BBL : มุมมองบวกสำหรับฤดูกาลรายงานผลประกอบการ

BBL รายงานกำไรสุทธิใน 2Q24 ที่แข็งแกร่งที่ 1.18 หมื่นล้านบาท (+12% QoQ/ +5% YoY) เกินความคาดหมายของเรา / Bloomberg consensus ที่ 15% / 6% ตามลำดับ แม้ว่ากำไรที่ดีกว่าที่คาดการณ์จะมาจากกำไร FVTPL ที่สูงขึ้น แต่ก็มีพัฒนาการเชิงบวกในการดำเนินงานจากผลประกอบการชุดนี้

1. พัฒนาการที่เป็นบวกที่สุดในมุมมองของเราคือ ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน (opex) (-4% YoY) ซึ่งต่ำกว่าที่เราคาดการณ์ไว้ 8% BBL พยายามปรับปรุงค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานเพื่อลดความผันผวนและเพิ่มประสิทธิภาพค่าใช้จ่าย ซึ่งสะท้อนให้เห็นในการลดลง 24% YoY ของค่าใช้จ่ายอื่นๆ แม้ว่าธนาคารยังคาดว่าอัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ (44.1% ใน 2Q) จะเพิ่มขึ้นใน 2H24 (โดยเฉพาะใน 4Q ซึ่งเป็นช่วงที่ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานสูง) ผู้บริหารเชื่อว่าความผันผวนของค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน ซึ่งเป็นหนึ่งในความกังวลหลักของตลาดควรจะลดลง

2. FVTPL (2.4 พันล้านบาท เทียบกับ 0.9 พันล้านบาท ที่คาดการณ์) ซึ่งเป็นตัวเร่งให้กำไรสุทธิสูงกว่าที่คาด มาจากรายได้เงินปันผลจากการลงทุนในตราสารทุน เราขอชี้ว่ารายการนี้อาจไม่แข็งแกร่งเท่านี้ในช่วงถัดไป

3. สำหรับรายได้ดอกเบี้ยสุทธิ (NII) มีทั้งด้านบวก (NIM) และด้านลบ (การเติบโตของสินเชื่อ) NIM ทรงตัวได้ดีกว่า โดยลดลงเพียง 3 bps (เทียบกับที่คาดว่าจะลดลง 6 bps) ด้วยผลตอบแทนจากการลงทุนและรายได้ระหว่างธนาคารที่แข็งแกร่ง การที่ต้นทุนเงินฝากเพิ่มขึ้นเพียง 3 bps ยืนยันมุมมองของเราว่าผลกระทบจากการปรับราคาเงินฝากควรอยู่ที่ประมาณ 3-5 bps ในแต่ละไตรมาส ก่อนที่จะสิ้นสุดใน 4Q24 และทำให้ NIM มีเสถียรภาพ ต่างจากผลประกอบการใน 1Q24 สินเชื่อชะลอตัวที่ -0.6% YoY (เทียบกับ +3.6% YoY ใน 1Q24) โดย BBL กล่าวว่าสินเชื่อใหม่ยังคงเป็นไปตามแผน แต่มีการชำระคืนเงินกู้ขนาดใหญ่ในระหว่างไตรมาส ทำให้การเติบโตของสินเชื่อโดยรวมอ่อนแอลง

4. คุณภาพสินทรัพย์เป็นปัจจัยลบสำหรับไตรมาสนี้ NPL รวมเพิ่มขึ้น 6% เป็น 99 พันล้านบาท ทำให้อัตรา NPL เพิ่มขึ้นเป็น 3.64% จาก 3.43% ก่อนหน้านี้ ธนาคารกล่าวว่าการเพิ่มขึ้นนี้มาจากกลุ่มการผลิตและการพาณิชย์ ซึ่งยังคงพยายามเพื่อฟื้นตัว จริงๆ แล้ว การกลับมาเป็น NPL ของสินเชื่อหลายรายการในกลุ่มเหล่านี้ (บางส่วนเนื่องจากมาตรการของธนาคารแห่งประเทศไทยที่หมดอายุ) ไม่ได้ทำให้ผู้บริหารประหลาดใจ และพวกเขายังคาดว่า NPL จะอยู่ในระดับปัจจุบนี้ไปจนถึงสิ้นปี 2024 ทั้งนี้ BBL ไม่ได้รายงานสินเชื่อระยะที่ 2 และดอกเบี้ยค้างรับในรายงานผลประกอบการเบื้องต้นนี้

5. แม้ว่า credit cost จะเพิ่มขึ้น 26 bps เป็น 153 bps เราเชื่อว่าอย่างน้อยส่วนหนึ่งเป็นเพราะการเพิ่มขึ้นของกำไร FVTPL (อาจจะมากพอๆ กับการเสื่อมลงของ NPL) อย่างไรก็ตาม ธนาคารปฏิเสธที่จะแสดงความคิดเห็นเกี่ยวกับลูกค้ารายใดรายหนึ่งโดยเฉพาะ เพียงแต่ระบุว่าสถานการณ์ยังคงจัดการได้

6. องค์ประกอบอื่นๆ เป็นไปตามที่คาดการณ์ รวมถึงรายได้ค่าธรรมเนียม ซึ่งแสดงการลดลงตามฤดูกาลและนำโดยค่าธรรมเนียมประกันภัยธนาคาร (bancassurance) ตลาดน่าจะยินดีกับผลประกอบการชุดนี้ โดยเฉพาะค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่ควบคุมได้ดี แม้ว่าคุณภาพสินทรัพย์ดูเหมือนจะเสื่อมลง แต่การลดลงของราคาหุ้นเมื่อเร็วๆ นี้น่าจะได้สะท้อนปัจจัยนี้ไปแล้ว มูลค่าปัจจุบันดูน่าสนใจและเรายังคงคำแนะนำ "ซื้อ" สำหรับ BBL โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 168.00 บาท