SAWAD คำแนะนำ ถือ
ราคาปิด 41.50 บาท ราคาพื้นฐาน 39 บาท
ยังกังวลเรื่องคุณภาพสินทรัพย์

• กำไรสุทธิ 1Q24 เป็นไปตามที่เราและตลาดคาด เท่ากับ 1.3 พันล้านบาท เติบโต +5%YoY, -0.4%QoQ โดยค่าใช้จ่ายด าเนินงานสูงกว่าคาด ได้รับการชดเชยจากตั้งสำรอง ECL น้อยกว่าคาด ส าหรับการเติบโต YoYเป็นผลจากรายได้ดอกเบี้ยเพิ่มขึ้น (สินเชื่อขยายตัว) กำไรก่อนสำรอง (PPOP) เพิ่ม +15%YoY จากรายได้ดอกเบี้ยเพิ่มขึ้น แต่ลดลง -6.7%QoQ เป็นผลจากค่าใช้จ่ายด าเนินงานสูงขึ้น โดยหลักมาจากการขายรถยึด

• สินเชื่อเติบโต +49.5%YoY และ +1.4%QoQ เป็ น 101.8 พันล้านบาท ทั้งนี้สินเชื่อที่โตมาก YoY เพราะทำงบการเงินรวมกับ Fast Money ซึ่งมีสินเชื่อประมาณ 1.7 หมื่นล้านบาทใน 2Q23 และสินเชื่อเช่าซื้อรถจักรยานยนต์ขยายตัวสูง ส่วนการโตเล็กน้อย QoQ มาจากบริษัทระวังการปล่อยสินเชื่อ และมีการขาย & ตัดหนี้สูญในไตรมาสนี้

• กลยุทธ์ของ SCAP...จะหันไปเน้นเรื่องการบริหารคุณภาพสินทรัพย์ โดยจะระวังการปล่อยสินเชื่อเช่าซื้อรถจักรยานยนต์หลังเร่งปล่อยไปมากในปี 22 นอกจากนั้นจะปล่อยสินเชื่อจำนำทะเบียนรถจักรยานยนต์ให้กับลูกค้าที่ช าระหนี้สินเชื่อเช่าซื้อไปแล้วอย่างน้อย 30 เดือน (อายุสัญญาสินเชื่อเช่าซื้อรถจักรยานยนต์เฉลี่ยอยู่ที่ประมาณ 36เดือน ส่วนจำนำทะเบียนฯอยู่ที่ประมาณ 12 เดือน)

• คาด NIM ลดลงในปี 24F เป็นผลจาก Yield ที่ลดลงและต้นทุนการเงินสูงขึ้น

• ขาดทุนจากการขายรถยึดจะยังคงสูงใน 2Q24F หลังจากขาดทุนเพิ่มใน 1Q24 ส่วนใน 3Q24F จะอ่อนลงเมื่อเทียบกับ 2Q24F เราคาด C/I ratio เพิ่มเป็น 51.4% ในปี 24F (จาก 49.7% ในปี 23)จากขาดทุนขายรถยึดที่สูงขึ้น

• รายได้ Fee มีแนวโน้มเติบโตสอดคล้องกับการขยายตัวของสินเชอื่ ซึ่งการเพิ่มขึ้น QoQ ใน 1Q24 มาจากรายได้Fee ในการขายประกัน

• คุณภาพสินทรัพย์ยังอ่อนแอ NPL ratio เพิ่มเป็น 3.2% ใน 1Q24 เพิ่มขึ้นจาก 3.1% ใน 4Q23 บริษัทมีcredit costใน 1Q24 เท่ากับ 1.9% เพิ่มจาก 1.3% ใน 1Q23แต่น้อยลงจาก 2.7% ใน 4Q23 ด้าน Coverage ratio สิ้นมี.ค.24 อยู่ที่ 55.6% (เทียบกับ 53.5% ในสิ้น 4Q23)

• แนะนำถือ ให้ราคาพื้นฐาน 39 บาท อิงกับ P/BV ปีนี้ที่ 1.7 เท่า (Mean-1.5SD) ปรับลดคาดการณ์กำไรสุทธิปี 24Fลง 11% สะท้อนการเติบโตสินเชื่อที่ต่ำกว่าคาด และค่าใช้จ่ายดำเนินงานที่สูง ส่งผลให้กำไรสุทธิปีนี้จะโต +11.2%

นักวิเคราะห์ : ธนินี สถิรเรืองชัย : thaninees@th.dbs.com : Tel. 02 857 7837