**2Q67 เปิดโครงการเพิ่มขึ้นและมีกำไรพิเศษ**
Key Point
.   1Q67 โดนผลกระทบจากการปฏิเสธสินเชื่อ ทำให้มีรายได้โอนอ่อนตัว y-y และ q-q กำไรสุทธิอ่อนตัวตาม
.   2Q67 เปิดโครงการเพิ่มมากขึ้น และมีกำไรพิเศษจากการร่วมทุนเข้ามา แนวโน้มกำไรสุทธิฟื้นตัว q-q แต่ยังอ่อนตัว y-y
.   จะมีคอนโดครบกำหนดโอน 2 โครงการ ในช่วง 4Q67 คาดทำให้ผลประกอบการหลักโดดเด่นสุดในปี แนะนำลงทุนในช่วงที่ผลประกอบการฟื้นตัว

 1Q67 ภาพตลาดอสังหาฯดีมานด์บ้านแนวราบระดับราคามากกว่า 10 ลบ. เพิ่มขึ้นน้อยกว่าซัพพลายที่ออกมาสู่ตลาด ทำให้มีการแข่งขันสูงขึ้น ผู้บริโภคมีอำนาจต่อรองเพิ่มมากขึ้น ซึ่งมีผลกับ SC โดยตรง มีพอร์ตบ้านระดับราคาสูงกว่า 10 ลบ. อยู่ 70% ของพอร์ตแนวราบ และทำให้มาตรการลดค่าโอนไม่ค่อยสอดคล้องกับพอร์ตบ้านแนวราบของ SC ไปด้วย

1Q67 Presale 5,960 ลบ. เติบโต y-y แต่อ่อนตัว q-q อ่อนตัวจากแนวราบเป็นหลัก แต่คอนโดถือว่ายังอยู่ในระดับดี เป็นปัจจัยบวกของภาคอสังหาฯในปีนี้ มีกำลังซื้อต่างชาติเข้ามาเพิ่มขึ้น ภาพเศรษฐกิจยังมีหนี้ครัวเรือนที่สูงและมีกำลังซื้อลดลง ส่งผลให้มี rejected rate ที่สูงขึ้น ทำให้ต้องมีการขายใหม่ไม่สามารถโอนได้ทันในไตรมาสนี้ มีรายได้โอน 3.7 พันลบ. -20.7%y-y -56.5%q-q ทำ GPM-อสังหาฯ 29.0% อ่อนตัว y-y และ q-q กำไรสุทธิ 183 ลบ. -65.8%y-y -78.5%q-q มี Backlog แนวราบที่ 5,985 ลบ. เพิ่มขึ้นกว่าไตรมาสก่อนเล็กน้อย ซึ่งจะโอนได้ใน 2Q67 ราว 60%

  2Q67 เปิดตัว 7 โครงการ มูลค่า 13,200 ลบ. เพิ่มขึ้นกว่าไตรมาสแรก ปัจจุบันทำ Presale year to date ไปกว่า 9.0 พันลบ. ในขณะที่ เดือน มิ.ย. เปิดโครงการใหม่อีกกว่า 9.7 พันลบ. คาด Presale 2Q67 เพิ่มขึ้น q-q มี Backlog แนวราบรอโอนในไตรมาสสองราว 3.6 พันลบ. และจะมีกำไรพิเศษจากการร่วมทุนเข้ามาราว 100 ลบ. ก่อนภาษี คาดแนวโน้มกำไรสุทธิฟื้นตัว q-q แต่ยังอ่อนตัว y-y

  แม้ปีนี้จะมีดีมานด์ต่างชาติเข้ามามากขึ้นซึ่ง SC จำเป็นต้องเร่งขายคอนโด ready to move เพื่อช่วยพยุงยอดโอน แต่ต้องเผชิญกับแนวราบที่มีการแข่งขันที่สูงขึ้นซึ่งยังคงเป็นรายได้หลักของ SC ทางฝ่ายปรับประมาณการณ์กำไรปี 67 ลดลง 16% อยู่ที่ 2,079 ลบ. -16.3%y-y ใช้ PE เฉลี่ย 1 ปี +1.0S.D. ที่ 6.8 เท่า บวกกับค่าความยั่งยืนของกิจการอีก 1.8% เป็น 7.0 เท่า ปรับราคาพื้นฐานลงเป็น 3.40 บาท ปัจจุบัน upside จากราคาอยู่ที่ 9.6% ไม่ได้สูงมาก แต่จะได้จาก Div. yield คาดการณ์ปี 67 เข้ามาช่วยอีก 6.5% และในช่วง 4Q67 จะมีคอนโด ครบกำหนดโอนเข้ามาอีก 2 โครงการ มูลค่ารวม 6,800 ลบ. ซึ่งใน 1 โครงการเป็นคอนโดระดับราคากลางจะได้ประโยชน์จากมาตรการลดค่าโอน คาดจะทำผลประกอบการหลักโดนเด่นที่สุดในปี แนะนำลงทุนในช่วงที่ผลประกอบการฟื้นตัว คงคำแนะนำ ”ซื้อ”