Aurora Design
คาดผลประกอบการแข็งแกร่งใน 1Q24F จากอานิสงส์ราคาทองคำผันผวนสูง

คงคำแนะนำ “ซื้อ” แต่ให้มีมุมมองระมัดระวังต่อการปรับฐานของราคาทองคำในอนาคต

ราคาทองคำที่ปรับตัวสูงขึ้นกว่า 20% YTD ทำจุดสูงสุดใหม่เป็นประวัติการณ์หนุนปริมาณการซื้อขายและผลประกอบการของ AURA ในระยะสั้นเราคาดกำไรสุทธิ 1Q24F จะเติบโต 2% YoY และ 13% QoQ เป็น 273 ลบ. เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” ด้วยการเติบโตของธุรกิจขายฝากที่เป็นไปตามแผนและราคาในปัจจุบนที่ยังมี Upside ราว 19% แต่หากราคาทองคำหลังจากนี้มีการปรับฐานมากกว่า 15% ภายใน 2 เดือนอาจส่งผลกระทบต่อธุรกิจได้ เราจึงมีมุมมองระมัดระวังต่อแนวโน้มความผันผวนของราคาทองคำในอนาคต

คาดกำไรสุทธิที่ 283 ล้านบาท เติบโต 6% YoY จากอัตรากำไรที่เพิ่มขึ้น

เราคาดรายได้ที่ 7.7 พันล้านบาท เติบโต 5% YoY หลักๆจากการขยายสาขาที่เพิ่มขึ้นสู่ระดับ มากกว่า 406 สาขา( จาก 290 สาขาใน 1Q23) ในขณะที่ราคาทองคำเฉลี่ยปรับเพิ่มขึ้นเป็น 35,783 บาท (+17% YoY, +6% QoQ) หนุนปริมาณการซื้อขายให้เพิ่มขึ้นโดยเฉพาะในช่วงเดือน มี.ค. ขณะที่พอร์ตลูกหนี้ขายฝากคาดปรับเพิ่มขึ้นเป็น 3,200 ลบ. (+72% YoY, +15% QoQ) ตามการขยายสาขาทองมาเงินไปและราคาเฉลี่ยทองที่เพิ่มขึ้น ส่วนอัตรากำไรขั้นต้นคาดมีโอกาสปรับเพิ่มขึ้นเป็น 9.3% จาก 8.9% ใน 1Q23 เพราะมีมีสัดส่วนปริมาณการรับซื้อทองคำสูงขึ้นตั้งแต่ช่วง 4Q23 เนื่องจากราคาทองที่ผันผวนหนุนปริมาณการซื้อขายทำให้เราคาดค่าใช้จ่ายในขายและบริหารจะลดลง 9% QoQ แต่ยังเพิ่มขึ้น 12% YoY ตามปริมาณสาขาที่เพิ่มขึ้น เราคาด EBIT เติบโตเป็น 436 ลบ. (+13% YoY, +12% QoQ)

ประเมินมูลค่า

เราประเมินมูลค่า AURA ที่ 16.2 บาท โดยใช้ P/E ที่ 21.6 เท่า บน EPS ของปี 2024F โดย Discount 10% จากค่าเฉลี่ยผู้เล่นในอุตสาหกรรมค้าปลีกในประเทศไทย ความเสี่ยงได้แก่ 1)การเติบโตของธุรกิจขายฝาก 2)ความผันผวนของราคาทองคำ และ 3) กระแสเงินสดอ่อนแอ