**ผลประกอบการแย่กว่าคาด**
กำไรจากการลงทุนสุทธิ 4Q24 (ม.ค.-มี.ค.24) ลดลง 34%YoY และ 60% QoQ เป็น 130 ล้านบาท เป็นผลจากรายได้ลดลง 20%YoY, 43%QoQ เป็น 333 ล้านบาท เนื่องจากรายได้อิมแพค ชาเลนเจอร์น้อยลง ทั้งจากพื้นที่จัดงานลดลงและมีการยกเลิกอีเวนต์ ด้านค่าใช้จ่าย ทรงตัว YoY แต่ลดลง 13%QoQ

ถูกกดดันการยกเลิกจัดอีเวนต์ โดยใน 4Q24 มีอัตราการใช้พื้นที่ (OR) เพียง 22% ลดลงจาก 29% ใน 4Q23 และ43% ใน 3Q24 หลักๆ มาจากการใช้พื้นที่อิมแพค ชาเลนเจอร์น้อยลง และมีการยกเลิกงานด้วย โดยเฉพาะจากลูกค้าใหญ่ เช่น HMPRO เคยการจัดงาน HomePro EXPO และกลุ่มเซ็นทรัล ที่จัด Central’s shopping ก็จัดน้อยลงเพราะยอดขายไม่เป็นไปตามเป้า รวมถึงงาน Bangkok Motor show ก็ลดระยะเวลาจัดงานลง อย่างไรก็ดี ในส่วนอิมแพคอารีนา ยังมี OR ดีที่ 65% ใน 4Q24 เทียบกับ 69% ใน 4Q23 และ 3Q24 ด้านอัตราค่าเช่าทรงตัวที่ 88 บาท/ตรม./วัน

ประกาศจ่ายปันผลงวด 4Q24 (ม.ค.-มี.ค.24) เท่ากับ 0.10 บาท ขึ้นเครื่องหมาย XD วันที่ 5 มิ.ย.24 ชำระเงินปันผล 21 มิ.ย.24 (อัตราการจ่ายปันผลไตรมาสนี้เท่ากับ 114% ของกำไร)

สำหรับทั้งปี 24 (เม.ย.23-มี.ค.24) กำไรจากการลงทุนสุทธิลดลง 12.4%YoY เป็น 833 ล้านบาท เนื่องจากรายได้ลดลง ค่าใช้จ่ายเพิ่มขึ้นโดยกำไรตํ่ากว่าที่เราคาดไว้ 9% ทั้งนี้รายได้รวมลด 1.5%YoY เป็น 1.75 พันล้านบาท เป็นผลจากมีการใช้พื้นที่ในการจัดงานน้อยลง ค่าใช้จ่ายเพิ่มขึ้น 11.0%YoY เป็น 919 ล้านบาท เพราะ 1) ค่าใช้จ่ายบริหารสูงขึ้น 28.8%YoY โดยหลักมาจากค่าใช้จ่ายในการซ่อมแซมและบำรุงรักษา, 2) ดอกเบี้ยจ่ายสูงขึ้น 34.9%YoY เป็น 136 ล้านบาท เพราะอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ธนาคารพาณิชย์สูงขึ้น

ปรับลดคาดการณ์กำไรปี 25F ลง 17% สะท้อนอัตราการใช้พื้นที่ (OR) ที่ลดลง (โดยหลักจากอิมแพค ชาเลนเจอร์)

ปรับคำแนะนำเป็นถือ (เดิมซื้อ และลดราคาพื้นฐานเป็น 12.80 บาท (DCF) ณ ราคาปัจจุบันให้ DY ปี 25F ที่ 4.6% สำหรับ Upside risk คือ โครงการเชื่อมต่อรถไฟฟ้าสายสีชมพูมายังอิมแพค ซึ่งอาจทำให้อัตราการใช้พื้นที่ (OR) สูงขึ้นนัก

นักวิเคราะห์ : ปิติ บุญนาถ : pete@th.dbs.com : Tel. 02 857 7836