STEC : คาดว่าจะมีผลขาดทุนใน 1Q24

ผลประกอบการใน 1Q คาดว่าจะไม่ดี แต่จะดีขึ้นตั้งแต่ 2Q เป็นต้นไป
เราคาดว่า STEC จะประสบภาวะขาดทุนใน 1Q24F โดยมีสาเหตุหลักมาจากการแบ่งปันผลขาดทุนจากโครงการรถไฟฟ้าสายสีชมพู/สายสีเหลือง และ UTA อย่างไรก็ตาม เราคาดว่าผลการดำเนินงานของบริษัทจะดีขึ้นตั้งแต่ 2Q24 เป็นต้นไป เนื่องจากรายได้เงินปันผล และรายได้ที่เพิ่มขึ้นจากโรงไฟฟ้าพลังงานแสงอาทิตย์ 5 แห่งที่มีอัตรากำไรขั้นต้นสูง นอกจากนี้ เรายังคาดว่าการประมูลโครงการสาธารณะใหม่ที่กำลังจะเกิดขึ้นจะช่วยหนุนความเชื่อมั่นของนักลงทุน เนื่องจากขาดแรงหนุนในด้านมูลค่าที่เหมาะสม เราจึงคงคำแนะนำ "ถือ"

ผลขาดทุนที่คาดการณ์ใน 1Q มีสาเหตุหลักมาจากการแบ่งปันผลขาดทุนจากโครงการรถไฟฟ้าสายสีชมพู สายสีเหลือง และ UTA
เราคาดว่ารายได้ของ STEC ใน 1Q24 จะขาดทุนสุทธิ 50 ล้านบาท เทียบกับกำไร 171 ล้านบาทใน 1Q23 และ 74 ล้านบาทใน 4Q23 ตามลำดับ โดยอิงจากการคาดการณ์ ดังนี้ : 1) รายได้จากการก่อสร้าง 6.45 พันล้านบาท ทรงตัว YoY แต่ลดลง 20% QoQ 2) อัตรากำไรขั้นต้น 4.7% ลดลงทั้ง YoY และ QoQ จาก 5.9% และ 5.1% ตามลำดับ เนื่องจากรายได้จากโรงไฟฟ้าพลังงานแสงอาทิตย์ 5 แห่งที่มีอัตรากำไรสูงยังคงอยู่ในระดับต่ำ (ระยะเริ่มต้นการก่อสร้าง) 3) แบ่งปันผลขาดทุน 130 ล้านบาท จากโครงการรถไฟฟ้าสายสีชมพู สายสีเหลือง และ UTA (บริษัท ยู-ทาปาว อินเตอร์เนชั่นแนล เอวิเอชั่น) และ 4) ค่าใช้จ่ายขายและบริหาร 200 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 5% YoY แต่ลดลง 31% QoQ

คาดว่ากำไรจะดีขึ้นจากเงินปันผล รวมถึงรายได้และอัตรากำไรที่เพิ่มขึ้น
เราคาดว่าผลประกอบการใน 2Q จะดีขึ้น QoQ ด้วยปัจจัยบวกจากรายได้เงินปันผล 193.6 ล้านบาท จากบริษัท กัลฟ์ และรายได้ที่เพิ่มขึ้นจากโรงไฟฟ้าพลังงานแสงอาทิตย์ 5 แห่งที่มีอัตรากำไรขั้นต้นสูง โดยปัจจัยนี้น่าจะช่วยหนุนอัตรากำไรขั้นต้นให้สูงขึ้น สำหรับผลประกอบการใน 3Q คาดว่าจะดีกว่า 1Q (แต่น้อยกว่า 2Q) จากรายได้และอัตรากำไรขั้นต้นที่ได้รับจากโรงไฟฟ้าพลังงานแสงอาทิตย์ 5 แห่งเช่นกัน ในขณะเดียวกัน บริษัทคาดว่าจะเริ่มก่อสร้างโครงการศูนย์ข้อมูลมูลค่า 7.2 พันล้านบาทใน 2H24 นอกจากนี้ เรายังคาดว่า STEC จะชนะการประมูลบางส่วนจากโครงการภาครัฐและเอกชนใหม่ๆ ที่คาดว่าจะมีมูลค่ารวม 3.68 แสนล้านบาทในปีนี้

คงคำแนะนำ “ถือ” สำหรับ STEC โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 9.00 บาท
เราคงคำแนะนำ "ถือ" สำหรับ STEC โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 9.00 บาท โดยอ้างอิงจากประมาณการอัตราราคาต่อกำไรสำหรับปี 2024 ที่ 25 เท่า (ค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 4 ปี) ซึ่งมีปัจจัยเสี่ยงหลักประกอบด้วย การขาดโครงการใหม่ ต้นทุนการก่อสร้างสูงกว่าประมาณการ และต้นทุนวัสดุก่อสร้างและค่าแรงงานที่เพิ่มสูงขึ้น อย่างไรก็ตาม อุปสงค์เชิงบวกอาจมาจากค่าชดเชยจากบริษัทประกันภัยสำหรับการซ่อมแซมโครงการอุโมงค์หนองบอน