Bluebik Group (BBIK TB)
****ปรับคำแนะนำเป็น ซื้อ รับแนวโน้ม 4Q66 และปี 67 สดใส****

แนะนำ ซื้อ พร้อมเพิ่มราคาเป้าหมายเป็น 123 บาท
เราปรับคำแนะนำจาก ถือ เป็น ซื้อ BBIK เนื่องจาก 1) คาดว่ากำไรหลักเติบโตแข็งแกร่งที่ 38% ในปี 67 และ 2) อัตราส่วน PEG ต่ำที่สุด (0.9 เท่า) ในกลุ่มบริษัทเทคโนโลยี เราเพิ่มราคาเป้าหมายอิง DCF เป็น 123 บาท (9.4% WACC, 3.4% Terminal Growth) จาก 119 บาท หลังจากปรับไปใช้ราคาเป้าหมาย ณ สิ้นปี 67 โดย BBIK รายงานกำไรหลักเติบโตแข็งแกร่งตามคาดใน 3Q66 (+108% YoY, +7% QoQ) และเราคาดว่ากำไรจะเดินหน้าเติบโตแข็งแกร่งต่อใน 4Q66 (+107% YoY, +4% QoQ) จากการรับรู้รายได้จากโครงการขนาดใหญ่ในต่างประเทศประเทศไทย

กำไรหลัก 3Q66 เพิ่มขึ้น 108% YoY และ 7% QoQ
กำไรหลักไตรมาส 3/66 อยู่ที่ 76 ล้านบาท (+108% YoY, +7% QoQ) สอดคล้องกับประมาณการของเราและตลาดคาด โดยรายได้ไตรมาส 3/66 เพิ่มขึ้น 85% YoY จากการเข้าซื้อกิจการ Vulcan และ Innoviz ในเดือนกุมภาพันธ์ 66 อย่างไรก็ตาม รายได้ลดลง 1% QoQ เนื่องจากความล่าช้าของโครงการนอกประเทศไทย แม้ว่ารายได้จะลดลง QoQ แต่กำไรหลักก็เพิ่มขึ้น 7% QoQ เนื่องจากอัตราภาษีที่แท้จริงลดลงจาก 18% ในไตรมาส 2/66 เป็น 8% ในไตรมาส 3/66 (รายได้จากโครงการที่ได้รับสิทธิพิเศษทางภาษีเพิ่มขึ้น)

แนวโน้มกำไรเติบโตแข็งแกร่งต่อเนื่องใน 4Q66
เราคาดการณ์กำไรหลัก 4Q66 ที่ 79 ล้านบาท (+107% YoY, +4% QoQ) จากรายได้ 371 ล้านบาท (+166% YoY, +11% QoQ) จากการรับรู้รายได้จากโครงการในต่างประเทศที่ล่าช้ามาจาก 3Q66 เราคาดว่าโครงการนี้จะสร้างรายได้ 36 ล้านบาทในไตรมาส 4/66 (10% ของรายได้ใน 4Q66)

ปรับประมาณการกำไรหลักปี 66-68
เราเพิ่มประมาณการกำไรหลักปี 66 ขึ้น 9% หลังจากเพิ่มอัตรากำไรขั้นต้น 2.3ppts เพื่อสะท้อนถึงอัตรากำไรที่แข็งแกร่งใน 9M66 ในทางกลับกัน เราปรับลดประมาณการกำไรหลักปี 67-68 ลง 5-6% เรามีมุมมองที่ระมัดระวังมากขึ้นต่อแนวโน้มระยะยาวเนื่องจาก Backlog ของ 3Q66 ลดลง QoQ โดย BBIK จบไตรมาส 3/66 ด้วย Backlog ที่ 692 ล้านบาท (+61% YoY, -12% QoQ) ตอนนี้เราคาดการณ์การเติบโตของกำไรหลักที่ 94%/38% ในปี 66/67

Wasu Mattanapotchanart
wasu.m@maybank.com
(66) 2658 5000 ext 1392