Maguro Group
(MAGURO.BK/MAGURO TB)
ขยายสาขาสร้างการเติบโตแข็งแกร่ง

Event
บทวิเคราะห์ IPO ประเมินราคาเหมาะสมสิ้นปี 2567 ที่ 21.60 บาท
Impact
ผู้นำธุรกิจร้านอาหารระดับ Premium - Mass
MAGURO ดำเนินธุรกิจร้านอาหารญี่ปุ่นและเกาหลีระดับ Premium - Mass ทั้งหมด 3 แบรนด์ประกอบด้วย ร้านมากุโระ (MAGURO) ร้านซัมติง ทูเก็ทเตอร์ (SSAMTHING TOGETHER) และร้านฮิโตริ ชาบู (HITORI SHABU) คิดเป็นสัดส่วน 62%, 19% และ 19% ของรายได้รวมใน 2566ตามลำดับ เรามองว่าแบรนด์ที่แข็งแกร่งเป็นที่รับรู้ของลูกค้า, ความหลากหลายของแบรนด์ช่วยตอบสนองความต้องการลูกค้า รวมถึงทำเลที่ตั้งร้านที่ดีเยี่ยมในพื้นที่กำลังซื้อสูง ช่วยหนุนการขยายกิจการของบริษัทในอนาคต

*ขยายสาขาปีละ 10-11 สาขาต่อปี หนุนการเติบโต*
บริษัทมีจำนวนสาขาร้านอาหาร 25 สาขา ณ สิ้นปี 2566 ซึ่งถือว่ามีจำนวนน้อยเทียบกับคู่แข่งในตลาด เรามองว่าบริษัทมีโอกาสในการขยายจำนวนสาขาจำนวนมาก รวมทั้งการออกแบรนด์ใหม่ๆ เพิ่มเติม ซึ่งจะช่วยสร้างการเติบโตของยอดขายในระยะถัดไป โดยบริษัทมีการเปิดแบรนด์ใหม่และสาขาเพิ่มปีละ 2/5/9สาขาในปี 2564/2565/2566 เราคาดบริษัทจะขยายสาขาประมาณ 10-11 ร้านต่อปี ในช่วงปี 2567F-2569F

*คาดกำไรโตเด่นที่ 41% CAGR (2567F-2569F)*
เราคาดว่ากำไรสุทธิของ MAGURO จะเติบโตเด่นถึง 41% CAGR (2567F-2569F) มาจาก 1) ยอดขายที่คาดว่าจะโต 26% CAGR (2567F-2569F) หนุนโดยการขยายสาขา การเติบโตของยอดขายร้านเดิม2) อัตรากำไรขั้นต้นสูงขึ้นเป็นผลจาก economies of scale และการปรับปรุงครัวกลาง 3) ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายลดลงบริหารต้นทุนได้อย่างมีประสิทธิภาพมากขึ้น

*เงินจาก IPO นำไปขยายสาขาและปรับปรุงการดำเนินงาน*
โดยการระดมทุนครั้งนี้เป็นการเสนอขายหุ้นรวมทั้งหมด 34,060,200 หุ้น คิดเป็นไม่เกิน 27.03% ของจำนวนหุ้นสามัญที่ออกและชำระแล้วทั้งหมดของบริษัท ประกอบด้วย 1) การเสนอขายหุ้นสามัญเพิ่มทุนโดยบริษัทจำนวน 21,460,200 หุ้น และ 2) การเสนอขายหุ้นสามัญเดิมโดย HOLISTIC IMPACT จำนวน
12,600,000 หุ้น บริษัทมีแผนจะนำเงินที่ได้ไปใช้ 1) ขยายธุรกิจของบริษัท สำหรับการขยายสาขาของแบรนด์เดิม และเปิดแบรนด์ใหม่ 2) ปรับปรุงสาขาเดิมและครัวกลาง 3) ใช้ติดตั้งและปรับปรุงเทคโนโลยีสารสนเทศที่เกี่ยวข้องกับการปฏิบัติงาน เพื่อเพิ่มประสิทธิภาพการทำงาน และรองรับการขยายตัวของ
จำนวนสาขาของบริษัทในอนาคต และ 4) เพื่อใช้เป็นเงินทุนหมุนเวียนในการดำเนินงาน

*Valuation and action*
เราประเมินราคาเหมาะสมของ MAGURO สิ้นปี 2567 ที่ 21.60 บาท อ้างอิง PER ที่ 26 เท่า ซึ่ง premiumกว่าบริษัทที่คล้ายคลึงกันในตลาดหลักทรัพย์ เพื่อสะท้อนถึงศักยภาพการเติบโตของกำไรจากการเติบโตของยอดขายและอัตรากำไรขึ้นต้น และบริษัทอยู่ในช่วงระยะเติบโต รวมถึงการแข่งขันในกลุ่มลูกค้าระดับ Premium ต่ำกว่ากลุ่ม Mass

Risks : เศรษฐกิจฟื้นตัวช้ากว่าที่คาดไว้ SSSG ชะลอตัวเกินคาด การแข่งขันในอุตสาหกรรมด้านอาหาร

Panthip Apai
66.2658.8888 Ext. 8856
panthipa@kgi.co.th