Advanced Info Service (ADVANC TB)
ดีลซื้อ 3BB-JASIF จะส่งผลลบต่อกำไรปี 67 เล็กน้อย

ประมาณการกำไรหลักปี 67 ของเรามีอัพไซด์ คงแนะนำ ซื้อ
เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ ADVANC เนื่องจากอัตราส่วนเงินปันผลตอบแทนที่แข็งแกร่งในปี 67 ที่ 4% และ guidance ของบริษัทยังบ่งชี้ถึงอัพไซด์ต่อประมาณการกำไรหลักปี 67 ของเรา ในการประชุมกลยุทธ์บรอดแบนด์ (23 พ.ย.) ADVANC ตั้งเป้าการเติบโตของรายได้ที่ 5-8% ต่อปีสำหรับธุรกิจอินเตอร์เน็ตบ้านโดยได้แรงหนุนจากการ cross-sell และการ upsell ขณะที่ผลกระทบเชิงลบต่อกำไรจากการเข้าซื้อกิจการ 3BB (สัดส่วนการถือหุ้น 100%) และ JASIF (สัดส่วนการถือหุ้น 19%) อาจต่ำกว่า 1.4 พันล้านบาท เนื่องจาก ADVANC วางแผนที่จะยกผลขาดทุนของ 3BB ในอดีตมาคำนวณเป็นค่าใช้จ่าย เพื่อลดภาษี (tax loss carryforward) แม้ว่าผลกระทบต่อกำไรจะเป็นลบ แต่ผลกระทบของ EBITDA น่าจะเป็นบวกตั้งแต่เริ่มต้น เนื่องจากค่าเช่าที่ต้องจ่ายให้กับ JASIF ลดลง 31%

ใช้กลยุทธ์ Cross-sell และ upsell หนุนรายได้เติบโต
หลังจากเข้าซื้อกิจการ 3BB เมื่อวันที่ 15 พ.ย. 66 ADVANC ตั้งเป้าการเติบโตของรายได้ในธุรกิจอินเตอร์เน็ตบ้านที่ 5-8% ต่อปีในอีก 2-3 ปีข้างหน้า โดยได้แรงหนุนจากการขายข้ามกลุ่มลูกค้าและการนำเสนอแพ็คเกจที่มีราคาสูงขึ้น (Cross-selling และ upselling) โดย ADVANC จะสามารถเข้าถึงสมาชิก 2.3 ล้านรายของ 3BB ได้ โดยครึ่งหนึ่งของลูกค้า 3BB ไม่ได้ใช้บริการมือถือของ ADVANC ขณะที่การ upsell จะมาจากแพ็คเกจใหม่ที่มีค่าบริการเริ่มต้น 690-899 บาทต่อเดือน (สูงกว่า ARPU ของ AIS 3BB Fibre3 ที่ 489 บาทต่อเดือน) เช่น HOME FibreLAN, SME Choice, Gamer และ Cloud PC

คาดผลกระทบเชิงลบต่อกำไรไม่เกิน 1.4 พันล้านบาทในปี 67
ADVANC คาดว่า 3BB จะจบปี 66 ด้วยผลขาดทุนหลัก 2.0 พันล้านบาท ทั้งนี้ เมื่อพิจารณาดอกเบี้ยจ่ายจากเงินกู้ ส่วนแบ่งกำไรจาก JASIF และเป้าหมายของผู้บริหาร (การเติบโตของรายได้และประโยชน์จากการ synergy) ผลกระทบเชิงลบสุทธิของดีลดังกล่าวต่อกำไรสุทธิปี 67 ของ ADVANC น่าจะอยู่ที่ 1.4 พันล้านบาท ซึ่งสอดคล้องกับการคาดการณ์ของ อย่างไรก็ตาม ผลกระทบด้านลบน่าจะออกมาต่ำกว่า 1.4 พันล้านบาทในที่สุด เนื่องจาก ADVANC วางแผนที่จะยกผลขาดทุนของ 3BB ในอดีตมาคำนวณเป็นค่าใช้จ่าย เพื่อลดภาษี (tax loss carryforward)

Adjusted EBITDA เป็นบวกตั้งแต่วันแรก
ADVANC คาดว่าดีลซื้อกิจการ 3BB-JASIF จะส่งผลลบต่อกำไรเล็กน้อยในปี 66-67 ก่อนที่จะรับอานิสงส์บวกในปี 68 อย่างไรก็ตาม EBITDA หลังการลดค่าเช่า JASIF น่าจะเป็นบวกตั้งแต่วันแรก (15 พ.ย. 66) ดังนั้นดีลนี้จึงไม่มีผลกระทบต่อกระแสเงินสดของ ADVANC ราคาเป้าหมายอิงวิธี DCF ของเราที่ 251 บาทของ ADVANC 4 บาทมาจากดีลซื้อ 3BB-JASIF

Wasu Mattanapotchanart
wasu.m@maybank.com
(66) 2658 5000 ext 1392