SJWD มีมุมมองเป็นบวก
ราคาปิด 14.90 บาท
SJWD ลงทุน 2.47 ซื้อหุ้น ANI เพิ่ม และซื้อหุ้น SWIFT ธุรกิจขนส่งทางอากาศ-โลจิสติกส์มาเลเซีย

-บอร์ด SJWD อนุมัติลงทุน 2 โครงการได้แก่ 1) เข้าซื้อหุ้น Swift Haulage Berhad (SWIFT) ผู้ให้บริการโลจิสติกส์แบบครบวงจรรายใหญ่ในมาเลเซีย 20.44% ใช้เงินลงทุนราว 850 ล้านบาท และ 2) ซื้อหุ้นเพิ่มในบมจ.เอเชียเน็ตเวิร์ค อินเตอร์เนชั่นแนล (ANI) เป็น 20.12% (จากเดิมถือประมาณ 8%) ใช้เงินลงทุนประมาณ 1,620 ล้านบาท

- เกี่ยวกับ Swift Haulage Berhad (SWIFT) - เป็นผู้ให้บริการโลจิสติกส์แบบครบวงจรรายใหญ่ที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์มาเลเซีย ดำเนินธุรกิจโลจิสติกต์มากว่า 10 ปี มีความเชี่ยวชาญการขนส่งทางรถ เช่น การขนส่งตู้คอนเทนเนอร์ ขนส่งสินค้าในประเทศ ขนส่งสินค้าข้ามแดน ขนส่งสินค้า-เคมีภัณฑ์และสินค้าอันตราย เป็นต้น มีการขยายธุรกิจคลังสินค้า รวมถึงเป็นตัวแทนผู้ส่งออกและนำเข้าสินค้า (FreightForwarder) โดยมีรายได้ในปี 2022 ประมาณ
4,825 ล้านบาท และกำไรสุทธิ 369 ล้านบาท

- เกี่ยวกับ Asia Network International (ANI) - เป็นผู้ประกอบการรายใหญ่ 1 ใน 3 ของเอเชียในธุรกิจตัวแทนขายระวางสินค้าแก่สายการบินต่าง ๆ (General Sales Agent หรือ GSA) กว่า 20 สายการบิน ครอบคลุมเส้นทาง 8ประเทศ เช่น ไทย สิงคโปร์ มาเลเซีย เวียดนาม เป็นต้น โดยมีรายได้ในปี 2022 ที่ 6,029 ล้านบาท และกำไรสุทธิ1,093 ล้านบาท และเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทยเมื่อเดือนธ.ค.66

- แหล่งที่มาของเงินลงทุน - มาจากกระแสเงินสดจากการดำเนินงาน เงินกู้ยืมและการเสนอขายหุ้นกู้ บริษัทคาดว่าดีล ANI จะแล้วเสร็จในเดือนก.พ.24 และดีล SWIFTแล้วเสร็จในเดือนมี.ค.24 บริษัทคาดว่าจะเริ่มรับรู้ส่วนแบ่งกำไรจากทั้ง 2 บริษัทใน 1Q24 เป็นต้นไป โดยทั้งปี 24 บริษัทประเมินว่าจะมีส่วนแบ่งกำไรเข้ามาประมาณ 240 ล้านบาท

- ความเห็นเชิงกลยุทธิ DBSVTH : เรามีมุมมองที่เป็นบวกต่อการลงทุนใน SWIFT และ ANI โดยการลงทุนเป็นไปตามแผนของบริษัทที่จะขยายฐานธุรกิจโลจิสติกส์และซัพพลายเชนให้ครอบคลุมทั่วภูมิภาคอาเซียน ส่วนโดยเงินลงทุนใน SWIFT และ ANI คิดเป็น Implied P/E ที่ 11.2 เท่า และ 12.2 เท่า (อ้างอิงกับกำไรสุทธิปี 2022) ต่ำกว่า P/Eของกลุ่มโลจิสติกส์ที่ 15-25เท่า

เนื่องจากยังไม่มีรายละเอียดเกี่ยวกับสัดส่วนการใช้เงินสดภายในกับการกู้และออกหุ้นกู้ เราจึงตั้งสมมติฐานในการวิเคราะห์ไว้ดังนี้ 1) การลงทุนใน SWIFT และ ANI ใช้เงินสดภายใน 30% และกู้/ออกหุ้นกู้อีก 70%, 2) อัตราดอกเบี้ยกู้ยืม/ออกหุ้นกู้อยู่ที่ 4.11% อิงตามอัตราดอกเบี้ยหุ้นกู้ที่บริษัทออกไปเมื่อก.ย.23, 3) ส่วนแบ่งกำไรจากสองบริษัทอยู่ที่ 240 ล้านบาทตามที่บริษัทระบุไว้ เราพบว่าจะมีกำไรสุทธิส่วนเพิ่ม 169 ล้านบาท (0.09 บาท/หุ้น) คิดเป็น 15%ของ Core profit ที่ 1.1 พันล้านบาทที่นักวิเคราะห์ในตลาดคาดไว้

ณ ราคาปัจจุบัน 14.90 บาท ซื้อขายที่ P/E ปีนี้ที่ 24.2 เท่า (ไม่รวมกำไรสุทธิส่วนเพิ่ม แต่ถ้ารวมโดยอิงสมมติฐานข้างต้น จะซื้อขายที่ P/E 21.0 เท่า) หากให้ P/E ปี 24 ที่25 เท่า จะได้ราคาเป้าหมายที่ไม่รวมกำไรส่วนเพิ่มฯเท่ากับ 15.20 บาท และถ้ารวมกำไรส่วนเพิ่มฯจะเป็น 17.50 บาท

นักวิเคราะห์&กลยุทธ์: อาภาภรณ์ แสวงพรรค : arparporns@th.dbs.com : Tel. 02 857 7829