Asia Aviation
แนวโน้มการฟื้นตัวเกิดขึ้นต่อเนื่องในช่วง 4Q66-1Q67

• 4Q66 พลิกกำไรสุทธิ 2.8 พันล้านบาท จากกำไรอัตราแลกเปลี่ยน
AAV รายงานผลประกอบการ 4Q66 มีกำไรสุทธิ 2.8 พันล้านบาท พลิกจาก 3Q66 ที่ขาดทุนสุทธิ 1.7 พันล้านบาท แต่ลดลง -10%QoQ ทั้งนี้หากไม่รวม 1) กำไรอัตราแลกเปลี่ยน 2.3 พันล้านบาท จากค่าเงินบาทแข็งค่า 2) กำไรอื่นๆ 9 ล้านบาท ผลการดำเนินงานมีกำไรปกติ 491 ล้านบาท ดีขึ้น QoQ, YoY ได้รับปัจจัยหนุนจากการเป็นช่วง High season ของการท่องเที่ยว โดยสถิติการบินของ AAV ในไตรมาสนี้มีจำนวนผู้โดยสาร 5.1 ล้านคน (+12%QoQ, +26%YoY) และมีจำนวนเที่ยวบิน 3.1 หมื่นเที่ยว (+11%QoQ, +26%YoY) ด้านปริมาณการผลิตด้านผู้โดยสาร ASK อยู่ที่ 6,189 ล้านที่นั่ง-กม. (+5%QoQ, +46%YoY) ตามจำนวนเครื่องบินที่ปฏิบัติการบิน 52 ลำ ส่วนอัตรา Load Factor อยู่ที่ 90% ใกล้เคียงกับ 3Q66 และ 4Q65 ในขณะที่ราคาค่าโดยสารเฉลี่ยอยู่ที่ 2,029 บาทต่อคน (+18%QoQ, +23%YoY) หนุนจากการบินระหว่างประเทศมากขึ้น ส่งผลให้รายได้จากการขายและบริการของ AAV อยู่ที่ 1.25 หมื่นล้านบาท (+29%QoQ, +51%YoY) ส่วนรายได้บริการเสริมอยู่ที่ 2.1 พันล้านบาท (+15%QoQ. +35%YoY) ด้านต้นทุนขายและบริการปรับเพิ่มขึ้น (+6%QoQ, +35%YoY) ส่วนใหญ่จากราคาน้ำมันเชื้อเพลิงและการปรับเพิ่มอัตราภาษีสรรพสามิต รวมถึงค่าใช้จ่ายในการซ่อมบำรุงตามจำนวนเครื่องบินที่ปฏิบัติการมากขึ้น โดยมี GPM ที่ 17.8% เพิ่มขึ้นจาก 3Q66 ที่ 0.3% และ 4Q65 ที่ 8.1% ขณะที่ SG&A/sales ปรับปรับลดลงรายได้ที่ปรับตัวเพิ่มขึ้นมากกว่า รวมแล้วผลประกอบการปี 66 จึงสามารถพลิกเป็นกำไรสุทธิ 466 ล้านบาท จากปีก่อนที่ขาดทุนสุทธิ 8 พันล้านบาท

• แนวโน้ม 1Q67 เป็นบวกต่อเนื่องรับช่วงตรุษจีนและการเปิดฟรีวีซ่า
สำหรับแนวโน้ม 1Q67 คาดผลการดำเนินงานปกติจะฟื้นตัวต่อเนื่อง QoQ, YoY โดยมีปัจจัยหนุนจากจำนวนผู้โดยสารทั้งในประเทศและเส้นทางระหว่างประเทศที่เพิ่มขึ้น นอกจากนี้ยังได้รับอานิสงส์จากการมาตรการฟรีวีซ่าระหว่างไทยกับจีน ในส่วนของประเด็นสำคัญในการประชุมนักวิเคราะห์ AAV บริษัทตั้งเป้ารายได้ในปี 67 เติบโต 20-23% โดยมีปัจจัยสนับสนุนจากจำนวนผู้โดยสารรวม 20-21 ล้านคน +(6-11%) ตามแผนการเพิ่มปริมาณการผลิตด้านผู้โดยสาร (ASK) ที่ 26,000 ล้านที่นั่ง-กม. ใกล้เคียงกับช่วง Pre-Covid ซึ่งเป็นการเพิ่มจำนวนเที่ยวบินในเส้นทางระหว่างประเทศ เช่น จีน เอเชียตะวันออก และเอเชียใต้ ทั้งนี้จะมีจำนวนเครื่องบินปฏิบัติการการบิน 57 ลำ อัตรา Load Factor 90% ขณะที่คาดราคาค่าโดยสารเฉลี่ยจะสูงต่อเนื่องจาก 4Q66 เนื่องจาก Supply ที่เพิ่มช้ากว่า Demand และความต้องการเดินทางในเส้นทางบินต่างประเทศจะช่วยชดเชยต้นทุนน้ำมันเชื้อเพลิง ดังนั้นเราจึงปรับเพิ่มประมาณการปี 67 มีกำไรสุทธิอยู่ที่ 1.45 พันล้านบาท +211%YoY

• แนะนำ “ซื้อ” ประเมินราคาเหมาะสม 2.84 บาท
ทั้งนี้เราประเมินราคาเหมาะสมปี 67 ที่ 2.84 บาท อิง EV/EBITDA อิง 9 เท่า แนะนำ “ซื้อ” จากทิศทางผลการดำเนินงานหลักในช่วง 4Q66-1Q67 ที่ฟื้นตัว โดยมีปัจจัยหนุนจากการท่องเที่ยวในช่วงเทศกาลปีใหม่และตรุษจีน รวมถึงผลบวกจากการเปิดฟรีวีซ่าระหว่างไทยกับจีนถาวรตั้งแต่ 1 มี.ค.67 จะช่วยหนุนความต้องการเดินทางทั้ง Inbound และ Outbound โดยในเดือน ม.ค.-ก.พ.เริ่มเห็นการกลับมาของนักท่องเที่ยวจีนขึ้นมาเป็นสัดส่วนอันดับที่หนึ่ง ซึ่งน่าจะช่วยให้นักท่องเที่ยวจีนกลับมาในปีนี้ที่ราว 6-8 ล้านคน

Nopporn Chaykaew
Fundamental Analyst Registration No.043964
Tel 02-829-6999
E-mail: nopporn.ch@kfsec.co.th