•    WICE : กำไรโต QoQ แต่ยังต่ำกว่าที่คาด; ปรับคำแนะนำเป็น “ขาย”
กำไรสุทธิ 2Q23 ลดลง YoY แต่เพิ่มขึ้น QoQ; ปรับลงเป็น “ขาย”
WICE รายงานกำไรสุทธิที่อ่อนตัวใน 2Q23 เป็น 63 ล้านบาท ลดลง 63% YoY แต่เพิ่มขึ้น 14% QoQ ค่าระวางเรือที่ต่ำกดดันรายได้รวม แต่อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ในระดับที่บริหารจัดการได้ และขยายตัว YoY เรามอง 2023F เป็นปีแห่งความยากลำบากของบริษัท แม้ว่าเราคาดแนวโน้มจะดีขึ้นใน 2023F และคาดหวังการควบรวบกิจการที่เพิ่มขึ้นสำหรับการเติบโตจากภายนอก เราปรับลดรายได้และกำไรใน 2023-25F และคำแนะนำเป็น “ขาย” ด้วยมูลค่าเหมาะสมใหม่ที่ 7.50 บาท

รายได้ 2Q23 ลดลง 52% YoY และ 5% QoQ สู่ 975 ล้านบาท
รายได้รวมลดลงอย่างมากที่ 52% YoY และ 5% QoQ เป็น 975 ล้านบาท ในทางตรงข้ามอัตรากำไรขั้นต้นขยายตัว 18.8% YoY (จาก 17.3% ใน 2Q22) จากการที่บริษัทหันไปเน้นลูกค้าที่มีอัตรากำไรสูงมากขึ้น แต่ลดลง QoQ จาก 20.5% เนื่องจากรายได้ลดลง และผลกระทบจากปัจจัยฤดูกาล ส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อรายได้เพิ่มขึ้น YoY เป็น 10% จาก 6.3% เนื่องจากการลดลงของรายได้ แต่ลดลง QoQ จากการลดค่าใช้จ่ายในการบริหาร

ปรับประมาณการรายได้และกำไรปี 2023-25 ลง
จากผลประกอบการที่ออกมาแย่กว่าคาดใน 1H23 เราปรับประมาณการรายได้ปี 2023-25F ลง เป็น 26%, 26% และ 25% และประมาณการกำไรที่ 41%, 37% และ 39% ตามลำดับ เราปรับสมมติฐานอัตรากำไรขั้นต้นไปที่ 18.4-18.6% เทียบกับก่อนหน้าที่ 16% ขณะที่สมมติฐานค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อรายได้อยู่ที่ 9.5-10% เทียบกับก่อนหน้าที่ 7.5%

ปรับมูลค่าเหมาะสมเป็น 7.50 บาท อิงจาก PER 2023F ที่ 17.6x
มูลค่าเหมาะสมใหม่ที่ 7.50 บาท อิงจาก PER 2023F ที่ 17.6x มาจาก PEG 1.1x ของกลุ่มโลจิสติกส์ และอัตราการเติบโตต่อปีแบบทบต้น (Cagr) 2 ปีของ WICE ที่ 16% ความเสี่ยงหลักได้แก่ ความพึ่งพาหุ้นส่วนทางธุรกิจ/ลูกค้า ความผันผวนของอัตราค่าขนส่ง การแข่งขันที่สูง และการเปลี่ยนแปลงนโยบายกระทันหัน

Market Insight
E- mail :tiscoresearch@tisco.co.th