BCH คำแนะนำซื้อ
ราคาปิด 20 บาท ราคาพื้นฐาน 25 บาท
กำไรสุทธิ 1Q24 เป็นไปตามคาด

• กำไรสุทธิ 1Q24 เท่ากับ 313 ล้านบาท เติบโต +23%YoY, -27%QoQ เป็นไปตามที่เราและตลาดคาดไว้ การขยายตัว YoY มาจาก 1) การแพร่ระบาดไข้หวัดหลายสายพันธุ์, 2) รายได้คนไข้ CLMV เพิ่มขึ้น และ 3) ได้ผลดีจากสนง.ประกันสังคมเพิ่มค่าเหมาจ่ายต่อคน 10.2% ซึ่งมีผลตั้งแต่พ.ค.23 ทั้งนี้ใน 1Q24 มีขาดทุน FX ประมาณ 4 ล้านบาท (จากร.พ. KIH เวียงจันท์)

• รายได้โต +8%YoY แต่ลดลง -7%QoQ เป็น 2.9 พันล้านบาท การเติบโต YoY มาจาก 1) รายได้คนไข้เงินสด+6%YoY (จากรายได้คนไข้ CLMV เพิ่มขึ้น, รายได้รถตรวจสุขภาพเคลื่อนที่สูงขึ้น และมีรายได้ IVF จากคนไข้ลิเบีย)2) รายได้คนไข้ประกันสังคม +9%YoY ทั้งนี้สัดส่วนรายได้คนไข้เงินสด : ประกันสังคม อยู่ที่ 66% : 34%

• EBITDA margin ดีขึ้นเป็น 24.2% ใน 1Q24 (จาก 22.5% ใน 1Q23) จากผลดำเนินงานที่ดีขึ้น, ผลขาดทุนจาก FXน้อยลงหลังปรับโครงสร้างการลงทุน และขาดทุนจากร.พ.ใหม่น้อยลง โดย KH อรัญประเทศและเวียงจันท์มี EBITDAเป็นบวกแล้ว เหลือเพียง KH ปราจีนบุรีที่ยังเป็นลบ

• คาดกำไรสุทธิ 2Q24F เติบโต YoY ปัจจัยหนุน คือ 1) รายได้ร.พ.เดิมและร.พ.ใหม่เพิ่มขึ้น, 2) รายได้คนไข้เมียนมากัมพูชา และลาว อยู่ในโมเมนตัมบวก, 3) ได้อานิสงค์จากสนง.ประกันสังคมเพิ่มค่าเหมาจ่ายต่อคน 10.2% เต็มไตรมาส, 4) ได้โควต้าคนไข้ประกันสังคมเพิ่มขึ้น +20% (จาก 1.54 เป็น 1.86 ล้านคน)

• ลงทุนรอบใหม่หนุนการเติบโตในระยะยาว ปัจจุบัน BCH มีร.พ.ในเครือ 15 แห่ง จำนวนเตียงรองรับผู้ป่ วยทั้งสิ้น2,254 เตียง บริษัทตั้งเป้าขยายเป็น 20 แห่งภายในปี 27 เน้นในภาคตะวันออกและพื้นที่ EEC โดยใน 3Q24 จะเปิดศูนย์รักษามะเร็ง ใช้เงินลงทุน 300 ล้านบาท

• คงคำแนะนำซื้อ ให้ราคาพื้นฐาน 25 บาท (DCF) ทั้งนี้คาดกำไรสุทธิปี 24F โตแข็งแกร่ง +25% สูงสุดในกลุ่มร.พ.ที่เราวิเคราะห์ (ไม่รวม MASTER) และขยายตัวได้ต่อเนื่องในระยะยาว ทั้งในส่วนของคนไข้เงินสดและประกันสังคมรวมถึงคนไข้ต่างชาติที่จะเข้ามามากขึ้น

• ปัจจัยเสี่ยง คือ หากรัฐบาลคูเวตไม่เลือก BCH อยู่ในรายชื่อร.พ.ที่คนคูเวตนำค่ารักษาไปเบิกจ่ายได้ ก็จะกระทบรายได้ราว 5-6% ของรายได้ทั้งหมด (คิดจากฐานรายได้ปี 23)

นักวิเคราะห์ : ศศิกานต์ อุดมเวศย์ : sasikarnu@th.dbs.com : Tel. 02 857 7833