KTB รายงานกำไรสุทธิ 3Q23 ที่ 1.03 แสนล้านบาท (+22%yoy/+1%qoq) สูงกว่าประมาณการของเราและ Bloomberg consensus 9%/5% ตามลำดับ ซึ่งปัจจัยหลักที่ขับเคลื่อนยังคงเป็น NIM โดยมีประเด็นที่สำคัญมีดังนี้

• ประการแรกและสำคัญที่สุด การขยายตัวของ NIM ที่แข็งแกร่งในไตรมาสนี้ได้รับแรงหนุนจากรายได้ดอกเบี้ยพิเศษจากองค์กรขนาดใหญ่ KTB ไม่ได้เปิดเผยว่าผลกระทบรุนแรงเพียงใด และเราจะขอข้อมูลเพิ่มเติมจากธนาคาร แต่หากไม่รวมปัจจัยนี้ เราเชื่อว่า NIM น่าจะยังคงเติบโตเนื่องจากมีการขยายตัวที่แข็งแกร่ง 21bps ไปที่ 3.40% และเช่นเดียวกับคู่แข่ง ที่การปรับ M-rate จากไตรมาสก่อนก็มีบทบาทสำคัญ

• พัฒนาการที่น่าสนใจอีกประการหนึ่งจาก 3Q คือ สินเชื่อภาครัฐขยายตัวแข็งแกร่ง (+8%qoq หรือ 3.3 หมื่นล้านบาท ไปที่ 4.51 แสนล้านบาท) นี่อาจเป็นเพียงจุดเริ่มต้นของการเพิ่มการให้กู้ยืมในวงกว้างต่อหน้าสาธารณชน ด้วยนโยบายหลายประการที่อยู่ระหว่างดำเนินการ รัฐบาลน่าจะต้องการใช้แหล่งเงินทุนทั้งหมด ส่งผลให้ KTB อาจเห็นสินเชื่อภาครัฐเพิ่มขึ้นอย่างแข็งแกร่งในปีหน้า การให้กู้ยืมแก่รัฐบาลทำให้ผลกำไรเป็นบวก (ผลตอบแทนสุทธิจาก credit cost/opex) แต่ด้วย LDR ที่สูงอยู่แล้ว (เกิน 100%) เรายังคงไม่แน่ใจว่าสิ่งนี้จะดีสำหรับ KTB หรือไม่ในแง่ของการจัดการ ROE

• รายได้ค่าธรรมเนียมของธนาคารเพิ่มขึ้นอย่างแข็งแกร่ง (+15%qoq) ซึ่งต่างจากแนวโน้มของอุตสาหกรรม โดยได้แรงหนุนจากธุรกิจแบงก์แอสชัวรันส์ และธุรกิจบัตรเครดิต (ธุรกิจหลังมาจากบริษัทย่อย KTC ซึ่งรายงานกำไรที่แข็งแกร่งในวันเดียวกัน) รายได้อื่นๆ ก็ดูดีเช่นกัน เนื่องจากหนี้เสียได้รับคืน (น่าจะเป็น KTC อีกครั้ง)

• อย่างไรก็ตาม ความแข็งแกร่งของกำไรมาพร้อมกับค่าใช้จ่ายด้านไอทีที่เพิ่มขึ้น (+19% qoq) ส่วนหนึ่งเป็นผลมาจากการใช้จ่ายด้านไอที แต่รายได้จำนวนมากทำให้ต้นทุนต่อรายได้อยู่ในระดับที่สามารถจัดการได้ (43%) ทั้งนี้ opex อาจยังคงอยู่ในระดับสูง โดยเฉพาะอย่างยิ่งหากธนาคารจำเป็นต้องสนับสนุนมาตรการบางอย่างของรัฐบาล (เช่น การแจกเงินสดดิจิทัลมูลค่า 10,000 บาท)

• คุณภาพสินทรัพย์ยังอยู่ในเกณฑ์ดี โดยมีหนี้เสีย (NPLs) ขั้นต้นที่ทรงตัว และ credit cost เพิ่มขึ้นเล็กน้อยอาจเป็นเพราะกรณีแอชตัน อโศก แต่ coverage ratio ยังคงสูงที่ 174%