TIDLOR : การเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่กำลังจะเกิดขึ้น การปรับโครงสร้างองค์กรใหม่ควรจะช่วยขจัดอุปสรรคสำคัญได้

เงินติดล้อ (TIDLOR) แจ้งต่อตลาดหลักทรัพย์ว่า คณะกรรมการบริษัทฯ ได้อนุมัติข้อเสนอ “แผนการปรับโครงสร้างองค์กร ”และธุรกรรมอื่นๆ ที่เกี่ยวข้อง ซึ่งรวมถึงการจัดตั้งบริษัท ติดล้อ โฮดิ้งส์ จำกัด (มหาชน) (Tidlor Holdings) โดยแผนนี้จะถูกนำเสนอต่อที่ประชุมผู้ถือหุ้นของบริษัทเพื่ออนุมัติต่อไป โปรดดูรายละเอียดของประกาศ, บันทึกจากการพูดคุยสั้นๆ กับบริษัท และมุมมองของเราด้านล่าง

ประเด็นสำคัญจากการประกาศ :

• จัดตั้งบริษัท "ติดล้อ โฮลดิ้งส์ จำกัด (มหาชน)" : โดยอัตราแลกเปลี่ยนหุ้นคือ 1 หุ้นสามัญเดิมของบริษัทต่อ 1 หุ้นสามัญใหม่ของ Tidlor Holdings จะใช้สัญลักษณ์ซื้อขายเดิม

• โอนธุรกิจประกันภัยวินาศภัยในรูปแบบ InsurTech ไปยังบริษัทใหม่ : ธุรกิจที่เกี่ยวข้องกับนายหน้าประกันวินาศภัยในรูปแบบ InsurTech รวมถึง AREEGATOR และ Heygoody รวมถึงสินทรัพย์อื่นๆ ที่เกี่ยวข้องจะถูกโอนไปยังบริษัทใหม่ (NewCo) Tidlor Holdings จะได้รับหุ้น 99.99% ใน NewCo

• วันสำคัญ : ผู้ถือหุ้นที่ถือหุ้นอยู่ ณ วันที่ 15 พ.ค. 2024 มีสิทธิเข้าร่วมประชุมวิสามัญผู้ถือหุ้นในวันที่ 11 มิ.ย. 2024 โดยการเสนอซื้อหุ้น TIDLOR จะเกิดขึ้นระหว่าง ต.ค.-พ.ย. 2024 และหุ้น Tidlor Holdings จะเริ่มซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์ฯ ในวันเดียวกับที่หุ้น TIDLOR จะถูกเพิกถอน

• เหตุผล/วัตถุประสงค์ : การปรับโครงสร้างใหม่ควรเพิ่มประสิทธิภาพและสนับสนุนการเติบโตของธุรกิจที่หลากหลายมากขึ้น บริษัทต่างประเทศของ TIDLOR กำหนดให้อัตราส่วนหนี้สินต่อทุนจดทะเบียนชำระแล้วต้องไม่เกิน 7 : 1 ซึ่งนำไปสู่การใช้เงินปันผลหุ้น ทำให้นักลงทุนสับสนเรื่องการจ่ายเงินปันผล และมูลค่ากิจการ ดังนั้น การจัดตั้งบริษัทโฮลดิ้งจะให้การกำกับดูแลที่จำเป็น และเอื้ออำนวยต่อการเติบโตของธุรกิจนายหน้าประกันวินาศภัยในรูปแบบ InsurTech

• กระบวนการปรับโครงสร้าง : Tidlor Holdings จะเปิดคำเสนอซื้อหุ้นเพื่อซื้อหุ้นทั้งหมดของบริษัทจากผู้ถือหุ้นของบริษัท อย่างไรก็ตาม Tidlor Holdings อาจยกเลิกคำเสนอซื้อ หากจำนวนหุ้นที่ผู้ถือหุ้นของบริษัทขายต่ำกว่า 95% ของสิทธิออกเสียงทั้งหมดของบริษัท โดยบริษัทจะต้องได้รับอนุมัติจากผู้ถือหุ้นในการดำเนินแผนปรับโครงสร้าง โดยมีสัดส่วนเสียงไม่น้อยกว่าสามในสี่ (3/4) ของจำนวนเสียงทั้งหมดของผู้ถือหุ้นที่เข้าร่วมประชุมและมีสิทธิออกเสียง บริษัทและธนาคารกรุงศรีอยุธยา จะต้องได้รับอนุมัติและ/หรือการยกเว้นจากหน่วยงานกำกับดูแล ผู้ถือหุ้นกู้ และคู่สัญญาอื่นๆ สำหรับการดำเนินแผนปรับโครงสร้าง และการโอนธุรกิจประกันวินาศภัยในรูปแบบ InsurTech

ประเด็นสำคัญจากการพูดคุยกับบริษัท

• บริษัท Holding น่าจะไม่ถูกจัดประเภทเป็น "บริษัทต่างประเทศ" ซึ่งแตกต่างจากสถานะปัจจุบันของติดล้อ ดังนั้นผลกระทบต่อการจ่ายเงินปันผลหุ้น (หากมี) ในระดับบริษัทจะเป็นไปอย่างจำกัด และน่าจะไม่มีนัยสำคัญในระดับ Holding

• บริษัท Hey Goody และ AREEGATOR จะถูกโอนไปยังบริษัทประกันใหม่ (NewCo) แต่ธุรกิจประกันวินาศภัยที่เหลือจะยังคงอยู่กับบริษัทเดิม การแยกธุรกิจประกันวินาศภัยในรูปแบบ InsurTech ออกจากธุรกิจประกันปกติอาจเปิดโอกาสและพื้นที่สำหรับการขยายตัว

• ความคิดเห็นเบื้องต้น : เราเชื่อว่าการปรับโครงสร้างครั้งนี้จะช่วยขจัดหนึ่งในปัญหาหลักของหุ้นคือ ความจำเป็นในการจ่ายเงินปันผลหุ้นทุกปีเพื่อหลีกเลี่ยงไม่ให้อัตราส่วนหนี้สินต่อทุนชำระแล้วเกินเกณฑ์ (เนื่องจากดำเนินกิจการภายใต้สถานะบริษัทต่างประเทศ) ซึ่งคู่แข่งของบริษัทไม่ได้ถูกกำหนดเกณฑ์นี้ การแยกธุรกิจ InsurTech ออกไปยังช่วยลดความกังวลเรื่องค่าใช้จ่ายดำเนินงานเนื่องจากกิจการเหล่านี้มักมีต้นทุนดำเนินงานสูงในช่วงแรก และรายได้จะตามมาเมื่อมีการขยายกิจการ สิ่งที่จะได้รับความสนใจคือ ผลประกอบการใน 1Q24 ของติดล้อ (โดยเฉพาะคุณภาพสินทรัพย์) โดยบริษัทมีกำหนดประกาศผลประกอบการรายไตรมาสในวันที่ 7 พฤษภาคม (วันอังคาร) หลังตลาดปิดทำการ

• เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ TIDLOR โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 24.00 บาท