Key Point :
2H66 คาดดีกว่า 1H66 จาก high season ทำให้ปริมาณการขนส่งเพิ่มขึ้นและค่าระวางฟื้นตัว รวมถึงการขยายธุรกิจขนส่งข้ามพรมแดนและซัพพลายเชนฯ แม้ภาพกำไรทั้งปี 2566 จะลดลง y-y แต่ ยังดีกว่าก่อนโควิด และบริษัทย่อย ETL จะเข้าจดทะเบียน ผู้ถือหุ้น WICE ได้สิทธิจองตามสัดส่วน และปี 2567 คาดกำไรกลับมาโต จาก pipeline การขยายธุรกิจที่มีอยู่ในมือ ปรับคำแนะนำขึ้นเป็น “ทยอยซื้อ” ราคาพื้นฐานปี 2567 ที่ 9.35 บาท

รายได้ขนส่งข้ามพรมแดนและซัพพลายเชน โซลูชั่นส์ โตต่อเนื่องใน 2H66
 ธุรกิจที่มีแนวโน้มฟื้นตัวต่อเนื่อง คือ 1) ธุรกิจขนส่งข้ามพรมแดน เพราะไม่มีการปิดด่านที่ประเทศจีนเหมือนปีก่อน ทำให้มีการขนส่งสินค้าสะดวกมากขึ้นและการบริหารเที่ยววิ่งขากลับมีปริมาณมากขึ้นเป็น 30-40% ของเที่ยววิ่ง แม้เศรษฐกิจจีนจะมีการฟื้นตัวได้ช้าและต่ำกว่าที่ WICE คาดไว้ แต่ด้วยฤดูกาลคาดว่าจำนวนเที่ยวขนส่งจะเพิ่มขึ้น และอยู่ระหว่างนำบริษัท ETL เข้าจดทะเบียนใน SET และ 2) ธุรกิจซัพพลายเชน โซลูชั่นส์ มีพื้นที่บริหารคลังสินค้าเพิ่ม โดย 1H66 มีพื้นที่คลังเพิ่มขึ้น 63,800ตรม. จากการขยายพื้นที่คลัง 2,000 ตรม. เดือน ก.พ. 66และได้บริหารคลังสินค้าในกับกู๊ดเยียร์ ที่บางปะอิน 30,000 ตรม. เดือน เม.ย. 66 โดยใน 2H66 จะเข้าบริหารพื้นที่คลังอีก 10,000 ตรม. ให้กับลูกค้าโรงงานกระดาษ เดือน ก.ย. 66และ 4,000 ตรม. ให้กับลูกค้าชิ้นส่วนอิเล็กทรอนิกส์ เดือน ต.ค. 66 ทำให้รายได้ ยังคงเติบโต

2H66 ขนส่งทางเรือและทางอากาศรายได้ จะฟื้นตัว h-h
 2H66 ขนส่งทางเรือและทางอากาศยังคงเห็นรายได้ลดลง y-y จากค่าระวางเรือและเครื่องบินที่ลดลงอย่างมีนัยสำคัญโดยปรับตัวลงกว่า 80% y-y แต่คาดจะฟื้นตัวขึ้นเทียบกับ 1H66 ตามฤดูกาลที่เป็น high season โดย WICE คาดปริมาณการขนส่งทางเรือในปี 2566 คาดจะสูงกว่าเล็กน้อยจากปี 2565 ที่ 33,608 Teus ซึ่งใน 1H66 ขนส่งแล้ว 16,827 Teus ในขณะที่ดัชนีค่าระวางเรือคอนเทนเนอร์ของจีน (SCFI) น่าจะ bottom out จากการฟื้นตัวของค่าดัชนีที่เฉลี่ย 2Q66 +1.5% q-q และช่วง 1 ก.ค.-15 ก.ย. +1.8% จาก 2Q66 คาดการฟื้นตัวของค่าระวางเรือจะค่อยเป็นค่อยไป เพราะทั้งเศรษฐกิจจีน สหรัฐฯ และยุโรปยังชะลอตัว ส่วนค่าระวางเครื่องบินเป็นไปในทางเดียวกับขนส่งทางเรือ แต่ปริมาณการขนส่งคาดจะดีขึ้นทั้งปี 2566 WICE คาดปริมาณการขนส่งจะใกล้เคียงปี 2565 ที่ 8,803 ตัน ซึ่งใน 1H66 ขนส่งแล้ว 3,305 ตัน การขนส่งที่สูงขึ้นส่วนหนึ่งมาจากการขยายตลาดและฐานลูกค้าใหม่

