TOA : ประเด็นสำคัญจากการประชุมนักวิเคราะห์

เราให้มุมมองที่เป็นกลางกับข้อมูลจากการประชุมนักวิเคราะห์ของ TOA ประเด็นสำคัญมีดังนี้

• บริษัทได้ปรับลดเป้าหมายการเติบโตของยอดขายในปี 2024F เหลือ 6-8% จาก 8% ก่อนหน้านี้ การเติบโตส่วนใหญ่น่าจะมาจากตลาดไทย (85% ของยอดขายรวม) ในขณะที่ยอดขายในเวียดนาม (7.2% ของยอดขายรวมในปี 2023) น่าจะดีขึ้นเล็กน้อยหลังจากลดลง 15.2% ในปีที่แล้ว อย่างไรก็ตาม QTD ยอดขายยังคงทรงตัว YoY จากฐานที่สูงใน 1Q23 โดยได้แรงหนุนจาก pent-up demand ที่ปรับปรุงหลังการกลับมาของนักท่องเที่ยวต่างชาติ อย่างไรก็ตามอุปสงค์ในประเทศคาดว่าจะเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วเมื่องบประมาณการคลังปี 2024 ได้รับการอนุมัติในเดือนพฤษภาคม ทั้งนี้ ไม่มีการวางแผนขึ้นราคาในปีนี้ เราคงการคาดการณ์การเติบโตของยอดขายไว้ที่ 5% ต่อปี สำหรับปี 2024-25F

• การเติบโตของยอดขายกลุ่มธุรกิจที่ไม่ใช่สีสำหรับการตกแต่ง (non-decorative products) เช่น เคมีภัณฑ์ก่อสร้าง ยิปซั่ม ฯลฯ ปีนี้น่าจะนำหน้ากลุ่มธุรกิจสีตกแต่ง (decorative products) อย่างไรก็ตาม ไม่น่าจะมีผลกระทบต่ออัตรากำไรขั้นต้นโดยรวม เนื่องจากอัตรากำไรขั้นต้นของทั้งสองผลิตภัณฑ์เกือบจะเท่ากัน

• อัตรากำไรขั้นต้นน่าจะใกล้เคียงกับปี 2023 ที่ระดับ 33.9% (± 0.5%) เนื่องจากราคาไทเทเนียมไดออกไซด์ (TiO2) และวัตถุดิบอื่นๆ ยังคงทรงตัว อย่างไรก็ตามราคา TiO2 จากประเทศจีน (30-33% ของความต้องการทั้งหมดของ TOA) มีแนวโน้มที่จะเพิ่มขึ้นหากเศรษฐกิจของจีนฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่ง เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 33.5% และ 33.8% สำหรับปี 2024-25F ตามลำดับ

• ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (S&A) ต่อยอดขายควรคงที่หรือลดลงเล็กน้อย เนื่องจากค่าใช้จ่ายในการโฆษณาและบริหารควรคงที่ YoY เราถือว่าค่าใช้จ่ายในการ S&A ต่อการขาย อาจอ่อนตัวลงเล็กน้อยจาก 19.6% ในปี 2023 เป็น 19.4% และ 19.3% ในปี 2024-25F ตามลำดับ

• หุ้น TOA 9% ของ นายวนรัชต์ จำเลยในคดี STARK ควรระงับไว้อย่างน้อย 6 เดือนข้างหน้า อย่างไรก็ตาม หุ้นเหล่านี้จะถูกขายออกไปในที่สุด ครอบครัวยังคงยืนยันว่าสามารถซื้อหุ้นทั้งหมด 9% ได้

• เราคงประมาณการและมูลค่าที่เหมาะสมของเราไว้ที่ 32.00 บาท โดยอิงจาก PER ที่ 24 เท่า ปี 2024 (ได้มาจาก -0.5 stdev ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 3 ปีของหุ้น) การคาดการณ์ของเราบอกถึงกำไรในปี 2024-25F จะเพิ่มขึ้นทุกปี เนื่องจากมี upside ถึง 58% ให้กับมูลค่าที่เหมาะสมของเราจากราคาหุ้นปัจจุบัน เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” ต่อไป ซึ่งความเสี่ยงด้าน downside ได้แก่ ราคาวัตถุดิบและราคาน้ำมันที่สูงขึ้น อุปสงค์ที่ต่ำกว่าคาด และค่าเงินบาทที่อ่อนค่า

• ทั้งนี้ เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ TOA โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 32.00 บาท