสู่ฤดูฝนและฤดูหนาวกระทบต่อกลุ่มเครื่องดื่ม เรายังคงประมาณการเดิมปี 2024-25F คาดกำไรสุทธิอยู่ที่ 1,211 ล้านบาท (+10% YoY) และ 1,380 ล้านบาท (+14% YoY) ตามลำดับ จากการออกสินค้าใหม่ เน้นสินค้าเพื่อสุขภาพ และพัฒนาสินค้าให้ตรงกับพฤติกรรมผู้บริโภค คาดการณ์ธุรกิจ non-tea เพิ่มขึ้น บวกกับเครื่องดื่มพลังงานคาดแบบอนุรักษ์นิยมอยู่ที่ 200 ล้านบาท และปีถัดคาดไปเพิ่มขึ้น 10% คาดอัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นตามกำลังการผลิตเพิ่มขึ้นช่วยประหยัดขนาด (economy of scale) คาดสัดส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายอยู่ที่ 6.8% ใกล้เคียงกับปี 2023 ส่งผลให้คาดอัตรากำไรสุทธิอยู่ที่ 15.9% และ16% ตามลำดับ

เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมายอยู่ที่ 21.00 บาท

คาดผลประกอบการเติบโตต่อเนื่องจากเครื่องดื่มเน้นกลุ่ม healthy trend เพื่อสุขภาพ และยังมีสินค้าใหม่เพิ่มขึ้น ราคาหุ้นปัจจุบันให้อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลสูงคาดปี 2024F ที่ 6.1% มากกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่มเครื่องดื่มอยู่ที่ 3.9% ในขณะที่ PER24F ราคาหุ้นปัจจุบันอยู่ที่ 16.4X ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่มเครื่องดื่มอยู่ที่ 21.9X ราคาเป้าหมายอยู่ที่ 21.00 บาท อ้างอิง PER forward +1STD ของ ICHI เฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปี อยู่ที่ 22.5X ความเสี่ยง : การแข่งขันเครื่องดื่มสูง, ภาพรวมเศรษฐกิจ