บริษัทย่อย ETL จะเข้าจดทะเบียนใน SET และมีแผน M&A/JV เพื่อขยายโครงข่ายและตลาด
  บริษัทย่อย ETL ซึ่งเป็นผู้ให้บริการขนส่งข้ามพรมแดนอยู่ระหว่างเข้าจดทะเบียนใน SET (จากเดิมจะเข้าเอ็มเอไอ) เพื่อนำเงินไปขยายธุรกิจ Cold Chain (ตู้ควบคุมอุณหภูมิ) ขยายเส้นทางและตลาดใหม่ ที่กัมพูชา ลงทุนในยานพาหนะและลานตู้คอนเทนเนอร์ รวมถึงระบบการบริหารจัดการการขนส่ง ทำให้ ETL เติบโตมากขึ้น โดยผู้ถือหุ้นของ WICE จะได้สิทธิ (Pre-Emptive Offering)ในการจองหุ้นของ ETL ในสัดส่วน 24.844 หุ้น WICE ต่อ 1 หุ้น ETL จะขึ้น XB 25 ก.ย. จองซื้อ 11-12,16-18 ต.ค.66 โดยยังไม่ได้กำหนดราคาจองซื้อ ในเรื่องของการ M&A/JV มีแผนงานอยู่ และสร้างการเติบโตจากภายนอก (inorganic) เพื่อขยายโครงข่ายในการให้บริการและตลาดใหม่ ๆ โดยจะขยายไปในเอเซียก่อน เช่น เวียดนาม ฟิลิปปินส์ อินโดนีเซีย รวมไปถึงตลาดที่มีสาขาอยู่แล้ว อาจขยายเพิ่มเช่นที่จีน เพื่อสร้างการเติบโตให้เร็วขึ้น

ปี 2567 คาดกลับมาเติบโตอีกทั้ง
 WICE ยังคงเน้นการบริหารต้นทุน อาศัยการต่อรองรวมกับบริษัทในกลุ่ม การหาตลาดใหม่ และเพิ่มบริการใหม่ จะช่วยให้ทั้งรายได้และกำไรฟื้นตัวขึ้น เช่น 1) การจับลูกค้าจีนที่มีการย้ายฐานการผลิตมาที่ไทย คาดจะเริ่มได้ใน 4Q66 คาดจะมีปริมาณที่ 1,000 ตู้/เดือน 2) เพิ่มพื้นที่คลังสินค้าอีก 35,000ตรม. เป็น 112,800 ตรม. 3) การนำ ETL เข้าจดทะเบียนใน SETเพื่อนำเงินไปขยายธุรกิจ 4) การใช้รถEV Truck ซึ่งเจรจากับลูกค้า 2-3 ราย จากความกังวลเรื่องการปล่อยก๊าซคาร์บอนไดออกซ์และ ESGด้านสิ่งแวดล้อมที่มีมากขึ้น แนวโน้ม EV Truck จะได้รับความนิยมมากขึ้น คาดจะเริ่มธุรกิจใน 4Q66ด้วยจำนวนรถที่ 20 คัน และในปี 2567 จะมีรถ EV Truck ให้บริการที่ 50-60 คัน 5)การขยายความร่วมมือกับลูกค้า คู่ค้า และบริษัทในกลุ่ม ในบริการด้านอื่น ๆ

ปรับคำแนะนำขึ้นเป็น “ทยอยซื้อ” ราคาพื้นฐานปรับเป็นปี 2567 ที่ 9.35 บาท
ปี 2566 กำไรจะปรับตัวลงแรง เนื่องจากใน 2 ปีที่ผ่านมาได้ผลบวกจากโควิด ทำให้ค่าระวางทั้งทางทะเลและทางอากาศปรับตัวขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ แต่ปัจจุบันกลับสู่ ภาวะปกติค่าระวางปรับตัวลงมาเท่าก่อนโควิดแล้ว Downside ที่จะลงไปอีกต่ำและใน 2H66 ภาพรวมคาดฟื้นตัวขึ้นจาก high season และการขยายงานเพิ่มขึ้น ปรับลดคาดการณ์ รายได้และกำไรปี 2566 เป็น 4,331 ล้านบาท และ 264 ล้านบาท -52.3% y-y ซึ่งกำไรที่ทำได้ยังสูงกว่าปี 2563 และในปี 2567 คาดรายได้และกำไรที่ 4,950 ล้านบาท และ 326 ล้านบาท +23.3% y-y ปรับการอิง P/E เป็น 18.7 เท่า (อิงค่าเฉลี่ยก่อนโควิดช่วงปี 2561-2563 ที่ 23 เท่า -1.5SD เพื่อเป็นการ Conservative มากขึ้น) ราคาพื้นฐานปี 2567 ที่ 9.35 บาท ปรับคำแนะนำขึ้นจาก “ขาย” เป็น “ทยอยซื้อ”

สยาม ติยานนท์
นักวิเคราะห์การลงทุนด้านหลักทรัพย์ # 17970
โทร: 662 635 1700 # 483