KrungThai Card (KTC TB)
ประเด็นสำคัญจากงาน INVEST ASEAN

กำไรโตชัดเจนจากการคุมค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานได้ดี
เราได้นำผู้บริหารของ KTC ไปพบกับนักลงทุนที่งาน INVEST ASEAN ในปีนัง ประเทศมาเลเซียเมื่อกลางสัปดาห์ ผลตอบรับมีทั้งด้านบวกและลบ โดยนักลงทุนชอบที่กำไรมีแนวโน้มเติบโตชัดเจนและงบดุลที่แข็งแกร่งของ KTC แต่กังวลเกี่ยวกับคุณภาพสินทรัพย์เนื่องจากเศรษฐกิจฟื้นตัวช้า แต่เราเชื่อว่าแนวโน้มกำไรที่เติบโตชัดเจนและคุณภาพสินทรัพย์ของ KTC ดูดีกว่าคู่แข่ง เนื่องจากสามารถควบคุมค่าใช้จ่ายในการทำการตลาดได้ดี อีกทั้งยังเข้มงวดในการปล่อยสินเชื่อ และการสำรองหนี้เสียที่สูง คงแนะนำ “ซื้อ” ด้วยราคาเป้าหมายที่ 50 บาท (P/BV ปี 67 ที่ 3.2 เท่า และ ROE ระยะยาวที่ 21.1%)
สินเชื่อเติบโตช้าเนื่องจากการเร่งตัดจำหน่าย NPL
KTC ได้ปรับลดเป้าหมายการเติบโตของสินเชื่อและอัตราส่วน NPL ในปี 67 ลงเหลือ 6-7% จาก 10% และอัตราส่วน NPL จาก 2.2% เหลือ <2.0% เพื่อสะท้อนนโยบายการตัดจำหน่าย NPL ที่เร็วขึ้นในปีนี้ ส่วนเป้าหมายทางการเงินอื่น ๆ เช่น การเติบโตของการใช้จ่ายผ่านบัตรเครดิต 15% และเป้าปล่อยสินเชื่อจำนำทะเบียนรถใหม่มูลค่า 6 พันล้านบาท ยังคงไม่เปลี่ยนแปลง ผู้บริหารมองว่าเป้าหมายการปล่อยสินเชื่อรถแลกเงิน ถือว่าเป็นเรื่องท้าทายที่จะบรรลุผลได้ เนื่องจากปล่อยสินเชื่อใหม่ได้เพียง 611 ล้านบาทในไตรมาส 1/67 ซึ่งทาง KTC จะเปิดคีออสขนาดเล็กเพื่อเพิ่มการรับรู้แบรนด์ของสินเชื่อจำนำทะเบียนรถในครึ่งหลังของปี 67  
ผลกระทบจำกัดจากนโยบาย ‘Persistent Debt’
เกี่ยวกับนโยบาย Persistent Debt ทาง KTC จะลดอัตราดอกเบี้ยเหลือประมาณ 15% ต่อปีสำหรับลูกค้าสินเชื่อส่วนบุคคลที่มีรายได้ต่อเดือนต่ำกว่า 20,000 บาท และการจ่ายดอกเบี้ยสูงกว่าการจ่ายเงินต้นในช่วง 3-5 ปีที่ผ่านมา ซึ่งผู้บริหารมองว่ามีลูกค้าเพียงไม่กี่รายที่เปลี่ยนจากสินเชื่อหมุนเวียนเป็นสินเชื่อผ่อนชำระเพื่อรับอัตราดอกเบี้ยที่ต่ำกว่า เนื่องจากลูกค้าส่วนใหญ่ต้องการเก็บวงเงินสินเชื่อไว้เพื่อสภาพคล่อง ดังนั้นผลกระทบต่อ KTC จึงมีจำกัด
กำไรจะดีขึ้นจากต้นทุนสินเชื่อที่ลดลงในครึ่งหลังของปี 67
เราคาดว่ารายได้และกำไรจะเติบโตขึ้นในครึ่งหลังของปี 67 จากเศรษฐกิจฟื้นตัว โดยทาง KTC เผยว่าคุณภาพสินทรัพย์ในเดือนเม.ย. และ พ.ค. 67 ทรงตัว ซึ่งลูกค้าส่วนใหญ่สามารถชำระหนี้ด้วยการชำระขั้นต่ำของบัตรเครดิตที่สูงขึ้นที่ 8% ในปี 67 จาก 5% ในปี 66 ทั้งนี้ บริษัทตั้งเป้าต้นทุนสินเชื่อปี 67 ที่ 5-6% และคาดว่าต้นทุนความเสี่ยงจากการให้สินเชื่อจะลดลงเนื่องจากเศรษฐกิจจะฟื้นตัวในครึ่งหลังของปี 67


Jesada Techahusdin, CFA
jesada.t@maybank.com
(66) 2658 5000 ext 1395