Company Note
วีจีไอ

ประกาศงบ 4Q23/24 (ม.ค. -มี.ค. 24) กำไรสุทธิ แต่ขาดทุนจากการดำเนินงาน

VGI ประกาศงบ 4Q23/24 กำไรสุทธิ 51 ล้านบาท เทียบกับที่ขาดทุน -260 ล้านบาท (YoY) เนื่องจากมีการบันทึกภาษีบวกกลับ (tax loss carry forward) ในขณะที่ไตรมาสนี้ยังมีการบันทึกขาดทุนจากบริษัทร่วมทุน KEX จำนวน 166 ล้านบาท โดยหากไม่รวมรายการดังกล่าวและรายการพิเศษ บริษัทจะมีผลขาดทุนจากการดำเนินงาน -268 ล้านบาท ขาดทุนเพิ่มขึ้นจาก -171 ล้านบาท YoY และ -195 ล้านบาท QoQ เนื่องจากค่าใช้จ่ายการทำการตลาดของกลุ่มค้าปลีกและธุรกิจ digital service ที่เพิ่มขึ้น

ประกาศงบปี 2023/24 ขาดทุนสุทธิ -3,489 ล้านบาท จากการบันทึกขาดทุนจากการจำหน่ายบริษัทร่วมทุน KEX จำนวน 2,363 ล้านบาท และการบันทึกการตั้งด้อยค่าของ Jmart และ Ads Chaophraya อยู่ที่ 433 ล้านบาท และบริษัทมีรับรู้ส่วนแบ่งขาดทุนจากการบริษัทร่วมทุน 735 ล้านบาท จาก KEX เป็นหลัก โดยหากไม่รวมรายการดังกล่าวและรายการพิเศษ บริษัทจะมีผลขาดทุนจากการดำเนินงาน -826 ล้านบาท ขาดทุนเพิ่มขึ้นจาก -461 ล้านบาท YoY เนื่องจากค่าใช้จ่ายการทำการตลาดของกลุ่มค้าปลีกและธุรกิจ digital service ที่เพิ่มขึ้น โดยรายได้กลุ่มสื่อโฆษณานอกบ้านเพิ่มขึ้น YoY จากอัตราการใช้สื่อโฆษณาเพิ่มขึ้นเป็น 47.1% จาก 45.1% YoY แม้ว่ากำลังการผลิตสื่อจะเพิ่มขึ้น 3.9%YoY, รายได้ธุรกิจ digital service เพิ่มขึ้น YoY จากกลุ่ม Rabbit Group จาก R-cash, R-care และรายได้จากธุรกิจขายสินค้าลดลง YoY จาก Fanslink เน้นขายสินค้าแบรนด์ตนเองเพิ่มขึ้นและลดการขายสินค้าจีน และการขยายสาขา Super turtle เพิ่มขึ้น 18 สาขา เป็น 21 สาขา เทียบกับ

อัตราทำกำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้น จากธุรกิจค้าปลีกเน้นการขายสินค้าตนเองเพิ่มขึ้นซึ่งมีมาร์จิ้นที่ดีกว่า และการพัฒนาประสิทธิภาพในการทำงานของธุรกิจ Rcare ลดค่าใช้จ่ายในการทำการตลาด และการขยายสาขาร้าน Turtle ช่วยประหยัดขนาด (Economy of scale) สำหรับค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารเพิ่มขึ้นจากการขยายสาขาของ TURTLE และการขยายธุรกิจของ RCash ส่งผลให้ผลประกอบการเกิดขาดทุน

ปรับประมาณการใหม่จากการปรับโครงสร้างของกลุ่ม

แนวโน้มผลประกอบการจากการดำเนินงาน 1Q24/25F (เม.ย. -มิ.ย.) เราคาดยังรับรู้ขาดทุน จากค่าใช้จ่ายที่ยังสูงในการทำการตลาด Rabbit group และการขยายสาขา Turtle สำหรับรายได้กลุ่มสื่อโฆษณานอกบ้านคาดดีขึ้น QoQ จากผ่านช่วง low season เราปรับประมาณการปี 2024/25F ขาดทุนจากการดำเนินงานคาดเพิ่มขึ้นจากเดิม และคาดขาดทุนสุทธิที่ 129 ล้านบาท และปี 2025/26F เราคาดผลประกอบการจะพลิกกลับมาเป็นกำไรได้ 108 ล้านบาท

โดย 1) กลุ่มสื่อโฆษณานอกบ้าน คาดอัตราการใช้สื่อโฆษณาอยู่ที่ปีละ 50% จากปี 2022/23 อยู่ที่ 47% จากคาดสื่อโฆษณาจะเพิ่มขึ้นตามผู้โดยสารที่คาดจะกลับมาจากการใช้ชีวิตประจำวันเริ่มกลับมาปกติ 2) คาด ธุรกิจ Digital Services เพิ่มขึ้นปีละ 8% จากการขยายธุรกิจ online และ Rabbit Cash 3) คาดธุรกิจค้าปลีก Fanslink & Super Turtle เพิ่มขึ้น 4% และ 10% จากการปรับโครงสร้างรายได้เพิ่มขึ้นจากฐานใหม่ และรายได้ธุรกิจ Super Turtle เพิ่มขึ้นปีละ 10% คาดอัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นตามรายได้สื่อโฆษณานอกบ้านเพิ่มขึ้นและธุรกิจ Retail ที่มีมาร์จิ้นเพิ่มขึ้นของกลุ่ม Franslink เป็นหลัก

และคาดค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารเพิ่มขึ้นจากการทำการตลาดธุรกิจ และการทำโปรโปรโมชั่นของธุรกิจ Digital และ Retail เพิ่มขึ้น การขยายสาขา Super Turtle คาดยังมีผลขาดทุนซึ่งคาดจะถึงจุดคุ้มในอีก 3-4 ปี หรือเปิดครบ 50 สาขา โดยปีนี้คาดเปิดครบเป็น 35 สาขา คาดบริษัทจะรับรู้ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมทุนหลังจากไม่มี KEX แล้ว

เรายังคงคำแนะนำ “ถือ” จากราคาหุ้นปัจจุบันปรับลดลงสะท้อนผลประกอบการที่ยังไม่สดใส และรอดูความชัดเจนการฟื้นตัวในปีนี้จากการปรับโครงสร้างธุรกิจ ราคาเป้าหมายใหม่อยู่ที่ 1.8 บาท อ้างอิงวิธี sum-of-the part (SOTP) สถานะการเงินแข็งแกร่งคาด DE23/24F ที่ 0.1X ความเสี่ยง : เศรษฐกิจชะลอตัว