AAPICO Hitech (AH TB)
กำไร2567จะลดลง แต่หุ้นลงมามากไป

หุ้นซื้อขาย Valuation ที่ถูก คงแนะนำ ซื้อ
เราคงแนะนำ ซื้อ มองราคาหุ้นลดลงมากไปตั้งแต่ต้นปี 20%YTD ราคาหุ้นปัจจุบันมีมูลค่าที่ถูก ซื้อขาย P/E ต่ำเพียง 4.9 เท่า (-1.5 SD) P/BV 0.7 เท่า (-0.5 SD) และ มีอัตราเงินปันผลตอบแทนดี 7.1% สำหรับปี 2567 แม้ว่าเราจะปรับประมาณการกำไรปี 2567/68 ลดลง 13% / 10% คาดกำไรปกติปี 2567 จะลดลง 7% แต่ ปี 2568 จะเติบโตได้ 9% เราประเมินราคาเป้าหมาย 32 บาท บนฐานค่าเฉลี่ย 10 ปี Forward P/E – 0.75 SD เท่ากับ 7 เท่า ลดลงจาก 40 บาท บนฐานค่าเฉลี่ย P/E – 0.5SD เท่ากับ 7.7 เท่า และ จากประมาณการที่ปรับลดลง

ผู้บริหารตั้งเป้าหมายยอดขายปี2567จะโตต่อ 3%
ผู้บริหารตั้งเป้าหมายยอดขาย AH ปี 2567 จะเติบโตได้ต่อ 3% โดยมีอัตรากำไรขั้นต้น 10-12% และ มีอัตรากำไรสุทธิ 5-6% เทียบกับปี 2566 ยอดขายโต 7.4% มีอัตรากำไรขั้นต้น11.7% และ มีอัตรากำไรสุทธิ 5.36% ยอดขายของ AH เติบโตได้ แม้ว่า ยอดขายของ AH ในส่วนประเทศไทยจะถูกผลกระทบด้านลบจากรถกระบะ Isuzu มียอดขายในประเทศที่ลดลง แต่จะได้แรงหนุนธุรกิจในต่างประเทศ คือ โปรตุเกส (สัดส่วนยอดขาย 14%) จะโตสองหลัก ประเทศจีน (สัดส่วน 5%) จะเติบโตหนึ่งหลัก และ ได้แรงหนุนเพิ่มจากบริษัทใหม่ AAPICO Avee (AH ถือ 60%) ปี 2567 จะรับรู้รายได้ 80 ล้านริงกิต (~ 600 ล้านบาท) จากปี 2566 รับรู้รายได้ 160 ล้านบาท และ ยอดขายชิ้นส่วนให้รถ EV ปีนี้จะโต 20% เป็น 1,200 ล้านบาท

รถ Isuzu ยังอยู่ในสถานการณ์ที่ยากลำบาก แต่ครึ่งหลังจะดีขึ้น
Isuzu Motors ได้คาดการณ์ยอดขายในช่วง ม.ค. – มี.ค. 2567 ในประเทศไทย และ ส่งออกรวม จะลดลงเหลือ 85,000 คัน (-17% YoY) ยอดขายชิ้นส่วนให้ Isuzu คิดเป็นสัดส่วน 33% ของยอดขายรวม ซึ่งจะส่งผลกระทบด้านลบต่อผลประกอบการของ AH ในไตรมาส 1Q67E ต่อ อย่างไรก็ตามเราคาดตั้งแต่กลางปี 2567 สถานการณ์ยอดขาย Isuzu ในประเทศไทยจะฟื้นตัวดีขึ้น คาดจะได้แรงหนุนจากการเร่งเบิกจ่ายงบประมาณปี 2567 ในเดือน เม.ย. – ก.ย. 2567 และ จากการคาดการณ์ของ Enso คาดการณ์ตั้งแต่กลางปี 2567 จะมีโอกาสเกิดปรากฏการณ์ La Niña มากกว่า El Niño จะช่วยหนุนภาคการเกษตรในต่างจังหวัด และ ส่งผลบวกต่อยอดขายรถกระบะ

ปรับประมาณการลดลง ปี2567กำไรจะลดลง แต่ปี2568จะกลับมาโต
จากสถานการณ์ยอดขายรถ Isuzu ใน 1Q67 ที่ยังยากลำบาก และ ส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนที่ลดลงจากการขายบริษัทร่วมทุน Sakthi Auto Component Limited เราปรับประมาณการยอดขาย และ กำไรปี 2567-68 ลดลง 6% / 13% และ 6% / 10% ตามลำดับ ปี 2567คาดยอดขาย 30,034 ล้านบาท ทรงตัว และ มีกำไรปกติ 1,620 ล้านบาท ลดลง 7% YoY ปี 2568 คาดยอดขาย 31,536 ล้านบาท โต 5% YoY และ มีกำไร 1,760 ล้านบาท โต 9% YoY

Surachai Pramualcharoenkit
surachai.p@maybank.com
(66) 2658 5000 ext 1470