Company Update
IRPC คำแนะนำ Fully Valued
ราคาปิด 1.95 บาท ราคาพื้นฐาน 1.70 บาท
ผลประกอบการ Peak แล้วใน 1Q24

* กำไรสุทธิ 1Q24 ต่ำกว่าที่เราคาดแต่เป็นไปตาม Bloomberg consensus โดยมีกำไรสุทธิ 1.54 พันล้านบาทใน1Q24 ดีขึ้นจากกำไรสุทธิ 301 ล้านบาทใน 1Q23 และขาดทุนสุทธิ 3.4 พันล้านบาทใน 4Q23 ซึ่งผลประกอบการที่ดีขึ้นเป็นผลจากค่าการกลั่น Market GRM ดีขึ้น และมาร์จิ้นปิโตรเคมีเพิ่มขึ้น มีกำไรสต็อก 2.2 พันล้านบาท และมีกำไรพิเศษ 209 ล้านบาท (ก าไร FX 179 ล้านบาท และกำไรจากเงินลงทุน 130 ล้านบาท)อย่างไรก็ตาม ถ้าพิจารณาเฉพาะผลดำเนินงานที่ไม่รวมกำไรสต็อกและผลกระทบจากการทำประกันความเสี่ยง ใน1Q24จะมีผลขาดทุน 989 ล้านบาท เทียบกับกำไร 1.2 พันล้านบาทใน 1Q23และขาดทุน 1.55 พันล้านบาทใน 4Q23เนื่องจากค่าการกลั่นรวมยังต่ำกว่าระดับคุ้มทุน

*แนวโน้ม 2Q24F…คาด Market GRM อ่อนลง QoQ, พรีเมียมน้ำมันดิบเพิ่มขนึ้ และสเปรดปิโตรเคมีโดยรวมลดลง QoQ ทั้งนี้เราคาดว่าค่าการกลั่นใน 2Q24F จะลดลงหลังผ่านพ้นช่วงฤดูหนาว การผลิตของสหรัฐและไนจีเรียเพิ่มขึ้น และโรงกลั่นรัสเซียกลับมาผลิตได้แล้ว จากก่อนหน้าที่ถูกโจมตีจากโดรนยูเครน ประกอบกับเหตุการณ์ความไม่สงบในตะวันออกกลางผ่อนคลายลง สำหรับค่าการกลั่นน้ำมัน Jet, ดีเซล และเบนซิน ใน 2Q24 ลดลง -43%/-
38%/-10% QTD ส่วนพรีเมียมน้ำมันดิบเพิ่มขึ้นจากปัญหาภูมิรัฐศาสตร์ ด้านมาร์จิ้นปิโตรเคมีโดยรวมอ่อนลง จากอุปสงค์ที่ยังอ่อนแอ ขณะที่มีอุปทานใหม่เข้ามาเพิ่ม รวมถึงต้นทุนวัตถุดิบสูงขึ้น

* คงคำแนะนำ Fully Valued โดยให้ราคาพื้นฐาน 1.70 บาท อิงกับ P/BV ปีนี้ที่ 0.47 เท่า (Mean-2SD) โดยฝ่ายวิจัยฯ DBSVTH เห็นว่าผลประกอบการ 1Q24 เป็น Peak ของปีนี้, หุ้นขาดปัจจัยกระตุ้น เพราะโครงการ UCF ยังอยู่ในช่วง Test run และ IRPC มีต้นทุนด าเนินงานที่เป็นเงินสดสูงกว่าเฉลี่ยของอุตสาหกรรมโดยอยู่ที่ 6.0 ดอลลาร์/บาร์เรล

นักวิเคราะห์ : ดุลเดช บิค : duladethb@th.dbs.com : Tel. 02 857 7833