**คาดกำไรปกติ 2Q24F เติบโตแกร่ง YoY**

กำไรสุทธิ 1Q24 เท่ากับ 466 ล้านบาท เติบโต +56%YoY, +14%QoQ ดีกว่าที่เราคาดไว้ 18% เป็นผลจากส่วนแบ่งกำไรจากบ.ร่วมสูงกว่าที่เราประเมินไว้ โดยเพิ่มก้าวกระโดด +115%YoY และ +17%QoQ

รายได้ 1Q24 ทรงตัว YoY ที่ 4.5 พันล้านบาท โดยรายได้จากธุรกจิ อาหาร (48% ของรายได้รวม) เพิ่มขึ้นราว+6%YoY รายได้ธุรกิจอาหารสัตว์ (18%) ขยายตัว +9%YoY แต่รายได้จากธุรกิจฟาร์ม คือ ขายไก่สดให้ GFN (34%) ลดลง -12%YoY ซึ่งมาจากราคาขายเฉลี่ยที่ลดลงตามต้นทุนที่ต่ำลง ขณะที่ปริมาณขายทรงตัว

ปริมาณส่งออก 1Q24 เพิ่มขึ้น แต่ราคาส่งออกลดลง ปริมาณส่งออกโดยตรง 1Q24 เพิ่มเป็น 8.3 พันตัน จาก 6.9 พันตันใน 1Q66 และ 7.7 พันตันใน 4Q66 เนื่องจากลูกค้าในยุโรป & อังกฤษเร่งสั่งซื้อ หลังมีวิกฤตในทะเลแดงที่ทำให้ต้องใช้ระยะเวลาขนส่งเพิ่มขึ้น 10-15 วัน แต่...ราคาส่งออกลดลงไปยุโรปลดลง -2%QoQ เป็น 4,000 ดอลลาร์/ตัน ส่วนราคาส่งออกไปญี่ปุ่นลดลง -6%QoQ เป็น 4,700 ดอลลาร์/ตัน อย่างไรก็ตามเมื่อรวมกับปริมาณส่งออกที่เพิ่มแล้ว รายได้จากส่งออกโดยตรงยังเติบโตได้ YoY และ QoQ ส่วนการส่งออกโดยอ้อมขยายตัวทั้ง YoY และ QoQ โดยปริมาณเพิ่มเป็น 5.1 พันตันใน 1Q24 จาก 4.2 พันตันใน 1Q23 และ 4.7 พันตันใน 4Q23

อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นเป็น 12.55% ใน 1Q24 จาก 10.4% ใน 1Q23 และ 12.4% ใน 4Q23 ซึ่งการเพิ่มขึ้นเป็นผลจากต้นทุนวัตถุดิบอาหารสัตว์ลดลง โดยราคากากถั่วเหลืองเฉลี่ยใน 1Q24 ลด -6.5%YoY เป็น 21.4 บาท/กก. ส่วนราคาข้าวโพดเลี้ยงสัตว์ลดลง -22%YoY เป็น 10.4 บาท/กก. รวมถึงราคาโครงไก่สูงข้นึ เป็น 16-17 บาทต่อกก. จาก 14-15 บาทต่อกก.ใน 4Q23

ค่าใช้จ่ายขายและบริหารต่อรายได้งวด 1Q24 เพิ่มเป็น 8.15% จาก 8.05% ใน 1Q23 และ 7.87% ใน 4Q23 เพราะวิกฤตทะเลแดงทำให้อัตราค่าระวางเรือไปยุโรปสูงขึ้น

ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วม (McKey และ GFN) เพิ่มขึ้นก้าวกระโดด เป็น 232 ล้านบาท เติบโต +115%YoY,+17%QoQ โดยส่วนแบ่งกำไรจาก McKey เพิ่มขึ้น +18%YoY เป็น 141 ล้านบาท ด้านส่วนแบ่งกำไรจาก GFN อยู่ที่ 91 ล้านบาท พลิกฟื้นจาก 1Q23 ที่เป็นส่วนแบ่งผลขาดทุน -11 ล้านบาท โดยหลักมาจากราคาโครงไก่ในประเทศที่เพิ่มขึ้น

แนวโน้ม 2Q24F คาดกำไรสุทธิเติบโตแกร่งต่อเมื่อเทียบ YoY บริษัทประเมินปริมาณส่งออก 2Q24F ยังสูงที่ 8.1-8.3 พันตัน (จาก 8.3 พันตันใน 1Q24) เนื่องจากคำสั่งซื้อจากอังกฤษและยุโรปยังแข็งแกร่ง ราคาส่งออกทรงตัว-ขยับขึ้นได้เล็กน้อย ส่วนยอดขายไก่เป็นให้ GFN ใกล้เคียงกับ 1Q24 ขณะที่ยอดขายอาหารสัตว์มีแนวโน้มดีขึ้น QoQ (แต่ยอดขายอาหารปลาและหมูยังลดลง YoY ส่วนอาหารกุ้งเติบโต YoY) ด้านอัตรากำไรขั้นต้น 2Q24F ขยับขึ้น QoQ จากต้นทุนวัตถุดิบอาหารสัตว์ลดลง เราประเมินไว้ที่ 12.8% (จาก 12.55% ใน 1Q24) ในเบื้องต้นคาดการณ์กำไรสุทธิ 2Q24F เติบโต 30-35%YoY

คงคำแนะนำซื้อ ปรับเพิ่มราคาพื้นฐานเป็ น 16.30 บาท อิงกับ P/E ปีนี้ที่ 11.5 เท่า ทั้งนี้ปรับเพิ่มคาดการณ์กำไรสุทธิปี 24F-25F ขึ้น +19%/+11% เป็น 1.78 พันล้านบาท และ 1.85 พันล้านบาท เติบโต +29% และ +4% ตามลำดับสะท้อนอัตรากำไรขั้นต้นและส่วนแบ่งกำไรบ.ร่วมที่ดีกว่าคาดการณ์เดิม

ความเสี่ยงหลัก คือ ภาวะภัยแล้งจากเอลีโญทำให้ราคาวัตถุดิบปรับขึ้น แรงกว่าที่ประเมินไว้, การต่อรองราคาสินค้าส่งออกอันเป็นผลจากค่าเงินอ่อน, ปัญหาภูมิรัฐศาสตร์ทำให้ค่าขนส่งเพิ่มมากกว่าคาด

นักวิเคราะห์&กลยุทธ์: อาภาภรณ์ แสวงพรรค : arparporns@th.dbs.com : Tel. 02 857 7829